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境外基金试水A股 规模近2700万美元已买25只股 (2003-11-26)
      

　　国际金融报记者 袁梅 发自上海


　　当境内的投资者仍然在对未来A股市场的行情争论不休的时候，第一只境外专门投资沪深A股的基金--中国A股基金（MartinCurrieChina A ShareFund），已经悄悄地完成了首批投资组合，买入了25只A股并发布了他们对境外投资者的第一份基金报告。


　　首只境外A股基金


　　中国A股基金于2003年9月在爱尔兰都柏林正式挂牌成立。基金由老牌的私人基金管理公司MartinCurrie投资管理有限公司管理。该基金管理公司成立于1881年，总部位于英国的爱丁堡，旗下管理的资产约90多亿美元。中国A股基金的注册地为百慕大。基金经理克里斯·拉弗尔（ChrisRuffle）说：“我们很希望能够申请到QFII资格直接投资中国证券市场，但是对机构投资者必须达到100亿美元资产的门槛限制了我们的申请。”


　　第一个吃螃蟹的人总会遭遇很多挫折。基金的发行成立并不是一帆风顺，在美国的销售曾受到重大打击，导致美国投资者不能投资该基金。但这些并没有挡住他们前行的脚步。克里斯·拉弗尔告诉记者，此次募集了近2700万美元的资金，A股基金的投资者主要是欧洲和亚洲的境外机构投资者。基金专门投资A股，第一年将封闭运行。


　　拉弗尔说：“由于QFII投资额度限制和在美国发行遇到了技术性问题的关系，第一次募集的资金并不多，2004年1月2日起，基金将再次对投资者开放，预计到时候投资者会大幅增加。”


　　在拉弗尔眼里，中国充满了机会。他说：“A股市场容量很大，也有很多好的公司，我从一开始就看好这个市场，A股市场的机会相当多。”


　　拉弗尔认为QFII对中国市场的好处多多，他说：“随着更多的境外机构投资者关注A股上市公司，拜访公司的外国人会越来越多，对于上市公司改善治理结构有好处；而且机构投资者越多，市场波动越小，对市场的发展有好处；另外，随着境外机构投资者的介入，会有更多的人知道中国的上市公司，对他们在海外的业务发展和将来的成长也会有好处。”


　　试水A股市场


　　早在1995年，拉弗尔就开始关注和研究中国A股市场，希望能够有机会在其中一试身手，正如他自己所说：“看好中国市场并不是一天两天的事情。”


　　1997年，MartinCurrie与华夏证券公司在上海成立了瀚蓝（Heartland）投资咨询有限公司，华夏证券占51％的股份，MartinCurrie投资管理有限公司占49％的股份。MartinCurrie同年成立了中国瀚蓝基金(ChinaHeartlandFund)，通过一些特殊的安排开始间接投资中国A股（从1997年至2002年8月）。由于QFII制度的实施，中国瀚蓝基金已于2002年8月关闭。


　　据拉弗尔介绍，MartinCurrie当时与华夏证券签订一个合同，MartinCurrie在华夏证券存入美元，收取美元利息，但这个利息的计算方式是按照MartinCurrie虚拟账户上买进卖出股票的利差收入。据拉弗尔介绍，他会给华夏证券发出指令，当天买入某只看好的股票多少股，按照当日的平均价格计算买入成本，卖出股票时也一样。至于华夏证券是否真地买入这只股票并不重要，但他们的方式是按照这个方式来结算美元账户的利息。


　　经过这一段时间的试水，拉弗尔和他的团队逐渐熟悉了中国市场，确立了自己的投资理念和投资方法。拉弗尔告诉记者：“这段时间里，我们大约投资了1500万美元，按照虚拟账户计算，收益约为350万美元，收益率约为23％。”


　　投资团队和研究理念


　　MartinCurrie中国团队的人一共有7个人，不过每个人都有超过6年的投资经验，算得上是精兵强将。拉弗尔说，随着规模的扩大，招兵买马是必然的，但来的人一定要遵循他的那套研究方法。


　　拉弗尔的投资理念与中国国内的基金经理差别很大，他几乎从来不管大盘的涨涨跌跌，他和瑞士银行的张化桥一样，对技术分析不屑一顾。他注重基本面分析，上市公司才是他关注的焦点。虽然只有6个人，但他们每年拜访的公司达到500家之多。研究团队与被纳入投资组合的公司更是保持着最紧密的联系，至少半个月就要通一次电话。


　　拉弗尔说，这几年时间里，除了西藏以外，他跑遍了中国的每个省市去拜访公司，从中他也看到了中国企业不断发生的变化。“目前上市公司管理层持股的现象越来越多，这是一个好现象。管理层持有公司股票，他们会更用心地去打理公司业务。”


　　拉弗尔说：“中国证券公司的研究部里，研究员对公司的研究经常都是被动的，看看报纸，打打电话。但我们真正要了解一家上市公司，不仅会去拜访公司，与他们的高层见面，分析公司的财务报表，我们还会去上市公司的厂房、仓库实际考察，去见这家公司的竞争对手，和他的员工聊天。”


　　拉弗尔的日程安排得很满，在接受完采访后他又要走访上市公司。这种研究方式很累，但证明颇有成效。拉弗尔和他的研究团队每年研究100到200家上市公司，并且和跟踪的上市公司保持着经常的沟通和联系。在过去5年的投资经验中，拉弗尔曾经长期持有同一只股票，例如，浙江的东大尔派、内蒙古的伊利股份等。在这只中国A股基金的运作中，他将坚持同样的投资理念。


　　A股投资组合


　　基金经理克里斯·拉弗尔11月24日对本报记者独家透露，中国A股基金自9月8日开始通过已经获得境外机构投资者资格（QFII）的瑞士银行对A股投资，目前已经基本完成了投资。投资组合包括A股、可转债、债券和10%左右的现金，近2700万美元资金中的82％都投资了A股股票。


　　在25只股票的投资组合里有“福耀玻璃”、“新兴铸管”、“伊利股份”、“宝钢股份”等。拉弗尔称：“基于中国国内消费需求的股票是我们投资的重点，这些上市公司都具备快速的成长性，而且我们倾向于管理层持股或民营企业。根据我们对公司的调查研究，这25家上市公司2003年的盈利增长将达到36％。同时，A股基金将保留10％的现金用于申购新股。”


　　在一些境外基金经理的眼里，中国市场充满了风险，拉弗尔却不停地在这个市场里淘金。他说：“在我们的投资策略里，我们偏向上市公司中的民营公司，以及管理层有持股的公司，他们的目标和我们基本上是一致的。”他认为，在中国众多的上市公司中，民营的上市公司更有活力和成长性，业务更为清晰透明，公司治理结构也是研究和关注的重点。


　　拉弗尔说：“A股市场今年的表现是全球最差的，香港H股指数今年以来上涨了95％，上海的A股指数却从4月份的高点跌了16％。我们选择的这些公司的成长性和盈利表现都非常好，这说明A股市场存在着潜在的被低估的状况。”


　　在A股基金给投资者的报告里特别提到了人民币，他们相信，长期来看人民币肯定会升值，通过投资中国A股、债券都可以分享人民币升值的带来的利益。


　　拉弗尔认为，中国市场最大的风险是国有股减持问题，和上市扩容的问题，但机会大于风险。一旦国有股减持有一个长期的计划出来，市场肯定会有反弹。


　　这只中国A股基金并不是仓促上阵，他们已经在中国市场中潜伏已久，现在到了真正浮出水面的时候。对于拉弗尔来说，在中国市场摸爬滚打5年的时间，他的理想和预见正在一步一步地实现。这个曾经在牛津大学学习中文的英国人，在他的房产组合里也加入了人民币资产，除了在苏格兰的城堡以外，他在上海浦东某滨江楼盘购置了房产。

白眼狼

请问550仃牌几天?

franklyer

为天威这3个月来变局的各方悲哀。包括公司，qfii，各方投资者。------------多输。就是所谓的赢家也输了它的品格。郁闷。

农民伯伯进城

林子大了,什么鸟都有,没办法啊。有人想吃独食，结果是大家都没汤喝，损人不利己啊。

我是一只金鱼

这场戏是唱完了，新的戏要开场了。但愿以后别再出现多输的局面，大家退一步都好。

swanwhite

原帖由 franklyer 于 2006-8-22 17:06 发表
为天威这3个月来变局的各方悲哀。包括公司，qfii，各方投资者。------------多输。就是所谓的赢家也输了它的品格。郁闷。

作何解?呵呵...不是看得很懂.

天威英利上市看来是不可能了...以后要从中吸取教训..高位进入的风险真大呀..

pot

威迷里的确藏龙卧虎，下面一篇文章，大家看看。同样玩票，境界各不同。

                                不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层

上次点评天威（2006年8月乘风破浪会有时——四评天威保变），并不知道他的IPO出问题了。虽然早在去年的帖子里（2005年4月天威保变(600550.SH) 还能买吗？）就说明“如果最终证明我错了，应该错在其他地方，比如目前是一个特大熊市，或者天威英利最终分拆上市等等。”看来面包总是有馅儿的那一面先着地，亚当定律总是关键时刻就发挥作用。

大家被英利的IPO搞得天昏地暗，其实可以暂且放下紧绷的神经，将目光放长远些，或许以后回头看，现在不值得为此大伤脑筋。

如果参与天威就是为了英利，这个游戏还可以玩下去，不过价值也不大了，高潮到来之时往往就是盛宴结束之时。如果你想参与另一场游戏，现在才刚刚开始，正是下注的时候。对于这个游戏，我的评价是，前景极为诱人，路途极为坎坷。

有人说天威没有了英利就什么都不是，这话说的没水平，就像说帕瓦罗蒂如果没有了美妙的歌喉就什么都不是一样，首先天威不可能没有英利；其次是天威还有别的，关于这一点后面会着重论述。还有一种意见认为，天威应该退出传统的变压器行业，转行专门做新能源产业，这种观点有失偏颇，我将在论述前一个问题时一并论述。

天威志在长远，绝非英利所能涵盖。

天威在几年前对英利投下第一笔资金时，已开始系统性转型。当时新能源的价值还没有被大家认识，石油几乎比水还便宜，所以不会是头脑发热之举，而是有长远计划的。

天威遇到英利，可能完全是运气使然，然而能抓住这个机会，以及之后的一系列行动，那就是有计划的的活动了。

天威投资英利，还可以看作是单纯的风险投资，可是之后参股西藏天威英利，收购新光硅业，章显出天威打通光伏发电产业链的眼光与魄力。而投资风力发电，使天威的野心暴露无疑，那就是不仅仅满足于光伏发电，而是要占领新能源的制高点。从目前的公开资料看，介入风力发电，也是在天威当初计划之内，而不是今年心血来潮之举，只是中间出现一些坎坷，时间拖到了今年。

既然转型，为什么不彻底一点，干脆将变压器业务卖掉。思维不可以这样极端。首先天威的变压器在国内是数一数二的，是可以带来真金白银的；其次这个行业还有巨大的发展空间；第三是这个行业对未来的新能源行业也有帮助。对于投资者而言，变压器业务一方面平滑了波动，另一方面为新能源业务不断的提供着现金流。不要小看后一点，别以为现在新能源这个行业这么热，似乎有项目就不愁钱，可是谁都清楚，这些钱往往是锦上添花，不是雪中送炭，在低潮时，在最需要钱的时候，往往不见他们的身影（英利当初不就是这样吗）。新能源行业不是一蹴而就的事业，他的发展必然要经过几个波峰、波谷，太阳能行业不也是冷了几十年才热起来的吗。如果未来几年，新能源再次陷入低谷，这是很可能发生的事情，那时找谁要钱去？即使有人投资，必然也要让出极大的利益，不是吗？

所以切不可图一时痛快，搞得自己将来被动。在这方面，天威的管理层是冷静的。

前面谈了愿景，该谈谈风险了。

天威这条路究竟走不走得通，现在实在不好预测。未来究竟是通吃产业链的企业更占优势，还是集中在一个领域的企业更占优势，或者像目前天威这样，下面的企业各有个的长处，合起来看就具备某种优势，所有这些，现在都如在云中。所以我在开篇中说，这个游戏才刚刚开始。天威的股东，如果想做长线，那么基本上就类似于风险投资，而且可能是较早期的、比如种子基金，成功了，收益极大，因为这个行业是能够产生世界级的巨无霸的，失败了，输得很惨！

天威投下的第一个种子英利如今已开花结果，第二个种子新光看来也不错，天威以后还会一样成功吗？投资总是这样，前途充满了不确定，现在是考验投资者眼光的时候了。

既然是风险投资，那么波动一定是剧烈的。现在大家明白了，今年的这波过山车，不过仅仅是热身而已，接下来的游戏才是云霄飞车，如果你连今年的这个游戏都适应不了，还是及早退出吧。

愿意现在下注吗？

sngmlzy

确实是个悲哀！但与国外太阳能股票的走势似乎也很相似，也许550已经和国外先接轨了吧。

leopardboy

同花顺午间资讯
2006-08-23

G天威(600550)
　　
　　据传，天威英利海外上市取得进展，私募机构已定，预计下周将向SEC递交申请材料。

厚股薄金

没有TOP的倾力演出,戏就不精彩了!
希望TOP能有更好的表现!期待中~~~~

海洋之舞

原帖由 leopardboy 于 2006-8-23 12:23 发表
同花顺午间资讯
2006-08-23

G天威(600550)
　　
　　据传，天威英利海外上市取得进展，私募机构已定，预计下周将向SEC递交申请材料。

盘面说明一切

chengmin98

550公司没有公告呀????

chengmin98

谁有内幕消息?

chengmin98

天威英利赴美上市 产能扩张的必然需求  


时间：2006年08月23日14:43   我来说两句  　   


  
财经博客  易秋霖：经济适用房的结局会很惨  马宇：国企无垄断的黑色幽默  
  
  
【来源：信息早报】  
　　8月25日，G天威将召开临时股东大会，就天威英利增资扩股计划，和天威英利整体境外上市细化计划进行表决。

　　天威英利选择登陆美国市场对公司最大的好处在于对美国市场的影响力增强，有利于新市场的开拓。

　　欧洲是光伏发电产业最早也是投入最大的地区。



欧盟的可再生能源白皮书及相伴随的“起飞运动”是驱动欧洲的光伏产业发展的重要标志。它的总目标是：2010年，欧盟内的光伏发电装机容量要达到3700兆瓦，并同时出口3000兆瓦。欧洲的德国、丹麦、意大利、英国、西班牙也开始制定本国的可再生能源法案，通过给予大量补贴和政策优惠，加速驱动光伏工业的发展。但这一计划发展的迅猛谁都没有料到。2004年和2005年，欧盟都安装了800兆瓦以上的光伏产品，而德国在其中消费了近一半。可以看到，天威、尚德、乃至台湾茂迪都以欧洲为主要销售市场。

　　但今年以来，欧洲光伏产业的增长趋于平稳，而美国有望成为光伏产业下一个爆发的地区。按美国提出的“百万太阳能屋顶计划”，规划到2010年美国将为100万个家庭安装太阳能屋顶，每个光伏屋顶将有3kW-5kW光伏并网发电系统，有太阳时使用太阳能屋顶的供电方式；无太阳时电网向家庭供电。仅此计划，美国到2010年将用太阳能供电至少可达到3000兆瓦以上。此外，美国还提出了国家光伏发展计划、光伏先锋计划等在内的众多光伏发展计划。美国能源部曾宣布：计划到2010年累计安装的太阳能发电装置所能达到的容量会超过4600兆瓦。 为消化迅速增长的产能，众多光伏生产企业都将目光投向美国。

　　天威如能顺利在美上市，无疑对公司保持高速增长有重要的作用。

　　其次，无锡尚德在美成功上市对天威有良性的推动作用。无锡尚德以30倍市盈率获得超额认购，给后续光伏企业隐性给出一个标准。无锡尚德的在美上市后的市场表现，为后续光伏企业上市营造了良好的市场氛围。这些优势在美国市场最为凸显。

　　第三，可获得较大的融资额。2006年8月，无锡尚德宣布拟以近3亿美元的总价，分两步收购日本最大的专业化太阳能组件厂商MSK。如果此番收购成功，加上正在实现中的产能，无锡尚德将在2007年达到400兆瓦的产能。因此，天威必须在短期内大幅扩张产能。这不仅是市场份额之争，而且会涉及到行业标准的问题，因此，天威无法退让。其中具体需要的资金量还没有权威的数字，但有研究表明将在18亿元以上。而以目前国内市场的再融资能力，很难满足天威的需要。

　　天威投资的新光硅业今年底即可投产，原本可借此一举树立国内光伏产业龙头的地位，但在尚德上市后的快速扩张面前，反而趋于被动。此次天威英利能否成功境外上市并募得足够资金，将对天威太阳能产业的后续发展产生决定性影响。

(责任编辑：吴飞)


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原创:claudio_jd　
　　假定英利上市，只需要将550持有的英利市值摊薄到550的每一股上，就是每股550所含有的英利股权价值，假设550将这笔股权抛售，转换成现金，就是550每股净现金的增加，相当于增加的每股净资产。这个数字会有多少呢？假设英利上市后市值只有尚德的一半，而550持有上市后英利股权的33％，昨天尚德收盘市值为1.56×27.8×8＝347亿元人民币的市值，英利市值是尚德的一半就是173亿元人民币，550持有33％就是57.25亿元，折合每股15.68元。如果英利上市的市值与昨天尚德相等，那，每股550含有的英利股权价值就乘2，为31.37元。更高一点更低一点大家有兴趣可以自己假设。而且，上面的计算结果仅仅是550持有的英利股权价值，一点也没有考虑550旗下的变压器、新光硅业、风电……其他业务的价值，这部分值多少钱呢－－8块钱？10块钱？15块钱？仁者见仁把。总之，如果上市，这个估值的方法可能被大多数机构投资者采用。
　　如果不上市呢？估值相对麻烦一些，但是，至少，那也是一个07、08、09……EPS非常高的公司。