对贵州茅台基本面的个人分析，希望大家积极补充最新的研究报告和个人观点
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：良风
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对贵州茅台基本面的个人分析，希望大家积极补充最新的研究报告和个人观点
贵州茅台近年来涨幅惊人，参与其中的投资者都受益匪浅，我也持有该股，虽然赚得不算多，但也不少，关注该股的投资者估计都是高手，我发这个帖子的目的，主要是为了抛砖引玉，希望大家积极跟贴，使自己和大家更好地了解该股，投资该股，获得最佳的收益。
一：对茅台06年业绩的预测，2005年公司销售的茅台酒大约是7200吨到7300吨左右，每股收益2.37元（除去退税大约是2.27元）。今年公司的目标是销量提升大约10%左右，那今年利润估计是2.5元，但是公司06年2月10日开始提价15%，对公司后三季度利润提升大约0.4-0.5元，同时4月份开始减税，对公司利润提升应该在5%左右，考虑到大部分白酒公司都成立自己的销售公司合法避税，估计实际利润影响应该在3%左右，也就是0.08-0.09元，今年还有3000万左右的退税，具体多少记不得了，假设是0.06元（05年公司向集团收购了400吨老酒，以后应该还有退税，暂不考虑），那么今年茅台的利润应该在3.04-3.1元，我理解为实际利润应该在3-3.2元每股，股改后应为1.5-1.6元每股。
二：对茅台07年业绩的预测，最近几年公司一直是一年提价，一年提量，06年末开始有700吨新增老酒可以开始销售（01年的融资项目，五年窖藏期已到，可以开始销售），再加上向集团公司收购的老酒，估计07年的销量可以较06年再提高20%，也就是9600吨左右，考虑到目前公司2月份提价以来产品依然供不应求，再考虑到公司与销售商良好的关系，那么两年后销量提升30%，销售应该也不成问题。考虑到减税和提价将会对公司全年利润产生影响，而不是06年的后三个季度，我估计公司07年的利润应该在1.8-2元每股。
三:对茅台长期业绩的预测，07年公司销量可以达到1万吨左右，05年建设3000吨产能，2006年到2010年每年建设2000吨产能，换句话说2010年新增销量3000吨，2011-2015每年新增销量2000吨。也就是说未来五到十年在销量方面都会保持稳定增长，2015年销量会达到2万吨。有人会说产能扩大怎么多，销售会成为问题。我来列举几组数据，05市面上销售的茅台据说是茅台实际销量的10倍，说明假酒很多，换一个角度来说实际上茅台的需求量很大，现在茅台在高端酒的占有率30%多，五粮液40%多，这是建立在茅台产品供不应求的基础上。以后茅台的占有率会逐步提高，我估计会达到50%以上超过五粮液，并把其他品牌的高端酒基本打垮。考虑到国民经济的逐步提高，国内对高端酒的需求会逐步提高（茅台是一种奢侈品，其实他在许多人眼里它不是酒，而是一种身份的象征），茅台用十年的时间将销量由7000吨提高到20000吨应该很轻松。而且会继续提价，当国民收入达到一定高度时，上万元一瓶的茅台也会有人买（百年陈酿值这个数，会有很多有钱人拿来做收藏），大家看看国外名酒的价格，也许就不会认为茅台太贵了。我的观点是十年后茅台的销量会提高三倍，价格会提高两倍以上（两年一提价，每次提价10%以上，再加上百年陈酿的比例的提高，应该不成问题），净利润提高10倍左右应该不成问题。
四：对茅台估值的看法，我的观点是这样的，任何股票的定价最终都是建立在利润的基础上（这是建立在长线投资的基础上，短期股价变化只与资金流向有关），对不同行业的之所以有不同定位，是因为对不同行业的未来业绩变化预期不同，我记得有这样一个统计，美国的道琼斯指数几十年来市盈率基本上是在15-20倍。这有一定道理，15-20倍的市盈率，从某种意义上来说，对于股东就是每年资产收益达到5%-7%，在一个高风险的环境下，这个收益率是合理的。我认为中国的股市的合理的市盈率水平应该也在这个区间15-20倍，考虑到茅台的品牌优势，未来5-10年的持续高速成长，未来几十年稳定的收益，在现阶段给他高于市场的估值是完全合理的，谨慎一点可以认为20-25倍动态市盈率是合理的，激进一点可以认为25-30倍动态市盈率是合理的。有人认为假设茅台的总市值如果十年后增长十倍，就是5000亿左右，太多了。我不这样认为，我一直认为中国几十年后会成为世界第一经济大国（这也是我做股票原因，不考虑出国镀金的原因），迟早会出现世界级的企业，而茅台是国内最好的企业之一（论企业的经营状况，应该至少是国内五强之一），很有可能成为世界级企业，微软的总市值现在应该在万亿以上，茅台的5000亿应该不算什么。
五：以上都是个人观点，还有许多观点考虑不周，希望大家批评指正，同时发表自己的意见，补充最新的研究报告。
我把我拥有的近期的茅台的研究报告上传，拿出来与大家共享。
[ 本帖最后由 良风 于 2006-5-29 12:11 编辑 ] | 
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发表于 2006-5-29 10:51
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