G新大陆四月份调研报告

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G新大陆四月份调研报告

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：pass 浏览：9364 回复：27

内容摘要：
1、2006年04月27日对G新大陆进行了调研，此行的主要目的是为了了解公司各项业务最新的进展状况。首先将各项业务的调研情况简介如下：
(1)、电子回执业务：
G新大陆自2005年12月同中国移动达成合作框架协议以来，该业务在多个地区展开试点，目前部分省市已进入试商用、商用阶段。
(2)、二维码业务：
农业部溯源项目正常进行，据传公司已获得大额订单，另外基于秘书局对公文二维码要求，我们调高该业务的预期。
(3)、税控机业务：
公司虽已中标广东国税，但是据相关人士分析，该业务利润没有各券商研究员估计的那么乐观。
(4)、通信软件和服务业务：
随着3G的启动，电信投资的增加，这项公司的传统业务有望出现大幅增长。
(5)、爱贝通业务：
2006年爱贝通业务预计将继续稳步增长。
(6)、智能交通业务：
2006年智能交通业务预计将保持稳定增长。
(7)、金融终端和POS机业务：
随着公司入围中国银联采购企业名单，预计销售量将有所增加。
2、风险分析：虽然公司长期增长前景良好，但是短期不确定性因素太多，而且今年11月份首批限售流通股将上市，可能对二级市场有所影响。
3、赢利预测：我们预计公司2006年业绩大约在0.40元～0.45元之间。
4、模型估值：我们用现金流贴现模型估算，公司股票未来12个月的合理定价大约在12～15元之间，未来24个月的合理定价大约在20～24元之间。
5、投资评级：正面。
6、投资建议：逢低买入，长期持有。

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调研目的：
作为公司股票池中的一只科技股，我们对G新大陆的基本面了解甚少。虽然也有部分券商研究人员对它进行跟踪，但是深入的报告并不多。因为对科技类上市公司的投资具有高风险高回报的特征，所以为了将来在投资组合中增加科技股的比重，2006年04月27日笔者对它进行了调研, 希望能够进一步了解公司各项业务最新的进展情况，以获得更多基本面的信息。
公司简介：
G新大陆目前进行的业务主要有以下几项：电子回执、二维码、税控机、通信软件和服务、爱贝通、智能交通、金融终端和POS机。其中前三项是公司未来发展中最有前景的业务，后四项则是目前主要的利润来源。这七大业务，看似纷繁，其实是一个有机的整体。公司以其良好的体制架构使得业务间的交叉协作异常容易，从而使得各项业务都具有相同的演化特征：切入行业——深入理解行业——运用多业务综合优势实现创新。
公司最初仅仅是一个普通的硬件设备供应商，主营业务局限于金融终端和POS机。随着研发力量的逐步提高，开始进入软件服务行业，通信软件和服务、爱贝通、智能交通等皆是过去培育目前已发展壮大的业务。以上四者作为稳定的利润来源，为公司的快速发展打下了坚实的基础。
在当今这样一个信息化的社会中，即时、移动、安全的信息传输是一个必然爆发的需求。金融和电信则是当前经济最核心的两条主线：资金流和信息流。依靠着对这两大主行业的理解，融合公司的自动识别技术，衍生出了电子回执和溯源业务，同时也将传统税务业务赋予了新的内涵。这些业务的融合创新，使得公司能够在各领域中取得一席之地后逐渐成为领先的厂商。同时，这种融合也使得公司的业务发展呈现相互带动的乘数效应：建立在电信、自动识别业务基础之上的公司溯源业务、电子回执业务和税务业务，将带动着自动识别业务、金融终端业务的发展。
作为一个在朝阳行业中探索前进的厂商，G新大陆能够不断地从业务的推进中积累经验，并依据市场需求调整业务内容和方向，最后在爆发的需求中全面受益。因此我们认为公司是一个有着非常清晰的一体化主业，并非简单多元化IT企业，过去对其片面的认识需要彻底改变。

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调研情况：
本次调研主要通过对公司内部技术人员的采访、相关财务人员的沟通以及与其他券商IT行业研究人员的交流，获得一些公司发展、行业动态的基本信息。我们对公司的各项业务的进展情况调研结果如下：
1、电子回执业务：
电子回执项目是公司科技创新能力的集中体现，是G新大陆公司在金融电子支付领域的积累，对移动通信技术的理解以及在二维码技术的长期攻关，同时是对消费者潜在需求以及对市场的前瞻性应用研究，才得以形成的集成创新和商业模式的创新。而该业务作为公司未来最有发展前景的业务，也正是众多机构看好G新大陆的主要原因，公司股票市盈率能够定位在40～50倍，主要就是因为该业务潜在的盈利前景甚佳。这里我们不再详细论述电子回执业务的前景，只对公司的最新进展情况给以介绍。
2005年12月G新大陆同中国移动达成合作框架协议，在未来的三年内中国移动将与G新大陆共同合作，开发电子回执在中国的商业应用。尽管合同中没有排他条款，但是在这三年内中国移动是不会同其他厂商进行合作的，G新大陆也不会同其他的运营商进行合作。应该说这个协议的签订保障了公司在电子回执领域的领先地位，为公司未来开展这一业务打下了良好的基础。
G新大陆将投资成立电子回执业务公司，一期投资2000万元，地点设在上海。这个公司将负责所有电子回执业务的运作。
在上海地区的演出票务合作一直处于试点阶段，用电子回执方式已经销售了一些演出票。这一合作试点目前还在继续。而火车票和飞机票的试点也在运作过程中，首期将在上海——北京的火车票方面进行试点。预计下半年火车票试点将会开始试商用。
公司同广东移动的合作主要是在积分兑换业务领域。所谓积分兑换，就是移动的客户消费以后可以累积积分，这些积分可以兑换成购物券购买商品，客户以前是到移动指定的地点领取购物券，相对比较麻烦。而今后运营商只要往客户的手机上发一条二维码，客户就可以到商场去购物。
从总体上看，该业务在2006年始终处于幕后，进行后台建设，预计随着商业模式正式确立、移动广告的支出，将逐渐产生巨大的社会效应，演出票、机票、火车票、折扣券等都将得到将获得大量应用。今年作为电子回执业务继续进行试点和商业模式探索和磨合的阶段，未来两三年将是电子回执业务为公司带来巨额利润的时候。
作为当前市场非常看好的电子回执业务，相信未来肯定会有新的竞争对手加入、新的业务形式出现，甚至公司业务预期的实现可能会有所落后，但是我们认为公司的核心竞争力在于持续的创新、对行业新生机会的挖掘能力，因此我们相信G新大陆这种持续的创新能力将保证公司能够始终位于行业发展的前沿。
2、二维码设备：
今年公司在二维码设备领域的重点业务是农业部计划采购40万台读码设备用于牲畜的免疫跟踪以及秘书局对公文二维码要求。
由于禽流感等原因，原来预测的农业部1万台的自动识别设备试点招标，已经推迟到2006年，但该项目的意义已经从溯源系统提高到疫情防疫指挥系统。考虑到2005年推迟的1万台采购和2006年由于大规模试点所增加的2万台采购，预计今年的招标容量为3万台。
据公司内部人士透露，G新大陆实际上已中标农业部动物防疫网络化溯源项目，农业部内部已经确认，只是政府正式公告尚未出台。溯源项目预计总投资为37亿元，其中将采购二维码设备40万台，每台价格约4000元，总计价值16亿元。公司将获得其中50%的份额，总额约8亿元，分3年执行。该项目将由公司拥有65%股权的控股子公司G新大陆自动识别公司提供。
去年底中共中央办公厅秘书局和国务院办公厅秘书局联合签发了关于印发《机关公文二维条码使用规范》（以下简称“通知”）的通知，通知要求，各省、自治区、直辖市党委和人民政府办公厅，中央和国家机关各部委办公厅（室），解放军总政治部办公厅，各人民团体办公厅（室）“自2006年01月01日起，各地区各部门报送中共中央办公厅、国务院办公厅的公文和简报，须印制符合本规范要求的公文二维条码。各单位要高度重视，抓紧做好有关准备工作，确保公文二维条码的顺利启用”。我们认为这将扭转市场对二维码是过渡技术的印象，同时G新大陆作为国内唯一具有二维码识读核心技术的企业，将因此获益。

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3、税控机业务：
二月份公司成功在广东省国税据的招标中中标，同时中标的上市公司还有深科技和浪潮信息。公司在广东省成功中标为公司开展这一业务打下了良好的基础。可惜公司没有乘势拿下湖南国税的标的，这也说明各地方对于这个市场的保护相当严重。今年上半年是招标工作最集中的一段时间，下半年可能是税控机销售的一个高潮期。
虽然有不少研究人员认为这项业务将是公司今年利润的主要来源，但是通过这次调研，在采访过公司贷款银行的业务经理后，我们觉得有必要调低该业务的预期。因为这项业务更多的是给公司带来销售额的大量增长，对于利润的贡献并没有想象中的那么大。前面已经说过，各省在税控机的采购上具有明显的地方保护主义色彩，其间业务的拓展费用相当高。因此在对该业务的估算上，我们将采取保守的计算方式。
4、通信软件和服务业务：
通信软件和服务业务是公司的传统业务，过去一直占据公司销售与利润的大多数。随着移动运营商设备投资的减少，该业务出现一定萎缩，但目前仍占公司主营收入的两成以上。预计随着3G业务的启动，公司与运营商关系的密切，该业务将比2005年出现大幅增长。
在调研过程中，我们采访了公司一名技术骨干，经过深入的沟通，了解到一些该业务以及公司的实际情况。因为移动运营商的基础设备投资具有很强的连续性，使得能否成为设备供应商决定了该业务的发展前景。目前，G新大陆作为国内三大移动通信软件供应服务商之一，已是中国移动主要的设备供应商。另外两家是华为与亿阳信通。据业内人士透露，华为与亿阳信通的技术人员流失情况相当严重，每年高达60％，而G新大陆则只有10％左右，这也彰显出公司对人才的重视以及对人才的吸引力。究其原因，据上述技术骨干称，公司内部对与他类似的重要技术人员均有期权激励机制，并已实施多年。我们相信在激烈竞争的今天，对人才的呵护才是公司长久发展的根本。
5、爱贝通业务：
这项业务目前仅在福建省部分小学应用，还没有进入全面铺开阶段。爱贝通业务主要是由教育系统购买公司的设备在学校安装，学生通过刷卡确认到校与离校，并可通过特定的电话与绑定的手机通话，费用由接听方支付。这个业务最大的优点是让家长及时的了解到孩子是否到校与离校，所以一经推出即受到家长的欢迎。虽然在福建省也有公司开展类似的业务，但是经过去年的竞争，爱贝通业务以其性能的卓越性，已几乎占据全部市场份额，目前福建省内已没有竞争对手。目前福建省共有小学约11000所，该业务的目标客户总数在4000所左右。去年已经安装约2000所，今年预计将完成其余安装。另外据公司相关人士称，四川省教育系统也准备上马爱贝通业务，未来数年有望在全国铺开。
我们预计2006年该业务将继续稳步增长。
6、智能交通项目：
智能交通项目2005年收入大约1.5亿元，是公司主要的销售收入来源。
未来两年是福建省智能交通投入比较大的两年，并且福建省的高速公路网络也正在逐步建设之中，我们预计2006年该业务将会保持稳定增长。
7、金融终端和POS机：
这是G新大陆最传统的业务，公司的其他业务都是在其后继发展起来的。
随着公司入围中国银联的供应商名单，预计2006年的采购量将从2005年的2万台增加到4万台，销售额将有所增长。

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风险分析：
G新大陆的风险主要体现在以下几个方面：
第一，公司2006年业绩的几个增长点均有很大的不确定性，农业部的溯源项目一直没有得到正式披露，3G业务是否展开，其他省份税控机市场能否顺利取得等等。
第二，今年11月份，第一批限售流通股将上市流通，对公司的股价可能将产生一定影响。
第三，电子回执业务正处于培育过程中，到底能够产生多少效益有很大的不确定性。因为在培育过程中投入的资金较大，公司2005年年报中首次透露可能将再融资。
盈利预测：
经过调研，我们认为G新大陆各项业务进展情况符合研究员的预期，虽然税控机业务必须采取保守估计，但是其他业务的快速增长，使得我们对公司的业绩保持乐观。预计2006年业绩大约在0.40元～0.45员之间。上半年业绩增长可能不会太大，更多机会将出现在下半年。
模型估值：
依据对公司业务发展前景的良好预期，我们用现金流贴现模型估算，公司股票未来12个月的合理定价大约在12～15元之间，未来24个月的合理定价大约在20～24元之间（具体计算过程这里省略）。
投资评级：
根据附录的投资评级标准，我们给予G新大陆正面的投资评级。
投资建议：
综合上面的分析，考虑到市场的一些不利因素：新老划断即将展开，IPO与再融资的压力增加，全流通将在下半年实现，这些都将对公司的股价产生一定的影响，因此我们建议等着些不利因素全部释放之后再买入公司的股票，并作长期持有，预计将会获得较大收益。


附录：
投资评级的标准：
积极：公司与其所处行业增长均超过市场平均水平。
正面：公司所处行业增长达到市场平均水平，公司增长超过行业平均水平。
关注：公司所处行业增长超过市场平均水平，公司增长达到行业平均水平。
中性：公司与其所处行业增长均达到市场平均水平。
观望：公司所处行业增长不及市场平均水平，公司增长超过行业平均水平。
负面：公司所处行业增长达到市场平均水平，公司增长不及行业平均水平。
悲观：公司与其所处行业增长均不及市场平均水平。

sar

确实是下了功夫，谢谢提供。

liusandy

pass

狐狸分数加多了。其实里面描述性的文字多半来自其他研究报告，我主要是提供一些具体的数据罢了。

沙之孤

谢谢！！！

龙德

感谢PASS版主!

巴菲特羊

这样的研究报告越多越好.

xydljx

真心谢谢，这样的公司，在中国不多见。希望还能看到后续资料！

XJFEIXUE

辛苦了！

pass

原帖由 xydljx 于 2006-5-21 10:05 发表
真心谢谢，这样的公司，在中国不多见。希望还能看到后续资料！

后续资料？那过一段，我再和他们联系联系。现在暂时可以不用考虑基本面，反正现在市场不大理性。

xydljx

期待，对科技的神情

xydljx

pass 版主，对该股近期走势能否提点意见，先谢了

87776

收藏了，谢谢

samuel888

老大,有后续的资料了吗?
一直在关注该股阿!
谢谢!!

pass

原帖由 samuel888 于 2006-6-7 17:53 发表
老大,有后续的资料了吗?
一直在关注该股阿!
谢谢!!

不是吧？我只是去调研了一下，不是专门做行业研究的。如果有更新的消息的话，会来告诉大家的。

samuel888

对了,老大知道农业部的项目是否已经中标?
最近公布利好后,股价反而大跌,真让人费解阿?难道是一出利好就出货?