交易所酝酿交易制度创新 构造差异化市场板块

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交易所酝酿交易制度创新 构造差异化市场板块

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：金眼眯眯 浏览：12837 回复：3

交易所酝酿交易制度创新 构造差异化市场板块

发表日期: 2005-11-10 13:53:32  来源: 证券时报

　　日前,上证所总经理朱从玖在接受采访时称未来上证所将要构造差异化的市场板块———以优质蓝筹公司为核心，技术性地构造各具特色、层次不同的市场板块，并采用有差异的交易机制，例如设定不同的涨跌幅限制，不同的融资融券规则等。上述表述引起了市场关注。
　　从上证所关于设定不同涨跌幅限制板块的这一设想来看，国信证券首席策略分析师汤小生认为，上述做法将有助于解决市场流动性的问题，目前市场流动性带有两个极端的例子是宝钢权证和封闭式基金，这或许给了管理层一些有益启示。而申万首席策略分析师桂浩民则表示，考虑到目前的市场状况，这一设想预计实施起来需要一个漫长过程。
　　“我们正在研究未来对大盘蓝筹股放宽涨跌幅限制的可行性,如从目前的10%放宽到20%。”上证所研究中心主任胡汝银解释道。从成熟市场的经验来看，市场不宜人为设定涨跌幅限制,这也将是我国市场未来发展的方向,因此以日常波动率很小(5%以内)的大盘蓝筹股作为试点会更为稳妥。
　　事实上，从成熟市场的经验来看，市场细分的分类法有很多，如巴西圣保罗证券交易所于2001年6月成立了全球第一个“公司治理板块”。自设立以来，公司治理板块成交活跃、波动小，指数表现明显优于整个大盘，促进了上市公司规范运作，成为交易所提高上市公司治理水平的有力手段。
　　据悉，上证所对于“公司治理板块”也正在加紧研究，进入该板块的公司将有望享受融资审批上的优惠和信用交易等便利。但也有业内人士对此评价，上述做法对于公司治理评级的要求很高，其客观性和公允性将受到考验。
　　此外，与以往传统的基于监管和交易准则的划分方式不同，Euronext根据公司相似程度将现货市场划分为若干板块，从而大大提高了市场细分度和投资者的选择。如根据市值和流动性高低，Euronext将排名前250位的大公司分别划入Euronext100及Euronext150这两个市场板块，作为其蓝筹股市场。其他的市场分类还有新经济板块、基本市场板块等。以上述板块划分为基础，Euronext还编制了5个与之关联的股价指数。业内分析师表示，我国市场在完成全流通改革后，市场的制度创新和品种将空前提速，而市场的深度和广度也将不段加强。
　　据了解，上证所新一代交易系统已将市场细分的因素考虑在内，因此技术已经完全支持上述想法。但另一方面，上证所研究中心主任胡汝银表示，交易制度的创新需依据市场风险和投资者可接受的程度来推进，某些交易制度可能需要和未来的做空机制配套推出。
　　随着“两法”修改和股改进程的推进，交易所目前正积极酝酿有关交易制度创新事宜。深交所也拟在未来中小企业板推出新的报价和委托方式。（记者　冯飞）
　 证券时报

金眼眯眯

“T＋0”想象促使封闭式基金爆发？
2005-11-9 12:16:00


江苏天鼎    秦洪
近两个交易日，封闭式基金成为市场的热门品种，基金汉兴甚至涨停板，基金景福、基金鸿阳也跻身于涨幅榜前列，由此推动了基金指数大涨3.28%，在基金指数的日K线图留下了一根长阳线。这种现象是基金的价值回归还是井喷式反弹呢? 　　

封闭式基金已是目前证券品种中风险最低的品种之一，招商基金宝的负责人柳星明曾向媒体称，即使三年后上证指数跌到600多点，封闭式基金的投资也不会有太大风险。这可能也是“此时买封闭式基金相当于600多点买股票”这一较为流行的观点的来源地。由此可见，封闭式基金的暴涨的确存在着一定的市场基础。 　　

但为何基金偏偏要拖到本周才开始上涨，并在周二暴涨呢?这可能要理解为题材刺激了。就目前盘面来看，题材主要有两个：一是一直流传的“封转开”在本周又有了新动静，因为基金兴业距离续存截止日期只剩一年零六天，“封转开”再度成为市场的焦点。二是由于T+0的交易制度赋予宝钢权证十分活跃的走势，给某些敏感的资金极大启发，市场臆想封闭式基金可能实施T+0。 　　

另外，基金行情的资金动力来源于何方?有业内人士认为，宝钢权证的部分资金在撤离后可能转向封闭式基金，这可能也是所谓T+0交易制度创新的由来。从宝钢权证的日K线图来看，的确换手率在降低，引导该品种井喷的资金在撤离。两者之间存在明显的“跷跷板效应”。 　　

不过，封闭式基金定向买家的力量也不可小视，因为原先的买家主要来自QFII、保险资金等，而近期又多了两个力量：一是基金管理公司自身的增持。三季度季报中显示，易方达基金管理公司对旗下的封闭式基金实施增仓，其中基金科汇为1311.99万份，基金科翔为1326.19万份，基金科讯为331.99万。二是出现了专门以基金为投资对象的集合委托理财品种。 　　

即便如此，我们依然认为封闭式基金的走势，只能低吸不可追高，一方面是因为仅仅两个交易日，封闭式基金就上涨了近一成，而上周末的封闭式基金算术平均折价率也不过只有31.3%，所以，一旦上涨之后，折价率空间缩小，就压缩了投资空间。毕竟目前封闭式基金重仓的品种想兑现，没有一个跌停板是兑现不了的。

mowuming

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PhoenixS

Originally posted by 金眼眯眯 at 2005-11-11 17:09
采用有差异的交易机制，例如设定不同的涨跌幅限制，不同的融资融券规则等。 ...

这不是开放做空机机制吗？但愿公平一点，对所有投资者开放，而不是仅仅开放给“机构投资者”们。