招商银行——长期跟踪

股市潜规则

2006年09月14日 09:12 FT中文网

　　中国第六大银行中国招商银行（China Merchants Bank）在香港发行股票，筹资规模达24亿美元，分配给散户投资者的部分获得了266倍以上超额认购。这一事实突出表明，经过了一个清淡的夏季后，市场对中国相关上市新股的热情再度高涨。这使这次上市成为中国银行股在香港股市最热门的一次上市。  
　　据熟悉此次发行的人士透露，招商银行机构配售部分现已获得35倍超额认购。招商银行机构配售将于今天截止。

　　此次发行的散户配售已于昨天截至。目前的超额认购水平将触发股份的自动重新分配，散户投资者将获得发行股份总数的20％，而不是之前的5％。●刘励和(Justine Lau)

　　译者/朱冠华

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2006年9月13日 7点56分   来源：《京华时报》
　　

【本文摘要】 备受关注的招行H股全球路演将于今天结束。昨天，有来自市场的消息称，由董事长秦晓和行长马蔚华率军的招行国际路演团队，已接到了总金额计3800亿港元的认购订单。而招行此次在H股的融资额最高将不超过206亿港元。这意味着投资者买到招行股票的几率只有1/19

　　备受关注的招行H股全球路演将于今天结束。昨天，有来自市场的消息称，由董事长秦晓和行长马蔚华率军的招行国际路演团队，已接到了总金额计3800亿港元的认购订单。而招行此次在H股的融资额最高将不超过206亿港元。这意味着投资者买到招行股票的几率只有1/19。

　　机构投资者对招行的热情用数字就可以说明。在散户认购方面，市民早7点半就到证券行门前等待领股票申购表格的场景也已为承销团所留意。接近承销团的消息人士透露，在招行再度像中行、建行等国内银行股一样，成为市场抢购的“香饽饽”之时，招行最终的发行价将很有可能定在每股8.55港元（招股价的上限）。

　　在业内有着“小汇丰”之称的招行遇市场追捧早在分析师预料之中。北京证券张九辉认为，与中行、建行等国有银行相比，招行此次在港发行的规模只有22亿股，还不及中行发行规模的1/10，具备相当好的成长性。据悉，招行将于9月22日在香港联交所挂牌。

　　马蔚华年薪不是800万（相关新闻）

　　本报讯 （记者陈琰）招行H股招股书的公布引发了一则管理层薪水传闻。日前，有媒体称，在招行赴港上市后，明星行长马蔚华的年薪将由之前的200多万暴涨至800万。对于这一消息，招行昨天予以明确否认。“我们的招股书中并未明确披露这一信息。”招行相关人士表示。去年招行披露的年报中，马蔚华的税后薪酬为267.83万元，位居中资银行高管的第二位，仅次于深圳发展银行董事长兼首席执行官法兰克·纽曼602.57万元的税后薪酬。

（责任编辑：晴空）

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发布时间： 2006-09-15 07:56 字体：     



　　为期近两周的招行国际路演将于今日截止，而且招行H股发售价也最早将于今日出炉。鉴于招行此次招股反应热烈，市场预期招行H股将以上限8.55港元定价。另外招行今日公告将在下周启动现金分红。

　　据香港媒体报道，截至昨日，招行国际路演部分已经冻结超过6200亿港元资金，获超购逾35倍，公开发售部分已冻结超过2500亿港元资金，获超购266倍。根据回拨机制，公开发售如超过100倍认购，其发行比例将由5%上调至20%。据接近承销团的人士透露，招行H股发售倾向于散户至少每人一手，而且将行使10％的超额配售权，即增发2.2亿H股。

　　招行此次上市共发行22亿股H股，其中20.9亿股为国际配售，1.1亿股为公众认购，招股价介于7.3港元至8.55港元。招行H股的最终发售价最早将于今日确定，最迟将于下周二确定，下周四公布认购结果，下周五正式在香港挂牌上市。

　　同时，招行今日发布公告称，其H股上市前，将对A股股东每10股分配现金红利人民币1.80元（含税）。股权登记日为9月20日，除息日为9月21日，现金红利发放日为9月27日。

　　招行2006年第二次临时股东大会决定，为平衡现有股东及本次发行上市后新股东的利益，该行拟在H股发行上市之前，以留存未分配利润对公司A股股东进行一次特别分红。招行H股上市之前，对留存未分配利润进行特别分配方案，每股税前派发红利0.180元，社会公众股中的个人股东和证券投资基金每股实际派发红利0.162元，扣税0.018元。有限售条件的流通股股东和无限售条件的流通股中的其他机构投资者所得税自行缴纳，实际发放现金红利为0.180元/股。招行截至2005年12月31日的累计未分配利润为人民币27.22亿元。分配后剩余未分配利润由新、老股东共同分享。(记者 王丽娜/上海证券报)

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林园：长期看好G招行

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http://finance.sina.com.cn 2006年09月16日 04:56 四川新闻网-成都商报

　　虽然市场对林园的看法不一，但最能说明问题的自然是成绩。截至本周五，林园50万元实盘的总市值为628601.88元，较上周增长了8636.1元，周涨幅为1.39％，这也是总市值连续4周增长。50万元实盘的累计收益率再度创出新高------25.72％。

　　本周，大盘股走强，小盘股下跌，林园手中的8只股票也同样如此。林园是否会卖小盘股，追大盘股呢？林园的答复非常简单：大盘股、小盘股的综合配置，才能最大程度抵挡


   



市场风险。

　　上涨30% 我就不会追涨

　　记者：最近有媒体报道你已经拥有10个亿了，情况属实吗？

　　林园：确实如此！

　　记者：这意味着你的股票市值又翻了一番多，但你在本报的50万元实盘账户却只赚了25％，为啥会出现如此大的差异呢？

　　林园：首先，在这个实盘启动之前（4月19日），我就已经赚了70％～80％了；另外，50万元实盘和自己操作的股票还是有很大的差别。

　　记者：为什么你不按照自己几个亿的仓位配置来操作50万元实盘呢？

　　林园：买入和持有本来就有很大的差别。我持有的股票是很久以前买入的，所以会一直持有。但由于累计涨幅比较大，买入还是有一定风险，所以我会选择相关替代的股票。一般来说，一旦涨幅超过30％，我就不会追涨，买点有时还是需要适当注意。

　　记者：G招行本周再创新高，你如何看？

　　林园：对于招行我本来就持续看好，原来我说了第一目标15元，现在不仅没有变，对于中长期走势我更是进一步看好。

　　记者：本周大盘股走势非常好，你如何看？

　　林园：大盘股走强这才是正常表现，因为这些股票才是市场的基础。

　　记者：那你是否会卖小盘股，选择大盘股呢？

　　林园：大盘股的配置已很合适了，我相信行情好，大盘股和小盘股都会有表现。

　　记者：最近准备调研哪些上市公司啊？

　　林园：我现在在深圳，我准备去看看G中集（000039，昨收盘11.70元）和G深赤湾（000022，昨收盘13.00元）。 记者 李凯

　　投资者眼中的林园

　　昨日，本报“股市360度”的话题是“我对林园有话说”，很多读者发来短信，表达了自己对林园的看法，摘录如下：

　　138××××5008：林园的乌龟战术，关键在事先选好股票，才能在股市的涨涨跌跌中放心地捂。

　　02888×××070：林园炒股的定力让人惊叹：不以大涨而喜，不以暴跌而悲。我想这就是林园的神奇之处吧!

　　139××××6631：自林园报上“公开吹牛”，我就像追星一样研究并追捧，6.76买入1万股招行，至今没卖，其余跟着买的票亦大赚。结论：他为广大股民树立赚钱标准。

　　02889×××116：老公是看了4月份林园报道入股市的，什么不懂居然赚了一笔。可他没学会乌龟战术，频繁操作，本都赔进去两大千了，现在还雄心不改。

　　131××××7758：我很佩服林园的价值投资和乌龟战术，4月份跟着林园买入4千股招行，一路持有至今，收益近40％。

　　136××××5456：衷心感谢林园!是他使我树立了价值投资理念。今年一举扭亏为盈。

　　136××××6345：神话不可信。问诸位去年此时和今年春节这两个时间，谁还有钱有胆买票?吃鱼和捕鱼是两回事。

　　135××××0508：我对林园神话深感怀疑。乌龟战术的鼻祖巴菲特每年才赚40%多一点，就算林园达到50%，根本不可能短短9年从8000守到4亿。

kenn2000

招行料8.55元上限定價
17/09/2006  

市 場 人 士 透 露 ， 招 商 銀 行 （ 3968 ） 將 以 上 限 價 八 點 五 五 元 定 價 ， 但 難 以 做 到 「 一 人 有 一 手 」 ， 而 獲 逾 四 百 倍 超 額 認 購 的 京 客 隆 （ 8245 ） 亦 會 以 四 點 五 元 的 上 限 定 價 。

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香港一财经网站推出竟猜招行3968开盘首日收市价格，参加投票的香港散户有200多位，竟猜的价格大约在港币9.5元---13元之间。总体来看，招行在香港受欢迎的成都要超过大陆市场，真是墙内开花，墙外更香。
   
    市场消息还透露，招行暗盘叫价已增至九点七至九点八元，相当于较上限价高百分之十三点五至十四点六。


    此外，据香港报道，招行发行已经明确没有实现散户申购一户一手。

kenn2000

600036、110036)“G招行、招行转债”公布境外上市外资股公开发行价格的公告 /k媰?^犉?
  招商银行股份有限公司本次境外上市外资股(H股)发行根据国际惯例，通过累计订单和簿记建档，参照同类公司在国际市场的估值水平，并依据路演过程中获得的国际资本市场情况和订单数量，最终确定发行价格为8.55港元(不包括应付的1%经纪佣金，0.005%香港证监会交易征费，0.005%香港联交所交易费)。H股股份预期于2006年9月22日上午9:30开始在香港联交所交易

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招商银行H股上市 完美得令人难以置信

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http://finance.sina.com.cn 2006年09月23日 05:33 中国证券报


    图片说明：招商银行9月22日在香港交易所上市交易首日创下三成涨幅，董事长秦晓、行长马蔚华、香港财政司司长唐英年、香港交易所主席夏佳理、中金公司总裁朱云来举杯庆祝。

　　本报记者 陈雪 摄影本报记者 尹涛 陈雪 香港报道




   



　　“Too good to be ture”，翻译成中文的意思是：完美得令人难以置信。

　　在2006年整个9月里，这几乎是所有与招商银行（3968.HK）H股发行路演团队进行了“一对一”交流的投资者不断反问自己的一句话。9月22日，招行上市首日的表现更将这种夹杂着惊奇的惊喜演绎到了极致。

　　涨幅创纪录

　　9：30，香港交易所交易大厅的显示屏幕开始显示盘前报价。8.9、9.2、9.5、10.25……为了能够抢到货，投资者报出的价格一路攀升。

　　10：00，10.90港元！招行以高出招股价27.49%的涨幅成功登陆香港。买盘蜂拥而入，瞬间成交7300万股，成交金额达6.24亿港元。有交易员称，这样的巨量开盘并不多见，显示出市场需求强劲。

　　10：08，仅仅8分钟，股价蹿升至11.14港元，较8.55港元的招股价高出30.29%，刷新了由中国银行保持的中资银行股上市首日上涨15%的纪录，并使此前几乎所有关于招行H股开盘价的预测都显得保守。随后，整个上午招行H股的股价基本稳定在11港元以上。

　　16：00，招行H股保持了完美的姿态，以10.68港元收市，成交11.65亿股，成交金额高达116亿港元，占港股总成交金额的23.2%。全天最低价为10.62港元，仍比招股价高出24.2%。

　　气氛超火爆

　　招行的华丽出场，令香港交易所冠盖云集，气氛异常火爆。香港财政司司长唐英年、香港金管局局长任志刚、香港交易所主席夏佳理、深圳市副市长陈应春、中金公司总裁朱云来……可以说，几乎在港的财经界要员都到场祝贺。

　　招行董事长秦晓还没进入交易大厅，闪光灯已是亮成一片，并一直追随至仪式结束。令在场的一位中介机构的工作人员禁不住问道：今天是不是您一生中照相最多的一天？

　　马蔚华的到来同样谋杀了记者的无数菲林与内存。迎面走来的夏佳理紧握住马蔚华的手，热情地说，“我们已经等你们很久了。”显然，招行以马不停蹄的速度来了。从启动H股上市工作至今，马蔚华说，“仅仅203天。”

　　而当他们站在一起回答记者提问时，快门按动的声音甚至盖过了记者的提问声，以致于秦晓和马蔚华不得不侧起耳朵，探身向前倾听。

　　本报记者作为极少数能够进入场内跟踪报道的记者，每次起身拍照，都被其他记者焦急地按下去，生怕挡住了他们抢抓拍镜头。

　　心情大喜过望

　　“可以说，我现在的心情是大喜过望，这是一次创纪录的、里程碑式的发行，我们很骄傲能够参与其中。”三大主承销商之一的摩根大通中国区副主席刘小俞女士激动地向记者描述了她的心情。

　　大喜过望的何止刘小俞一人。当交易屏幕上显示出10.9港元开盘价的那一刻，原本屏气凝神的秦晓和马蔚华，脸上顿时盈满笑意。秦晓说，“看，3968！我们选的这个数字多么吉利！”

　　而这一边，招商局集团副总裁李引泉在记者的围攻下小心翼翼地透露，他们对价格走势的判断是在11港元左右，而市场果然给了他们一个惊喜。

　　当价格冲上11港元的时候，场内掌声四起。唐英年率先举杯，向招行在场的同仁以及中介机构表示祝贺。随后，秦晓与马蔚华频频举杯示意，应接不暇。

　　三大主承销商之一的瑞士银行投资银行部副主席何迪提醒记者，“应该感到高兴的还有招行股东，今天的上市令他们都赚到了钱。所以，公司定价并不是越高越好，还要照顾到投资者的利益。而价格之所以走得这么好，是市场供不应求造成的，当然我们对招行的业务也是非常有信心。”

　　压力也很大

　　“今天价格上涨这么快，是不是出乎你们的预料？会不会因此感到压力？”这是现场记者提得最多的一个问题。

　　“股价涨得快与不快，我们都有压力。是不是？”秦晓在回答记者的同时，侧身反问马蔚华，后者点头称是。

　　“招行的上市占了天时、地利、人和的优势。招行是发展中的银行，大家看到了我们的潜力。同时，全球资本过剩，投资者对中国经济看好，也是我们发行上市成功的重要因素。”

　　对于秦晓这番“天时地利人和论”，摩根大通的刘小俞进一步解释说，招行的基本面无可置疑，管理团队得到高度认可，使得它在国际配售中的头一天就表现出无与伦比的优势，超额认购达到8倍，这是非常少见的。

　　董事长秦晓在上市仪式上短短的一分钟致辞中说，“H股上市是招行快速发展中的一个重要里程碑，招行的目标是成为中国最好的商业银行。展望未来，我们将继续遵循质量规模效益均衡发展的模式，为股东创造更多的价值。”

卡桑德拉

可是A股昨天为何收出带那么长上影线的大阴线？是正常的回调，还是短期见顶？

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是感觉不错

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www.hexun.com 【2006.09.21 18:40】 和讯特约




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    【作者：陈实】

　　“诚实基金”投资报告1203期：基金经理：陈实；报告日期：2006年9月21日；第1203期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：291.37万元，资金余额52.18万元，总值343.55万元，总收益率243.55％。

　　持仓品种：（1）

G歌华6.5万股，买价11.60元；（2）G招行6.3万股，买价6.10元；（3）G重汽3万股，买价9.63元；（4）G中企5万股，买价5.71元;（5）G中黄金2万股，买价19.66元；（6）G云铜3万股，买价11.19元。

　　G招行H股将于周五上市，以G招行为代表的银行股自然成为目前市场的焦点。

　　在G招行发行H股时，有大机构放言G招行H股上市后将达到12港元之上，离8.5港元的发行价有大约40%的涨幅，这大大提升了市场对G招行的乐观预期。

　　但我们认为，G招行将定位于12港元的判断似乎有些过于乐观。G招行发行H股后，每股净资产将提高到3.5元，按照2.7倍的市净率，G招行的价格应在9.45元，但目前股价已经达到9.63元。从市盈率的角度看，预计2006年G招行净利润不低于55亿元，按照发行H股后的股本计算，每股收益大约在0.40元，以9.45元的股价计算，市盈率为23.6倍。2.7倍的市净率和23.6倍的市盈率，应该说估值已不具有太大的优势。考虑到中国银行业的成长性和银行股供不应求的现状，可以再给10%的溢价，则G招行的价位可达到10.5元左右，目前还有10%的空间，对于H股股东而言将有20%的收益，这或许是一个比较合适的定位。

　　可以设想，如果明日G招行H股定位在10.5港元，则G招行A股将大幅上涨与之靠拢，同时其它银行股也将联动，并可望带动整个大盘出现一个高潮。

　　但需要注意的是，H股上市首日的定位一般都是一步到位的，因为市场对股票的估值不会有太大的分歧，尤其是对于大盘股更是如此，中国银行H股的走势可以作一个参考。那么，G招行H股明日收出阳线后，继续大幅上涨的概率比较小。这对G招行A股的影响是，明日的大阳线将可能对应一个波段高点。

　　本基金也一直持有G招行，既然认为是合理估值应在10.5元左右，那么超过该价位将考虑卖出。

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成都商报??2006-9-23 10:30:55
    截至本周五，林园50万元实盘的总市值为629708.54元，较上周增长了1106.66元，周涨幅为0.18％，这也是总市值连续5周增长，50万元实盘的累计收益率再度创出新高：26％！

    连续几周资产快速增长之后，本周林园实盘的增长速度明显放缓，这是否意味着会有所回调呢？用林园自己的话来说，回调意味着更好的上涨。

    林园专访 G招行 有钱就会买

    昨日，招行H股上市大涨，而招行A股却是高开低走，作为林园实盘中配置比例相当高的一只股票，他究竟是如何看待H股和A股的不同表现呢？

    记者：招行H股今天大涨，A股却是出现了下跌，你如何看？

    林园：G招行不应该是下跌，用回档来形容应该更加恰当，连续上涨之后的回档应该不难理解。

    记者：招行H股和A股之间的差价相对较大，你会如何看呢？

    林园：招行H股我还是进行了一番研究，其保荐机构的实力相当强，在H股市场中，这些股票后市往往会有相当不错的表现，所以对于招行H股，我认为还有不小的空间。

    记者：这是不是意味着G招行也会有较大的上涨空间呢？

    林园：从中线趋势看，招行A股向H股靠拢将是大势所趋。不管市场怎么认为，反正我相当看好。

    记者：招行H股你买了吗？

    林园：没有买，现在A股比H股要便宜，我肯定选择A股啊！如果我手中有资金，只要G招行出现调整，我就会考虑买入，虽然短线机会不好把握，但从中线角度出发，G招行应该能够带来不错的回报。

    记者：有投资者在问，林园8只股票中有7只都表现相当不错，惟独G铜都没啥表现，是不是基本面有问题了？

    林园：G铜都基本面肯定没有问题，主要是前期涨幅比较大 ，对于这家公司我有较强的信心，相信到年底应该不会令我们失望的。

    记者：上周你提到去调研G盐田港和G深赤湾，有何感受啊？

    林园：这周我还没有去，我只是去看了深发展。

    记者：深发展作为你当年最爱的公司之一，本次调研觉得如何？

    林园：效果还不错，但需要进一步考察！

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上海证券报    2006/09/23 12:30  
　　□特约撰稿 秦洪   
　　近期G招行的A股股价一路走高，在日K线图形成了典型的上升通道。业内人士认为，其上升通道的动力来源于其H股发行备受海外资金追捧。
　　价格不一 趋势一致
　　昨日G招行H股正式登陆香港联交所，开盘于10.90港元，最高冲至11.14港元，最低探至10.62港元，收于10.68港元，较8.55港元的发行价上涨24.92%。而G招行A股昨日开盘于9.71元，最高冲至10.09元，最低探至9.43元，收于9.46元，较前日收盘价下跌1.77%。
　　从上述数据不难看出，G招行A股与H股出现了两个相差较大的报价，因为G招行H股10.68港元的报价约相当于11元，这高于G招行A股9.46元，幅度达到16.28%。
　　对照G招行A股与H股的分时走势图后，还可以发现一个有意思的现象：虽然两者价格相差较大，但运行趋势却几乎一致，均是冲高回落，缓缓走低。而且在尾盘时，G招行的A股与H股均有一小波跳水动作且几乎都收于当日最低点。
　　价格差源于资金结构差异
　　大多数业内人士认为，导致当前G招行A股与H股股价相差较大的原因，主要在于资金结构的不同，而不是估值标准的差异。因为如果是估值标准的差异，G招行A股与H股就会出现方向性的操作差异，也就是说，理论上A股与H股的股价趋势会出现背道而驰的特征。
　　但事实上，G招行的H股发行价格区间为7.30港元至8.55港元，最终发行价确定为8.55港元，在H股上市首日的收盘价为10.68港元，如此的价格分布图相当于在近一个月来，G招行的H股价格是处在上升状态中。而G招行A股股价走势更是如此，这说明了海外资金与境内资金对其估值标准趋势是一致的。
　　因此，之所以产生价格上的巨大差异，并不是估值标准的问题，而是参与资金的结构不同导致的，因为资金结构不同往往会导致不同的口味偏好，即在估值体系相对一致的前提下，有些资金更偏好银行股、地产股等，从而赋予其更高的估值溢价。
　　也就是说，对于A股与H股股价的差异，并不能归因于所谓定价权的争夺问题，因为从趋势来看，A股股价与H股股价的趋势是一致的。所以，价格差不是定价权的问题，而是资金结构的不同所引发的资金偏好问题带来的。
　　有助于提升A股估值信心
　　但不管怎样，G招行H股股价高于A股股价，有助于提升A股市场对G招行A股股价的估值信心。有意思的是，目前拥有H股股份的A股已出现不少类似于G招行H股与A股的那样的走势，即H股股价高于A股，中国银行、中国国航、G华能、G联通等均有类似特征。业内人士对此类个股的后续走势相对乐观，认为H股股价高于A股股价，将提升A股市场的估值信心，有利于A股市场的强势运行。

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今日早报    2006/09/23 14:25  
　　招商银行昨天在港上市，并收在10.68港元，而A股却在冲高后迅速回跌，收盘9.46元。这是许多看多人士都没有想到的。注意一下此前有关评论的预测，都在9元上下，这10.68元，给我们一个启示：海外资金非常生猛。
　　怪不得招行A股最近涨个不停。从7元到10元，一路小跑着上来了。这样一个庞然大物，这么轻松地领涨大盘，也算是中国股市的一道新风景了。
　　现在，看见招行H股涨得那么高，A股招行近期的上涨就有了合理的注脚。
　　但问题就来了，昨天上午就有很多投资者与我交流，想买进A股招行。说H股10元多，A股差距还是很大，这不是明摆着抢银子行情吗？
　　结果怎样呢，G招行早上创了10.09元新高后一路下行。盘中一度跌到前日收盘价9.63元之下的9.43元，并以次低点9.46元收盘，放出1.3亿多股的巨量。如此走势还刺激大盘创近期新高之后迅速翻绿，终盘指数下跌15个点。因为最近招行是行情的当然领头羊，它的放量下挫，引发大盘的恐慌是正常的。
　　很多投资者百思不得其解：为什么H股和A股招行比价差距这么大，明摆着的上升空间，谁在卖出？
　　其实，只要换位思考一下，你就全部明白了：假如你手握两亿元巨资，近期一路全部买进了G招行，你现在怎么办？
　　记得2001年B股政策性爆炸行情发生之后，B股指数暴涨三四倍。在这个利好期限来临之前，我在演讲中坚持奉劝B股投资者：6月1日前最明智的方法是抛出，但是有些投资者就是想不通：明明6月1日以后大家都来买了，将会演绎更加重大的暴涨行情，为什么要提前卖？当年5月上旬，一位数百万美元长期潜伏在B股中的美国华人投资者Z博士到我的办公室谈了三次，名义上是咨询B股股票的去留，实际上就是希望我改变卖出的思维。说既然这么大的政策出台了，6月份之后还会长期上涨，因为大家都来了，怎么说也要涨半年。
　　明明有必涨的潜力，却要卖出，似乎于理不通。
　　我给他们提了一个相同的问题：假如你们几年来一直在进行大资金运作，并且局部控盘。过去成交量小，参与的人少，你想出货可能吗？显然很难！但是现在大好时机来了，让大家都能买，利好之下成交量急剧放大，你此时不出，还等到出不去的时候再考虑？
　　现在的G招行也一样，看起来必涨，将来也可能必涨，但是巨大的短线利润诱惑，加上未来的不确定性，令盘中短期获利丰厚的大资金按捺不住，先行获利退出，这就非常简单了。
　　如果招行H股继续走强，要注意：一段时间之后，它必将对A股招行出现越来越大的牵引力，G招行股价一定会作出相当的反应，时机就在获利盘充分消化之后。  
    □ 野山　 今日早报

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上海证券报    2006/09/23 10:28  
　　□本报记者 王丽娜   
　　招行此次招股获得市场热烈追捧，国际配售获高达51倍的认购额。全程参加招行国际路演的摩根大通董事总经理兼中国区主席刘小俞，在接受记者采访时，道出了招行国际配售大获成功的原委。
　　“机构投资者此次的下单率高达97%，可谓空前！” 刘小俞表示，一般在IPO中超过80%的认购率就可以认为是成功，90%以上就很罕见，而招行在路演中会见的100多位机构投资者，均是比较优秀的长线共同基金，包括一向比较谨慎的富达以及怡富等。
　　从机构投资者下单的地区统计来看，在964亿美元订单当中，45%来自亚洲投资者，资金达434亿美元；33%来自欧洲，资金达318亿美元；22%来自美国，资金为212亿美元。招行国际配售在香港及欧洲和美洲市场共获得约964亿美元的订单，获约50倍认购额。
　　从国际投资者的态度来看，美国投资者最关心的是中国银行业整体状况，欧洲投资者最关心一些技术环节，比如招行的风险控制等，而亚洲投资者由于非常熟悉招商银行，有些投资人甚至还是招商银行A股的投资者，所以非常热情。
　　刘小俞表示，机构投资者对于招行的担忧多来自于中国的宏观调控，而以零售战略为主的招商银行受宏观调控的影响将会比同业更小。零售银行战略、快速发展的信用卡业务以及完善的IT服务平台是招行的三个亮点。
　　当记者问及为何招行未引入战略投资者时，刘小俞表示，招行已经具有良好的风险控制以及公司治理水平，并且非常熟悉所面临的市场环境和竞争态势。她将招行的优势归结为：中国领先的零售银行，拥有雄踞霸主地位的信用卡业务，非利息收入比重不断攀升，拥有稳定的管理平台与良好的公司治理结构等。

股市潜规则

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上海证券报    2006/09/23 10:23  
　　招商银行２２日１０时成功在香港联合交易所挂牌上市。作为香港市场下半年首只重磅股，招行此次上市备受追捧。
　　招商银行公开招股获约２６５倍超额认购，以招股价上限定价，冻结资金约２５００亿港元，仅次于中国银行今年５月在香港招股时的冻结资金纪录，国际配售超额认购达51倍。
　　□本报记者 王丽娜   
　　昨天上午10时整，招商银行正式在香港联合交易所主板市场挂牌交易，交易代码为“3968”。作为香港市场下半年首只重磅股，招行此次上市备受追捧，香港公开发售部分超购265倍，国际配售超额认购达51倍，集资额将达26.6亿美元。
　　上市仪式备受瞩目
　　记者在8时40分左右来到位于香港中环的交易广场时，门外已经有几个记者在等候，9时左右，交易广场已经被围得水泄不通。招行昨日的上市仪式吸引了众多的海内外媒体。
　　9时15分左右，招行董事长秦晓系着一条红色的领带出现在交易大厅外，脸上洋溢着自信的笑容。稍后，香港财政司唐英年司长﹑金管局总裁任志刚﹑港交所主席夏佳理以及招行行长马蔚华等陆续到达了现场。  
　　9时30分，上市仪式正式开始，秦晓首先在交易大堂发言。他表示，此次上市是公司发展的重要里程碑，将有助于该行今后继续坚持质量、效益、规模均衡发展的模式，为股东创造更大的价值。
　　10时整，招行H股以10.90港元的开盘价正式开始交易，嘉宾们纷纷举杯庆祝，并不时关注股价的走势。
　　对于招行开盘后的股价表现，秦晓在媒体区接受记者采访时表示满意，并认为这反映了投资者对该行未来有信心。他表示，该行将致力于保持良好业绩，在上市后，该行的股本回报率会因为股本增加而较目前低19%，不过未来该行资本开支仍很庞大。同时该行将控制发展步伐，以符合内地加息的进程。  
　　上市首日涨25%
　　成交额创港股之最
　　招行首日上市表现强劲，向投资者交出了一份满意的答卷。
　　招行昨日早盘以10.9港元开盘，较发行价8.55港元高出27%，盘中最高为11.14港元，最低为10.62港元，收盘报10.68港元，升幅为24.9%。招行昨日成交额高达116.15亿港元，占香港昨日总成交额的两成以上，是香港市场成交额最大的单只股票。
　　当被问及现时股价会否有太大溢价时，秦晓指出，全球资金过剩令招行股价上升，不担心上涨速度过快，并指股价取决于多个综合因素。
　　对于招行昨日的强劲表现，瑞士银行投资银行副主席何迪在接受记者采访时表示，以招行昨日的股价来看，市盈率高于其他银行，这反映出海外资金对招行管理层以及经营状况的认可。
　　新加坡市场推出的招行窝轮昨日也受到投资者的青睐，14只窝轮中有3只位居新加坡窝轮市场成交额前十之列。
　　招行此次共发行22亿股H股，以上限8.55港元定价计算，共集资24亿美元，即超过188亿元人民币。如果包括10%的超额配售在内，集资额将达到26.6亿美元。
　　市场人士提醒投资者勿追涨
　　市场分析人士认为，招行H股上市首日的上涨主要是受到机构投资者的推动，而且目前的估值已经偏高，建议投资者不要追涨。以招行昨日的收盘价10.68港元计算，招行今年的市净率为3.1倍，高于目前其他在港上市的银行股。
　　香港信诚联席董事连敬涵昨日在接受本报记者采访时表示，招行昨日的股价有点异常，上午一开盘就有大单疯狂买入，而下午的成交额则明显少于上午。他认为这主要是因为机构投资者因中签率低而在开盘追买所致，而且还受到了招行A股的拖累。
　　对于招行H股未来的走势，连敬涵认为，由于工行即将来港上市会摊薄中资银行股的市场资金，将会对招行以及其他中资银行股价造成一定的影响，因此预计招行股价中长期将在10港元左右持稳，上升空间不大。他建议散户投资者应对新股保持冷静态度，在10港元以下价位入市。
　　香港时富资产管理联席董事姚浩然也持有相同观点。他认为，招行昨天的股价之所以出现如此高的溢价率，主要是因为机构投资者相信招行未来2年的盈利将增长两成以上。他表示，招行与交行均属规模较小、信用卡业务较为进取及增长较快的商业银行，如果二者选其一，他会倾向于交行，因为交行目前的价格较为便宜。

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