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“黄金十年”如何赚钱?(附股)
www.eastmoney.com 2006-12-15 16:22 东方财富网资讯部
曾经深入人心的“弃大抓小”还有很多市场，曾经百试不爽的“缺口必补”还在大行其道，曾经叱咤风云的股评人士还在念着那本年年不变的“经”！在市场格局已经完全变化的今天，君不见曾被奉为经典的股谚被僵化，曾被视为利空的消息被淡化，曾因解困而上市圈钱的股票被边缘化！在基金经理们已经用超前意识来掌控证券市场的今天，惯性思维还在害人！大盘已经创出历史新高，可很多人仍被套牢，赚不到钱令心情不爽，那是因为或许你在股市里还留着一根长辫、还裹缠着一双小脚！
“克服惯性思维 ，面对崭新牛市”显得多么重要，让我再来重复今年4月里讲的一句话吧：“我想，过去的每一条投资理论、每一个炒作经验，都如同一道亮丽的颜色涂在了人们的眼镜上，使得这个市场在很多人的视线里变得更加光怪陆离；殊不知一个正在进行着股改、经历了5年熊市、已经与国际资本投资流向有所接轨的市场，需要每一个人重新评估以往主导我们投资方向的理念和方法，只有除掉戴着的有色眼镜，才能真真切切地看清楚这个全新的市场的真面目！股市是无情的，每一轮新的行情都会消灭一批机构和大户，同时也造就一批新的财团和富翁；在成功和失败之间，起决定性作用的是看你能不能更新投资理念、跟上新的投资潮流，也就是能不能摘下那付曾经伴随着你获得过成功的有色眼镜！"
眼下,我们又站在一个新的起跑线上,认真地总结今年没赚到钱的教训,切莫再刻舟求剑,明年更大的行情就属于你的了!(沙黾农)
＝＝本文精彩导读＝＝
(一)大势分析
1，飞跃2222点进入3333点井喷行情
2，有色金属股又一轮上攻开始了！
3，稳步上行 大盘延续逼空的行情
(二)后市板块牛股前瞻
板块篇
4，超牛！这些股价翻倍的股票还要大涨
5，长城证券：有色金属股投资机会分析
6，天相投顾：14只有色金属股闪闪金光
牛股篇
7，赣粤高速：业绩大增人气蓝筹 飙升在即
8，丝绸股份：网盛VS丝绸 62元与3元股故事
(一) 大势分析
飞跃2222点进入3333点井喷行情！
本周市场让空方非常失望，周K线上出现了“空中加油”的走势，上周五快速下跌后市场投资者非常的恐慌，然而面对强大的多头力量，市场快速地站上了2245点历史新高，神奇的2222点已经挥手告别投资者，3333点已经在热情呼唤着！
上周末的一场股指期货报告会上，我们统计了投资者对市场的看法，仅仅5%的投资者认为大盘会下跌，这已经非常说明了市场内在的特点！在所有的投资者都看好后势的前提下，如果一定要用“反向思维”来看市场，那最终伤害的还是投资者自己！顺势而为！那就是：在我们还没有看空前，市场是不可能见顶的！本周大盘进入平量上升阶段，说明2245点已经成为历史大底！
我们理性地超前地把3000点、3333点目标告诉大家，目的就是让投资者千万别错过3浪主升浪！我们曾经把现在行情认为判断成3浪3，现在看来需要修正，其实现在的3浪1还在进行中呢！在股指期货推出前，任何一次的震荡都是做多的机会。自8月7日以来大盘才运行到18周，我们认为本次行情至少要34周，那么上周的“空中加油”后，大盘将再次出现井喷行情，我们要告诉大家，2100点做空的投资者已经有了“恐高症”，我们完全有必要在2500点上面帮助这些空头消除“恐高症”，从而把大盘向3333点进军！
下周将是上海交易所16周岁的纪念日，1990年12月19日是上海综合指数第一天的发布日，从最低点到现在的最高点收盘，本周是证券市场新的转折点，市场已经进入新的起点，下周大盘非常有必要高开高走，在日K、周K线上留下永远不补的跳空缺口，这样才能加深投资者对大牛市的印象！
下周可能的走势是：周一跳空高开高走，缺口不会弥补，2300点下面最多停留2个小时，个股将非常活跃，周五大盘将在2500点上面报收。沪深300成分股票已经调整完毕，下一阶段那些低市值的300成分股票将出现连续涨停、点式上升。在汽车、火车加速前进的井喷阶段，紧捂好300成分股票是最重要的，下周广深铁路要上市，铁路、轨道交通等股票已经作好了起飞的准备！(浙江利捷)
又一轮上攻开始了
有色金属的行情终于起来了，这将是跨年度的行情，不知道我们近期一直强烈的推荐是否给投资者带来一些实惠。如果仍在犹豫的投资者我们还要继续告诉他有色的行情不是小行情，虽然比不上上半年的波澜壮阔，至少在近阶段也算是一个不小的行情了。所以这个板块要毫不犹豫的买进。汽车板块行情肯定是比不上03年的风光，03年是汽车行业井喷的一年，二级市场的表现也充分反映了汽车行业的运行状况。而目前汽车行业进入稳步增速状态在二级市场上也会有相应的走势表现。但是诸如上海汽车这样整体上市的企业，其基本面发生的巨大变化是我们要严重关注的一个现象。
在本周的连续分析中我们都指出了全流通带来的变化不仅仅是股票的全部流通，深层意义是市场会产生彻底的改变。全流通以前我们知道市场并不能与经济发展状况相挂钩，那是因为上市公司的质地确实也不能代表行业状况。大股东仅仅把上市公司作为圈钱的工具。隐瞒利润、利润输送等等。但是全流通以后，上市公司的非流通股可以流通了，打造好上市公司的这个窗口，融资壮大发展是大股东目前要思考的问题。所以，优质资产的注入、整体上市等等都会彻底改变中国股市。周四的分析中我们指出目前市场资金看重的不仅仅是上市公司这一块的资产，而是看重上市公司背后的资产。这一块才是最大的肥肉。一旦这部分资产上市，投资者可以想象一下这些品种到底值多少钱。实际上是不太好估算的，因为变化会非常的巨大。我们只能去通过研究上市公司的大股东来估算其未来的价值。并且我们认为这部分企业的质地巨变才是明年行情的重点！所以我们现在要关注这些品种，关注其未来的巨大变化。这才是行情的根本。所以近期一线股的上涨都不是没有理由的。因此我们继续建议关注这些主流品种，这些在各个行业中处于垄断地位的、掌握大量资源的企业将是明年盛宴的主角！我们不要忘记在本次全流通牛市中，最大的获益者应当是国资！当然这个国资并不是仅仅指所谓二级市场上的“国家队”！而是全面资产的增值。所以最后的盛宴还没开始，现在仍处于准备期。
行业板块上，我们继续维持原来的看法，有色、电力、煤炭、汽车、装备制造等继续看好，这些板块跨年度的行情已经初具轮廓。近期带头的肯定是有色板块，其次是汽车、电力、煤炭，装备制造业振荡期尚未完成，排在最后。另外是一些个别强势品种以及小板块行情。比如水运板块的中远航运、中海发展，券商板块的中信证券、宏源证券等、股权增值概念的东方集团、雅戈尔等。总体而言，市场一二三线等品种的价格将拉开距离。临近年底，市场又开始给个股进行总结，低估的重新抬高，高估的向下调整。所以近期的行情是比较复杂的。主要是对一年行情的总结以及对明年行情的准备。
2200点的压力以短期强势振荡方式解决，应该承认要比我们预想中的整理强势的多，并且行情发展方向也非常快的勾勒出来，因此我们紧抓住个股来年一定会有好的收益！(七月投资)
稳步上行 延续逼空行情
在创下历史新高后，深沪大盘以稳步上行的小阳报收，大盘延续上攻走势，成交也呈温和略有放大的态势，显示做多思维主导市场，热点个股炒作也极为活跃，使短期股指上攻有较好的基础，大盘延续逼空行情，股指以不断创新高的态势向上迈进。
从短期市场的运行上看，深沪大盘突破创新高后便以小阳上攻形态稳步上特，具有确立大盘突破有效性的特点，沪市单日成交保持在400亿水平，成交仍未过分放大，说明市场筹码锁定较好，惜售心态突出，多头格局也渐入人心。同时，短期市场运行还表现出几个特点，也对市场进一步上行构成支撑。一是指标股以整固为特点，经过反复整固后有助于大盘的再度上攻；二是市场个股以普涨为主，有助于市场人气的维护和集聚，并形成更多的个股炒作机会；三是高价股、蓝筹股不断上攻以及网盛上市后的高定位，有效地拓展了个股的上升空间，使短期大盘具有进一步上攻的潜力。技术上，股指突破2245点之后已进入延续上升行情阶段，而目前较好的量价配合，以及较好的KDJ值、RSI值等指标指标也对大盘上行起有较好的支撑作用，使短期大盘有进一步上攻的基础。技术上，股指在后期会有一个回试确认突破有效性的过程，但在短期市场量能不过份放大的情况下，市场下调动力也会相对有限，大盘将会延续振荡上攻的行情。因此，我们认为，下周初，深沪大盘将以上攻为基调，而热点题材股在短期市场中机会较多。
操作上，短期投资者应调整选股思路：一是多关注同价股上涨后二线蓝筹股的市场机会；二是注意3G题材等热点个股；三是选择短期整固充分并重新启动的个股。(袁立)
(二)后市板块牛股前瞻
板块篇
超牛 这些股价翻倍的股票还要大涨
实现历史突破，市场人气快速上升。今日早盘股指继续振荡上行，创出2270点新高，量能有所放大。盘面吉恩镍业、贵研铂业的联袂涨停，带动有色金属板块全面走强。昨日，伦敦金属交易所(LME)基本金属价格全面上涨：镍盘中触及新高34,875美元，上涨1700美元；铜收盘上涨100美元；铝上涨53美元；锌收盘上涨70美元；锡上涨25美元。国际有色金属期货价格的上涨，对金属内上市公司股价形成有利支撑，有色金属板块后市仍会继续表现。
中原证券:有色金属股还有机会
2006年即将过去，股价翻倍的有色金属股为投资者财富增长作了突出贡献，2007年，这个板块还有没有增值潜力？投资机会集中在哪些股票？中原证券提出，有色金属股存在三类机会。
2007年，占全球金属需求增长50%以上的中国经济仍将保持较快的增长速度，矿石供应虽有所缓解但仍不能完全满足需求的增长。在这些因素的支持下，资源稀缺性日益明显，有色金属价格的长期趋势向上。主要有色金属价格将继续维持高位运行，暴跌的几率较小，但各品种间将出现分化，镍、锌、铅以及黄金将继续挑战2006年高点，铜、铝、锡表现偏弱。另外，钨价仍维持高位运行。
从产业的长期发展趋势看，利润将继续向上游资源和下游技术含量高的深加工领域转移，而中间的冶炼和初加工只能赚取较低的加工费。目前国内公司深加工技术水平较低的情况下，只有拥有较多资源储量的公司才具备长期投资价值，也才能从金属价格的上涨中获得更多的利润。
中原证券坚持认为，有色金属此轮牛市周期会远远超过大家预期，铅锌镍等金属的极低库存以及2007年仍然存在的供应缺口预示着价格会继续走高。尽管铜等个别金属短期内库存上升，未来供应紧张状况有望减缓，但在低水平的库存情况下任何供用面的意外都会促使价格反弹。因此，2007年有色板块上半年仍然存在较好的投资机会，并主要存在于以下三方面：一、产品价格上涨且具资源优势的公司具备有较好投资机会，如中金岭南、宏达股份、弛宏锌锗；二是氧化铝价格大幅下跌短期内带来电解铝公司的投资机会，关注焦作万方、云铝股份、包头铝业等；三是一些现有业绩较差但有资产注入特别是有矿山资产注入的上市公司未来业绩将有实质性的提升，重点推荐中钨高新、株冶火炬、贵研铂业、南山铝业。
中金公司：推荐两只有黄金股
投资要点:
中长期黄金行业投资策略取决于黄金价格的走势和所处的周期位置，以及公司黄金储量的增长。
宏观经济环境继续对黄金价格的长期上涨有利。黄金是一种特殊的商品，具有商品属性和金融属性，同时具有全球定价的特点，而黄金的金融属性对黄金价格起着更重要的作用。从历史上看，黄金价格与美元走势呈现较强的负相关性，并与能源价格呈现出较强的正相关性。在美元依然处于长期的贬值过程中，能源价格继续处于历史高位，以及不断发生地区冲突的背景下，基于投资目的的黄金需求使黄金价格继续处于长期上涨趋势中，并具有维持在历史高位的潜力。
全球黄金需求稳定增长和矿产金供应缓慢增加，供需结构基本保持稳定。首饰用金是黄金用途的最大领域，2005年占黄金总需求的70%。首饰对黄金的需求曾出现连续5年的下降，但是2003年以后伴随着经济的复苏开始稳步增长，印度，意大利，土耳其和中国是首饰用金的最大消费国。全球矿产金产量约占黄金总供给的65%。过去10年里，矿产金产量十分平稳，年复合增长率低于1%。而以投资为目的的需求和供应大约占据了30%的总供应和需求量。
黄金价格和矿产金产量增长是推动黄金公司股票价格走势的主要因素。在黄金价格依然处于长期上涨的趋势中，对黄金行业的投资应注重黄金业务的突出性和一体化率，较好的黄金公司具有以下特点：1）以黄金生产为主，副产品占销售收入和利润的比例较低，可充分享受黄金业务的高估值；2）一体化程度较高。由于矿产金生产成本较低，自给率高的黄金企业能更多的享受到黄金价格上涨带来的盈利增长；3）自产金精矿产量增长和规模扩大。随着黄金价格的大幅上涨，矿产金产量的提高无疑将扩大利润。
在黄金价格波动较大的情况下，也要兼顾对风险的防范。黄金储量增长不仅可以增加利润而且能较好的抵御黄金价格下跌的风险。国内黄金公司黄金储量的增长主要依靠资产注入和收购兼并。目前中国黄金行业的集中度较低，小型矿山较多，使得大型黄金公司可以通过收购兼并来进行扩张，增加黄金储量。
对黄金公司的估值主要采用市盈率和企业价值与黄金储量比值的方法。由于国内黄金公司的黄金储量和所采用标准的信息披露较少，国内黄金公司还是主要采用市盈率估值法，包括分业务估值法。
山东黄金(600547)业务占总收入90%以上，其矿产金自给率较高，而未来资产注入将使2007年盈利大幅增长，即使不考虑资产注入，其对应2007年P/E 为24倍左右，与国际可比公司相当，下跌风险不大，给予推荐的投资评级，目标价格39.46元。
中金黄金(600489)黄金业务占2007年总利润60%以上，铜等其他产品占利润的40%，我们认为应采用分业务估值法，黄金业务价值16元/股，铜等其他业务价值5.52元/股，中金黄金合理价格为21.52元。但考虑到黄金价格继续处于上涨趋势中以及未来潜在的资产收购将使2007年盈利有望继续增长，给予审慎推荐的投资评级。
“黄金十年”如何赚钱?(3)
长城证券：有色金属投资机会分析
一、有色金属行业2006年达到景气高峰
有色金属价格总体保持强劲增长2006年有色金属价格继05年出现启动后，再次高位运行，2006年1－12月5日，LME铜、铝、锌、镍、锡、黄金、白银国际价格同比上涨了90％、38％、126％、28％、3.06％、41％和59％。但是从金属价格走势来看，上半年有色金属走势主要是以铜牛引领其他金属出现飙升，并在5月达到顶峰，而下半年有色金属出现明显分化，铜弱势中线整理，铝则出现强弱交替走势，镍、锌、锡、铅等小金属出现轮动上升带动铜维持中线振荡整理，金属市场波动加大，不确定性因素增多。
行业保持良好增长态势
2006年中国经济持续走好，有色金属价格大放异彩以及国内有色金属企业产能扩张，带动了有色金属行业利润大幅增长，根据国家统计局最新数据显示，2006年1－10月，我国规模以上工业企业实现利润14697亿元，同比增长30.1％，其中，有色金属冶炼及压延加工业增长105.5％，有色金属企业(规模以上，不包括独立黄金企业)实现主营业务收入首次超过1万亿元，达到10724.7亿元，比去年同期增长63.93%，增幅比去年同期上升了26.38％。初步预计今年有色金属工业规模企业实现主营业务收入达到或接近13000亿元，在国内工业经济增长形势良好的前提下，有色金属行业保持了良好的发展趋势。
上市公司业绩出现跨越式增长
行业景气体现在上市公司业绩来看，根据WIND资讯申万有色金属板块上市公司2006年前三个季度主营业务收入1319.88亿元，净利润105.85亿元，净资产收益率16.09％，主营利润同比增长112.14%，销售毛利率同比上升28.34%，继续呈现2004年以来的高速增长态势。
二、基本面因素将继续支撑
有色金属价格高位运行世界经济将可能出现减缓，但基本维持动态平衡虽然2006年前三季度美国GDP增速分别为5.6％、2.6％以及2.2％，增速显著放缓。以及美国房地产市场出现15年来的最大降幅，住房市场降温也使得美国第三季度的经济增速减缓了1.16％，达到近25年来的最大幅度，美国ISM制造业指标也出现下跌。但是，美国住房市场以外的其他产业部门大多仍在以稳健的速度增长，加之近来汽油以及其他能源产品价格出现回落有利于刺激消费和投资，年底节日销售季节的商品零售前景也比较乐观，因此美国经济陷入衰退的风险不大。
而如果美国经济在07年"软着陆"，中国经济完全能够不与美国经济一起走弱,这在一定程度上是因为中国出口对美国的依赖性在过去几年里逐渐下降，而欧洲和亚洲已经成为中国更重要的出口目的地。
另外，OECD在10月全球经济展望报告中对美国今年的经济增长预测由原来的3.6%下调到3.3%，但对于目前欧元区经济的强劲表现以及亚洲经济的迅速发展都使得全球经济格局发生一定的变化，全球经济将出现一个重新平衡的过程而不至于走向动荡。
库存消费比保持历史低位，显示供应偏紧
从LME基本金属库存来看，LME铜库存从年初的8.9万吨增加到目前的15万吨，铝库存基本保持年初水平，而库存下降幅度最大的莫过于镍，几乎到了疯狂的程度，如果从2005年底3.5万吨开始，到06年8月跌至4500吨，目前维持6000吨左右水平，锌库存也是狂跌至目前历史最低位，显示有色金属供应面依然十分偏紧。
美元长期贬值将支撑有色金属价格
国际大宗商品大多都是以美元计价，因而金属走势与美元走势呈现极强的负相关性，从历史数据来看，美元从高点回落的趋势是造就金属牛市的契机，美国长期形成的财政赤字和贸易赤字使得美元从2002年起开始踏入熊途，而与此同时金属铜也结束了长达7年的下跌，展开了一轮波澜壮阔的大牛市。近期随着各国减持美元和中、俄等国家优化外汇储备及美联储有可能在明年降息的影响，美元出现持续下滑，这将对金属价格产生一定的支撑。
三、各金属投资机会分析
最看好的依然是锌
今年以来，伦敦金属交易所3月期锌的价涨幅达141％，在主要有色金属品种中的涨幅仅略低于镍。目前，国际锌价已稳稳站在4,000美元/吨以上的较高水平；这大大高于前几轮周期时2,100美元/吨的历史高点。
锌库存减少最多2001～2003年，全球精锌市场一直呈供大于求的状况，库存的持续增加导致国际锌价持续低迷。2004年以来，在全球经济强劲复苏的带动下，建筑、交通等领域用锌量呈上升趋势，精锌开始出现供需缺口。2004年和2005年全球精锌供需缺口分别达到29.3万吨和39.9万吨。
锌供求在未来两年依然紧张根据国际大机构的最新数据显示，消费旺盛和供给增长缓慢降使得全球锌缺口进一步扩大。
国际铅锌研究组织（ILZSG）公布数据显示，2006年1－9月全球锌消费量820.8万吨，同比增长了4.35％，全球精锌产量790.4万吨，同比增长了3.66％，供求缺口为30.4万吨。而根据中国有色金属协会统计，全球1－9月的表观消费量增加了34.2万吨，而中国消费量就增加了24.5万吨，中国消费量占全球增量的72％。除此之外，全球锌巨头Teck Cominco和金属研究机构Brookhunt也作出预测，07年锌供求缺口分别为31.5万吨和4.5万吨。
从国内外锌业上市公司的PE、PB来看，国内的公司在指标上明显高于国外，但是全球范围来看，锌仍然面临供需缺口，而锌消费将保持快速增长，因此我们依然看好国内具有资源优势和冶炼产能扩张的优质企业。我们建议投资者密切关注中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份等国内拥有铅锌资源的上市公司，同时维持对中金岭南和驰宏锌锗的"推荐"投资评级，重点关注中金岭南。
行业重点公司推荐
中金岭南（000060）
公司在2006年11月20日通过了定向增发，此次定向增发资金将主要用于凡口铅锌矿18万吨/年技改项目；韶关冶炼厂挖潜技术和稀贵金属回收技改项目；金狮冶炼厂的技改项目，这些项目的陆续投产将支撑公司未来的发展，而贵稀金属回收项目则提高公司的综合效率。在看好锌价的前提下，矿山产出的增加和冶炼产量的增加将促进公司业绩的增长。预计公司06、07年业绩为1.86元和2.8元，维持"推荐"评级。
铜：诸多变数继续引领价格高位振荡消费结构将促使铜需求变化由于高铜价对消费的抑制作用，除中国以外的全球铜需求方面增长出现恶化，仅有欧洲的需求出现较强的增长，美国没有增长。目前中国需求仍然存在很大变数，中国需求的变化将对全球的消费状况产生重要影响。目前从海关总署统计的数据显示，中国精铜进口在前十个月同比下降10％，而废杂铜进口同比上升18％。目前废杂铜在国内的使用量开始逐渐加大，包括电缆、建筑等，预计2006年将有110万吨废杂金属进口到中国，国内废杂铜的产量2006年也将达到75万吨，远高于2005年底额52万吨，目前废杂铜不但应用在下游消费，而且相当一部分也进入了上游来弥补铜精矿的不足。
供应问题仍是铜价重要支撑近年来全球在矿床勘探上的投入不足以及今年劳资合同引发的罢工、突发事件使得铜精矿的产出严重不足，这将可能面临更严重的供应危机。据ICSG预计06年全球铜精矿供应短缺36万吨，07年短缺23万吨。目前已有的矿床产量正在枯竭，而在新开发矿床中又没有很大新的进展，预计未来两年内世界铜精矿的产量增长保持在1.8％左右，这将增大未来铜精矿中断的风险，为铜价形成很重要的支撑。据ICSG的数据，预计06年全球铜精矿供应短缺36万吨，07年短缺23万吨。
伴随着铜精矿的不足，世界矿业巨头纷纷大幅降低现货加工费（TC/RC），在国际市场上，加工费从年初的150美元/15美分降低到目前可能是60美元/6美分，并取消价格分享条款，压缩冶炼商的利润空间。
由于全球铜精矿供应仍落后于需求增长，我们预计07年全球铜精矿供应仍然偏紧，由于上游铜精矿资源供应受到约束，将能在较长时间内支撑铜价维持高位，我们判断07年铜价大幅回落的可能性不大。
从国内外铜行业公司估值水平来看，2006年PE在6.5－9倍之间，PB排除Freeport Copper（自由麦凯伦公司）后基本上是3倍左右，因此并不存在较大的偏差。鉴于目前世界铜精矿依然处于短缺和国内铜行业上市公司仍具有很强的成长空间，因此我们依然看好国内三家铜行业上市公司，并可重点关注云南铜业定向增发装入集团资产后的资源自给率提升带来的成长性和抗周期风险性。
行业重点公司推荐
云南铜业（000878）
公司拟定向增发5亿股，计划募集资金40亿元。云铜集团以其持有的玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司股权和滇中有色公司等资产作价认购不低于54.3%的股份。云铜集团承诺未来两年内将所拥有的铜矿资产及其股权全部注入上市公司，从而实现整体上市。此举措将使云铜实现质的飞跃，铜资源储量将达到300万吨，年产铜精矿15万吨，资源自给率将达到50％以上水平，公司粗炼能力达到30万吨，精炼能力达到60万吨。公司将能很好的抵御铜价波动带来的风险，具有很强的成长性，另外公司的治理结构、冶炼技术等指标均在国内同行中具备较明显的优势，真正成为铜行业中的价值股。预计公司06－08年EPS达到1.52元、1.68元、2.3元，给予"推荐"评级。
铝行业：一边是海水、一边是火焰国内电解铝产能增速开始加快从2004年以来，中国的原铝产量正以迅猛的姿态增长，产量占世界总产量的份额越来越高，06年10月份已经达到世界总产量的29.42%。同时中国铝产量的增长速度明显高于世界原铝产量的增长速度，结合其所占世界接近三分之一的份额来分析，我们注意到：全球06年1-10月原铝产量的增长数量为153.4万吨，而中国1-10月原铝产量的增长数量是117.1万吨。06年以来世界铝产量76.3%的增长是来自于中国因素。根据IAI的数据中国原铝产能在2006年已经达到了1030万吨，虽然国家采取了一系列的宏观调控政策限制铝产业的扩张，并在2006年4月发布了针对电解铝企业的用电限制及提高电解铝用电价格等措施，但总的来看，前期原铝期货价格的快速上涨已刺激了电解铝企业的生产热情，在2005年年末形成的减产联盟似乎已经名存实亡，除了对随后的两三个月的产量有一定影响外，从06年2月开始的日均产量继续震荡走高，06年6月的日均增长幅度更为明显，加上在美元汇率走软及两市比价值持续走低后，作为一般贸易的出口赢利条件也曾经在5月和7月出现，因而，虽然在国内基本面状况并不乐观的前提下，目前的期铝价格也已回落至相对低位，但高价位氧化铝的降价空间已逐步明朗和继续显现，原铝生产厂商的良好获利空间将继续刺激原铝产量的增长，虽然从06年11月1日起国内原铝出口关税调高至15％，表明了国内宏观调控继续控制铝产业扩张的决心，但目前来看，对原铝产量的影响还未显现，而作为国内电解铝产能的运用还将继续深化，中国的电解铝产量预计将继续震荡走高。增长幅度也仍将明显高于世界原铝产量的增长速度。
氧化铝下跌空间将逐渐缩小
电解铝板块所关注的焦点是电解铝和氧化铝价差问题。由于全球氧化铝都处于一种强劲的产量增长态势，特别是中国氧化铝产量在今年达到大幅度提高，IAI数据显示，1－9月份我国氧化铝产量达到943万吨，同比增长57％，全年的产量将超过1400万吨，目前国内从3月份通过四次降价后，目前价位已经降至2400元/吨，对于目前氧化铝厂家的平均成本1800元来看，的确处于微利阶段。而电解铝企业自从06年以来特别是进入了3、4季度以后，单位铝锭的收益达到了很高的水平，电解铝上市公司的06年年报业绩可以预期相当可观。但是从我国的铝土矿资源来看，我国现已探明的储量大概是5.3亿吨，基本只能维持10年的消费，随着我国铝土矿进口的不断加大，氧化铝价格的下跌空间将逐步缩小，预计很难降至2000元/吨以下。
技术创新将带来成长空间2006年11月对于电解铝生产企业来说更有触动的是一项生产技术难题的攻克--铝电解系列不停电停开槽技术，这项技术的推广将有效减少能耗、延长设备寿命，同时可减少大量的废弃物和有害气体排放，极大地节约了生产成本；当然，最重要的是这项技术对电力成本的节约，这将长远的影响我国电解铝的生产成本结构。"以目前拥有１８．５万吨电解铝产能的中孚实业公司为例，这项技术的推广每年可节电１０００多万度，减少自备电厂燃油消耗３０００多吨，综合经济效益每年可达３０００万元。
根据专家测算，这个项目的产业化将产生显著的社会经济效益。对有２５万吨生产能力的铝电合一企业而言，每年可节电１０００多万度、增产铝锭３６００多吨、减少自备电厂燃料重油３０００多吨，并可大幅度提高发电、生产设备寿命，减少污染。对于电解铝来说，本周最大的最有价值的信息就是铝电解系列不停电停开槽技术的攻克。对于主要成本氧化铝价格已经降至贴近成本价的电解铝来说，这项技术的影响无疑是深远的，它将改变的是电解铝生产的成本结构，也使得电解铝产量增长的空间更加扩大。
中国铝业回归A股将带来新的投资机会2006年12月8日山东铝业和兰州铝业同时披露，拟以与大股东中国铝业换股吸收合并的方式完成股改。按照公布的方案，中铝的换股价格为6.60元，山东铝业和兰州铝业的换股价格分别为20.81元和11.88元，换股比例分别为1:3.15和1:1.80，流通股股东所获得的对价分别为10送3.1股和10送3.2股，基本达到国内铝行业股改对价水平的均值。如果按照现金选择权，S山东铝的现金选择权价格为16.65元，S兰铝的现金选择权价格为9.50元，相对于现金选择权价格，股改的换股价格有分别有24.98％和25.05％的溢价。
中铝（中铝集团）对铝行业的整合持续进行，既扩大了氧化铝的产能，也增加了对电解铝产能的控制，而下游铝加工的能力也在提升。另外，中铝对A股上市的计划依然有效。如果中铝成功A股上市，那么，无论从产业链条、行业地位、竞争能力，都是国内其他铝类上市公司无法比拟的，必然成为投资国内铝上市公司的风向标。此次换股吸收合并山东铝业和兰州铝业，是中铝A股上市的前凑，如果能够顺利实施，那么可以预计，中铝A股上市的步伐将要加速。
预计中铝下一步将继续收购旗下上市公司，包括焦作万方（000612）、包头铝业（600472）、关铝股份（000831），中铝整合并在A股上市将带来新的投资机会。
从国际国内相对估值来看，2006年在氧化铝价格大幅下跌的情况下，国内电解铝企业在盈利水平上与国外同类纯铝业公司相比有一定差距，而根据07年的市盈率来看，国内外PE基本上都在7倍左右。而对于产业链比较完善的南山铝业来看，07年业绩增长将超过国际巨头美铝（Alcoa）和加铝（Alcan）,显示南山铝业强劲的增长能力。另外作为国内高纯铝和高压电极箔方面的领军人物，新疆众和的成长性和抗周期增长性也是我们看好的。除此之外，我们将重点跟踪中铝整合步伐，对旗下的焦作万方和包头铝业、关铝股份给予关注。
南山铝业（600219）
南山铝业未来通过定向增发，收购集团的铝电资产和铝箔公司等项目后，将形成一条上游至下游的氧化铝－铝电联营－下游深加工的产业链条。很显然，通过构筑该产业链，公司将极大提高未来经营抗铝价波动能力。另外，公司热轧、冷扎、氧化铝项目建设进度符合预期，高精度新型铝合金生产线行将启动。南山铝业开始逐步向其产品开始向铝材下游附加值高的领域延伸。未来有望沿铝箔胚料-PS版基－易拉罐材料的产品线逐步推进。其中毛利较高的易拉罐材料预计明年9月份开始试产。
在氧化铝价格不断回落、铝价平稳的趋势下，公司未来盈利能力有望不断提高。
我们预测公司06、07、08年EPS为0.32、0.94、1.07元，给予"强烈推荐"评级。
不确定性主要在于：铝价以及终端产品加工费的波动以及热轧、冷轧项目产品的达产率。
新疆众和（600888）
新疆众和是国内规模最大的高纯铝生产企业，占据国内市场份额将近80%，同时公司也是国内最大的电子铝箔生产商，市场份额为50%。2006年1－9月，高纯铝和电子铝箔分别占公司毛利润的28%和62%。预计今年高纯铝产量将达到1.8万吨，07年产量将基本同比持平。公司将兴建一条年产能为1.5万吨的高纯铝生产线，并于07年底投产，这将为公司08年高纯铝产量带来巨大贡献。由于全球市场供应紧张，我们相信高纯铝在未来两年内仍是公司主要的盈利增长点。同时，公司现有1万吨电子铝箔产量，并着力于进行电级铝箔生产线的技术升级，项目将在07年底完成升级，届时年产能将达到1.2万吨，公司的利润率高达40%。
随着氧化铝价格的下跌，公司75％的氧化铝从现货市场采购，因此占原材料成本45%的氧化铝，将使得公司成本大大降低，预计07年仍将受益。另外公司90％的电力需求来自于自备电厂，电力成本仅为0.25元/千瓦时，远低于全国平均电价水平约0.36元人民币/千瓦时。鉴于公司产品优化，产能进一步扩张以及技术更新和生产成本大大降低，我们认为07年、08年公司盈利将有强劲增长。
预计公司06、07、08年EPS为0.57、0.65和1.35元，给予"推荐"评级。
黄金：中长线依然看好回顾
黄金价格的走势，从国际黄金市场步入牛市以来，价格从低位的260美元涨到460美元间隔3年半的时间；价格从460美元涨到660美元只用了6个月的时间，而从660美元到前期最高点730.5美元仅用了一周的时间，但是与原油、铜等品种相比，黄金价格仍然以相对稳健的速度向上攀升。
各国加强黄金储备
黄金具有国际储备的功能，因此随着全球经济格局的不断调整以及政治局势的变化，都使黄金的货币功能和战略保值功能表现出来。据世界黄金协会提供的统计，在今年9月底的2006年财政年度欧洲中央银行销售黄金仅约326吨，明显低于上一财年的497.2吨，另外，传统上美元是亚洲各国外汇储备的主要部分，美元的长期走软以及其他主要货币的波动，使得增加黄金储备抵御贬值风险，目前中国的外汇储备已经超过1万亿美元，但是官方的黄金储备只有600吨，调整战略储备结构以及将强汇率的灵活、主动性成为当务之急，加之俄罗斯、日本等国家官方储备中黄金的比例也是较少，增加黄金储备需求逐渐增大。
全球矿产金增长缓慢
由于20世纪90年代在黄金勘探的投入减少，现有的矿井品位下降和开采难度和成本不断增加，以及2000年以后全球新的储量的金矿几乎没有发现，全球矿产金增长非常缓慢。2006年第一季度全球的矿产金为606吨，低于近年来各季度的平均水平，加上对冲量为近年来的最低水平，预计未来几年全球矿产金增长将非常缓慢。
投资需求推动黄金价格黄金因其独特的品质，长期充当一般等价物，具有良好的货币属性，从黄金放开管制之后，又具备了投资工具的属性。在全球商品货币特别是金属商品牛市的大环境下，黄金具备货币属性的特质与黄金市场的良好收益吸引了越来越多的对冲基金、新兴指数基金、交易所交易基金甚至是养老基金频繁进入黄金市场，分享牛市带来的收益。
从COMEX黄金期货的投机性净多头持仓可以看出，2003年以前，期货市场的投机性净多头一直保持在5万手以下的低水平，2003年以后黄金投机活动明显增多，但增速较为稳定，从2005年开始，市场的投机性开始变得非常活跃，最高达到18万手，由此我们可以轻易看出基金在目前黄金市场上扮演着引路人的角色。我们预计，投资基金的参与仍将在以后很长时间里正面影响国际金价的走势。
推动黄金价格的其他因素地缘政治危机支撑和推动了黄金价格的上涨。伊朗核问题仍然处于进一步调解之中，黎以局势日益恶化，朝鲜导弹问题悬而未决，这些因素给市场提供了很大的不确定性因素，美元信心遭受打击，这不仅给黄金增添了保值的魅力，同时原油价格的影响，也给黄金提供了间接的支撑。
国际利率变动将推动美元贬值。国际汇率的走势主要取决于各国利率和国际收支状况的相对变化。从国际收支来看，美国双赤字不断膨胀会带来美元危机，从2004年6月开始到现在，美联储连续17次以相同幅度加息，将联邦基金利率由1％提高到5.25％，达到2001年3月以来的最高水准，目前美国的利率已经处于中性水平，进一步加息的空间将十分有限，而欧元区和日本的利率水平与美国相比处于较低水平，随着能源价格继续高涨，利差变化将使得美元压力重重，美元贬值将促使以美元标价的黄金将获得较大的上升动力。
从国内外黄金上市公司估值比较来看，国内上市公司的PE/PB估值水平略高于国外，但是从EV/EBITDA指标衡量，山东黄金和中金黄金都低于国外公司，尤其中金黄金低估更加明显。但是考虑到山东黄金的黄金储量要高于中金黄金，因此从指标看，山东黄金更具有投资价值。
山东黄金（600547）
公司07年最大的亮点将是通过大股东山东黄金集团将金仓金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度黄金公司在内的黄金主业资产注入上市公司。预计07年公司将新增矿石生产能力244吨，资源储量增加88吨，资源自给率将显著提升，增收不增利的现象有望得到彻底改观。同时，此举也可以妥善解决公司与集团之间的关联交易和同业竞争，进一步扩大公司的经营规模，提高公司的持续经营能力和综合实力。我们预计06、07年的EPS为0.9元和1.41元，维持"推荐"评级。
其它具有增长潜力和综合实力的公司推荐中色股份（000758）
公司是有色金属集团下属的具有矿产资源和海外工程承包业务的优势公司，在有色金属矿产日益紧张和国家大力鼓励"走出去"战略的指引下，公司成功开发了蒙古敖包锌矿，06年1－9月公司利润在锌价的上涨下出现大幅增长，同比增长356.6％。另外，公司发起设立的赤峰锌冶炼项目也将在07年初投产，并有机会进一步获得赤峰地区的铅锌矿资源。公司已经形成矿产采选，冶炼项目一体化的生产模式。公司控股股东拥有相当规模的资源储量，目前已经拥有的包括铜500万吨，锌130万吨，钴15万吨；正在运作的资源项目含铜3100万吨，金580吨，镍80万吨，铝土矿储量26.7亿吨。公司股改时，中国有色集团公司承诺在07年注入集团优质矿山资源，这将是公司在未来发展的重要亮点。
和管理层激励的良好预期都是我们看好中色股份的重要因素。预计06、07年公司EPS将达到0.54元和0.68元，我们预计给予公司20－22倍的市盈率比较合理，股价范围将在13.6－14.9元之间，目前股价严重低估，给予"强烈推荐"评级。
锡业股份（000960）
公司是国内最大的锡矿产与锡冶炼企业，拥有60万吨锡的探明储量年产锡约4.2万吨，占全国产量的40%，同时公司积极向下游精加工方向发展，生产出无机锡和有机锡等锡化工产品，其中随着经济发展水平和环保意识的不断增强，无铅化焊锡料正在成为发展趋势。此外，公司正在研制微电子材料的高附加值锡材产品。资源优势和产业链一体化成为最重要的核心竞争力。
未来两年全球精锡消费仍可望保持较高增长水平，在印尼整顿国内非法锡矿的背景下，全球精锡供应料将步入短缺阶段，锡价亦因此有望逐步走高。而从更长时期看，在2006年中国和马来西亚完成增产后，未来全球精锡增产潜力已比较有限，随着过剩产能的逐步消化，我们预计2008年后全球锡市供应将会进一步短缺，锡价可能出现大幅上涨。
预计公司06、07年EPS分别为0.36元和0.54元，对于国内锡行业的龙头资源、冶炼、加工一体化的公司来说，18－20倍的市盈率时完全合理的，因此预计公司合理股价在9.72－10.8元，给予"强烈推荐"评级。
我们对07年投资有色金属行业的观点对于有色金属行业的强周期性特点，决定了对于它的投资风格是要么短线进出，要么看准大势长线持有，我认为后者将更加可取。因此我们必须在做出投资决策前对于有色金属市场做一个大势的判断。
对于07年的有色金属市场，铜价将继续在5000－7000美元的区间内宽幅振荡，而08年之后才会出现缓慢下跌。因此07年我们对铜行业中通过定向增发大幅提高资源自给率和业绩增长性的公司，仍可作为我们投资的首选。
而对于铝行业来看，随着氧化铝价格在06年3月出现下跌以来，已经跌去了65％，电解铝企业在06年中旬以后逐渐进入了行业景气高峰，但是随着电解铝毛利率的扩大，新增产能的释放速度逐步加快，预计全球电解铝产量在07年将达到3700万吨，其中中国达到1100万吨，全球将过剩91万吨，因此我们判断，07年上半年电解铝价格仍将维持18000－19000元的水平，而下半年将会出现下跌。我们看好中国铝业通过整合旗下的优质企业实现A股上市的投资机会，作为全球最大的氧化铝和电解铝公司之一，并努力发展和整合下游深加工行业的产业链资源，预计中铝的上市将会给投资者带来丰厚的投资收益。除此之外，我们还要关注具有技术领先优势和高成长性的铝加工领军企业南山铝业和新疆众和。
从上游的采矿业资源来看，锌类资源股无疑是国内外业内都最为看好的，我们也维持四季度策略报告中的观点，维持对中金岭南、驰宏锌锗的投资评级，并密切关注宏达股份；
随着美元持续走软和全球经济仍然面临通过膨胀和地缘危机，石油上涨的风险，我们坚持黄金仍会长期看好的长线品种，给予山东黄金和中金黄金推荐评
天相投顾：14只有色金属股闪闪金光
本年度投资策略的撰写思路：通过对影响金属价格的短、中、长期因素的分析，判断金属价格的未来走势；进而指导有色金属行业总体以及各主要子行业07年的投资策略；最后对有投资机会的重点上市公司进行点评。
对金属价格的分析：
金属价格的短、中、长期走势中，中期走势对股票投资意义最大；..供求关系和美元利率是决定中期走势的关键因素；07年，预计这些因素将导致金属价格中期走低；..各金属品种有差别，金价看好，锌价高位，其余看低..行业总体投资策略：
总体平稳运行，需通过估值具体分析子板块和个股；..把握价格的周期性走势寻找投资机会；..投资趋势性好转的子行业和个股，如铝、黄金、小金属；..资产注入、整体上市等带来个股投资机会。
主要子行业走势分析：
铝：电解铝公司盈利差异较大，推荐一体化公司；..黄金：央行增持及弱势美元支持金价，推荐；..铅锌：关注精矿产量变化，判断上下游的投资机会；..铜：精铜走向过剩，价格趋势下跌；..其他金属：关注钨、锡、稀土等投资机会。
投资评级：
行业总体：中性；..铝、黄金、小金属：增持；..铜、氧化铝、铅锌：中性。
07年值得关注的问题：1）资产注入、整体上市；2）跟踪铅锌精矿产量变化，关注铅锌行业上下游的投资机会；3）关注氧化铝行业的整合，判断氧化铝价格何时到底。
重点跟踪上市公司：
重点推荐：云铝股份、南山铝业、神火股份、云南铜业
增持：中金岭南、山东黄金、宝钛股份、吉恩镍业、S兰铝；谨慎增持：包头铝业；
中性：江西铜业、S山东铝、锡业股份、贵研铂业。
1. 07年金属价格将向哪走？
1.1看金属价格，看哪些因素？
突发因素（罢工或事故导致的供应中断、需求突然增加、政策变动等等）、库存的绝对值及其变动、以及以上因素导致的期货市场上的资金流动是影响金属价格短期（几天到几周）波动的直接原因。
由于各金属品种短期因素各异，其短期价格走势可能完全背离。
金属价格短期走势是决定相应金属股票买卖时点的重要参考。如果短期因素被消化，不对金属价格中期走势造成影响，则不影响相应股票的“投资策略”。
供求关系、美元（利率）及大宗商品（石油等）价格走势是决定金属价格中期（几月到1－2年）走势的主要因素；其中前者反映了金属的商品属性，后者反映了金融属性。
作为商品的金属，和大部分商品一样，供不应求时上涨，供过于求时下跌。
但期货市场上的大部分金属已经不是简单的商品，其金融属性对价格的影响越来越重要；这表现在金属被看作一种金属工具参与全球资金流动中。具体而言，当预期全球通涨上升时，大量资金将涌入金属或石油市场避（货币贬值的）险，金属价格上涨；而此时美联储会系统性地提高利率。之后利率提高，通涨预期减弱，经济增速放缓，资金会逐渐撤出金属市场，价格下跌；而此时美联储会系统性降息。最终结果是，金属价格和美元利率呈现高度的正相关。
金属价格的中期走势是决定相关金属股票投资策略的主要参考。
由于受共同的因素影响及各品种之间一定程度的可替代性，各金属价格的中期走势基本一致；但由于每种金属的供求形势会存在差异，其价格中期走势也会产生较大的偏离，这正是可以发掘不同金属投资机会的契机。
长期（3－5年及以上）来看，金属价格的走势决定于全球经济的长周期及金属产量的稀缺程度；金属价格的长周期和宏观经济的长周期基本一致。而越是稀缺的品种（金、铜、稀有金属），价格越高；如果一种金属的生产瓶颈有重大突破（如铝的电解法的发明），其价格将大幅度降低。
金属价格的长期走势对金属股票的投资参考意义不大。
1.2 07年的金属价格：继续大幅振荡，价格中枢降低通过上文的分析，我们预测07年金属的价格走势。首先，07年内的金属价格短期走势将继续保持06年下半年起的大幅振荡状态。
这是由于：1）大部分金属处于供求弱平衡状态，预计07年锌仍短缺（2.3万吨）、铜过剩（26.4万吨）、铝过剩（2.7万吨）；不管短缺还是过剩量都将非常小，处于脆弱的相对平衡状态，这样价格将对供给或需求的突然波动非常敏感；2）大部分金属的库存处于历史低位，价格对库存的变化也将非常敏感；3）07年将为全球主要经济体继续加息或者开始减息的转折点，期货市场上的资金流动也将是一个转折点，将加大金属价格波动。
其次，就07年全年的价格中期走势而言，我们预测大部分金属的平均价将低于06年。这是由于：
1）从供求关系来讲，大部分金属自03年以来出现的严重供不应求的局面正在缓和或者逆转；铜在06年已经出现过剩，据ICSG的预测，06年全球精铜预计过剩16.1万吨，07年扩大到26.4万吨；虽然IAI预测全球铝06年仍将有17.4万吨的短缺，但比05年27.4万吨的缺口已经缩小，并且预计07年将少量过剩2.7万吨；CRU预计06年全球锌短缺19.8万吨，07年缺口缩小到2.3万吨，08年出现过剩；其他金属也基本如此。供求基本面已经不支持金属价格的继续高涨。
2）美元已经到达或者接近本次加息周期的终点，07年预计将最多再加息一次，或者保持不变，或者开始减息；其他经济体预计也将接近加息终点；这样，全球利率逐渐正常化，流动性开始紧缩，通涨预期下降，经济增速将减缓。未来美元将再次进入减息周期，如前所述，金属价格将跟随美元利率而降低价格中枢。
图表5是我们对07年、08年价格走势的预测。可以看出，我们对黄金价格继续看涨，07、08年均价分别预测为630美元/盎司和660美元/盎司；对07年的锌价继续看好，均价上涨3.0％，08年开始下跌；对其余金属未来两年的均价预期皆为下降，但相对而言，铝价07年的下跌幅度将较小。
2.有色金属行业：06年的明星07年如何操作？
2.1有色金属将由“成长股”转变为“价值股”此处不对“成长股”和“价值股”做确切的定义，只是借用这个说法反映有色金属行业投资特点的变化。
06年之前，由于金属价格上涨（或者预期上涨），就行业总体而言，盈利水平（以EPS和ROE代表）不断提高（或者预期不断提高）；此时有色股可以看作“成长股”，大家针对其未来的成长性进行投资，板块享有较高的估值水平（以PE为代表）。
而07年之后，由于预期金属价格将振荡下跌，或者至少难以再次大幅上涨；就整个板块而言，虽然盈利的绝对值仍处于较高的水平上，但难以大幅提高，或者将开始下降，行业的成长性不足；有色行业将由“成长股”转变为“价值股”，从而估值水平降低。图表6反映了这种变化。
2.2 07年有色行业的投资策略2.2.1总体平稳运行，需通过估值具体分析子板块和个股由于股票市场投资对“成长股的偏爱”，预计盈利稳定增长的股票享受较高的估值水平，而成长性不足或者预期下降的股票，其估值水平则较低；因此07年的有色板块虽然总体盈利仍处在较高的水平上，但预计总体估值水平只能处于一个较低的水平上（平均PE在10倍左右）。这样，向06年上半年那样整个板块全面上涨“鸡犬升天”的局面很难再次出现了，整个板块将平稳运行；对于子板块和个股，需要具体分析其盈利的增长和估值的相对高低判断是否有投资机会。可以说，07年的有色金属行业虽然总体平稳，但仍会有众多引起市场关注的闪闪亮光，具体可以通过以下三个思路寻找投资机会。
2.2.2思路一：把握价格的周期性走势寻找投资机会这个思路包括两种情况：
1）由于金属股票的价格走势和相应金属的价格走势高度相关，并且预计07年这种关系将继续；那么可以通过跟踪金属供求关系、库存、期货市场上资金流动方向的变化判断金属价格的周期性走势，进而指导相应金属股票的投资，在周期性低点或者接近低点处买入，在周期性高点或者接近高点处卖出。如图表7所示，06年黄金股票的周期性走势和黄金价格高度一致。
这个策略的关键是对金属价格的周期性走势判断，需要结合金属的供求基本面和期货市场上的运行情况（库存，持仓等）综合判断。
2）在金属价格处于高位的情况下，原先低估的相应金属股票被市场发现投资机会从而趋势性上涨；然而股票市场往往会出现“过度反应”，此股票上涨至价格相对高估，或者此时市场预期此种金属可能下跌从而对该股票估值下降，此时该股票会趋势性下跌；此后该股票可能过度下跌至股价低估，或者预期中的金属价格下跌并没有发生，仍然处于高位，股票价格会再次趋势性上涨，完成一个周期。这样，一个较长的金属价格周期可能包含着相应股票的数个波动周期。图表8就反映了这种情况，在锌价保持高位振荡的情况下，中金岭南的股价已经经历了3个完整的波动周期。
这个策略的关键是对相应金属股票的精确盈利预测和估值，在明显低估的情况下买入，在明显高估的情况下卖出。
2.2.3思路二：投资趋势性好转的子行业和个股07年有色行业投资的第二个思路是投资趋势性好转的子行业和个股。由于金属种类众多，有色行业子板块众多；虽然行业总体平稳，但部分子行业和个股仍然存在盈利趋势性好转的投资机会；就目前的状况分析，07年趋势性好转的子行业主要有：1）铝业；特别是一体化铝业公司及深加工铝业公司，包括云铝股份、南山铝业、神火股份；2）黄金业：特别是金矿控制量增加的黄金业公司，包括山东黄金、中金黄金；有趋势性变化，会带来潜在投资机会的子行业主要有：
3）铅锌业：07年需要跟踪铅锌精矿产量的增长情况，判断铅锌行业上下游的投资机会，重点公司中金岭南、驰宏锌锗、锌业股份、株冶火炬；
4）小金属业；包括钨、钛、钽、稀土等，对具体品种，需要深入具体的分析，重点公司中钨高新、厦门钨业、稀土高科等。
2.2.4思路三：资产注入、整体上市等带来个股投资机会金属矿业上市公司通过定向增发、现金收购等方式注入金属矿或者冶炼资产，实现相关资产的整体上市，这种情况在股改完成之后还会不时发生，且管理层支持这种做法。相应个股可能由于量的增加而带来盈利的大幅增加出现投资机会，这是07年投资有色行业的另一个关注点。目前，云南铜业、铜都铜业、南山实业、中色股份、锌业股份等公司正在做这个事情；07年，中钨高新、云铝股份、驰宏锌锗、吉恩镍业等值得关注。
3.主要子行业07年走势分析3.1铜：精铜走向过剩，价格趋势下跌精矿短缺状况将有所缓解：05、06年随着需求的增加以及供应的增长低于预期，全球铜精矿迅速由04年的过剩状态变为短缺，特别是06年频繁发生的罢工和事故更是影响了产量，ICSG预计06年全球铜精矿短缺36万吨。预计07年，全球铜精矿短缺的局面将走向缓解，这一方面由于铜下游需求增速的减缓；另一方面随着06年底铜矿劳资谈判高峰的过去，07年精矿的生产将更加稳定，产量增速将高于06年；ICSG预计07年全球铜精矿的缺口将缩小到23万吨，08年继续缩小。实际上，目前的TC/RC走势已经开始反映这种趋势，目前，国内进口精矿的TC/RC已经上涨到70美元/7美分以上，预计将继续上涨。
精铜预计将少量过剩：目前，全球精铜已经少量过剩，WBMS统计06年上半年全球精铜过剩8.1万吨，CRU预计06年全年过剩16.1万吨，ICSG预计过剩7万吨（各机构由于统计口径及数据来源不同，数据存在差异）。过剩的原因包括中国需求的疲软（1-10月我国进口铜及铜半成品168万吨，同比下降22.4％）、美国经济增速放缓及供应的增加。预计07年，以上因素将继续存在，且供应将更加稳定，预计全球精铜过剩量将扩大，CRU预计过剩量为26.4万吨，ICSG预测为74万吨。同时07年，中国精铜的净进口量将由06年的115万吨减少到106万吨。
铜价振荡走低：短期来看，多空因素的交织使得铜价仍处于区间振荡；看多因素主要是罢工等造成供应不稳，看空因素包括美国经济增速减缓（房地产降温等），中国进口量的下降以及库存的趋势性增加（目前LME库存已由10月中旬的10.95万吨增加到14.65万吨）。预计07年，虽然多种因素仍会作用于铜价，铜价仍将大幅振荡；但是供应过剩、全球利率正常化等因素将起主导作用，铜的价格中枢将低于06年；我们预测，07年铜均价6000美元/吨，同比下降11.8％；08年均价5200美元/吨，同比下降13.3％。
上市公司：江西铜业、铜都铜业中性；云南铜业由于注入铜矿资源盈利将大幅增长买入评级（详见后文的上市公司部分）。
3.2铝：电解铝公司盈利差异较大，一体化公司更具优势氧化铝进入过剩周期，行业内将开始整合。06年起，随着国内外产能的大量释放，氧化铝迅速进入供应过剩，现货价格从8月份起迅速雪崩。07、08年国内外仍有大量的新扩建产能释放（据安泰科的不完全统计，国内07年将增加产能440万吨，08年355万吨；国外07年将增加330万吨，08年增加550万吨），氧化铝过剩量将加大，直到09年过剩量才能缩小（CRU预测全球07年过剩142万吨，08年过剩151万吨，09年101万吨）。氧化铝现货价格将保持低位（预测中铝现货价格在2000-2500元/吨），极端情况下短时间内可能跌破1800-2000元/吨的成本价。同时，行业内的整合将开始，中铝可能会利用行业的低谷如同04、05年整合电解铝一样整合国内的部分氧化铝产能。
铝土矿供应日渐紧张，价格上涨，进口量激增。相对于国内的氧化铝产能，我国国内的铝土矿供应严重不足，且国内铝土矿以一水硬铝石为主，加工成本高。氧化铝产能的大幅扩张势必引起铝土矿供应日渐紧张，进口量激增；06年上半年，我国累计进口铝土矿341.73万吨，同比增长4倍；1-8月进口量553.32万吨，同比增长4.79倍；而8月当月进口量112.05万吨，同比增长11倍，显示了增速还在加快。
同时铝土矿价格上涨，将引起氧化铝成本上涨，对氧化铝价格起到一定的支持作用。
未来几年，拥有铝土矿的一体化铝业公司将比单纯的电解铝或者氧化铝公司盈利更高更稳定。
电解铝价格将振荡下跌。06年全球原铝仍然供应短缺（CRU预计短缺17.4万吨），07年，随着中国及其他发展中国家产量的增加，原铝供应将达到弱平衡（CRU预计过剩2.7万吨）；同时，铝价已经失去了氧化铝高成本的支撑，预计07年铝价将振荡下跌。但由于国际原铝尚没有大量过剩，且技术上看，铝价的泡沫成本最低，预计铝价的跌幅会小于铜、镍等价格。我们预测07年铝均价2400美元/吨，同比下跌7.7％。
电解铝行业盈利好转，上市公司盈利将表现出较大的差异。铝/氧化铝两者之间价差的扩大将使得电解铝行业的盈利在07年继续好转；但要注意的是，国内氧化铝产能过剩，盈利好转将促使部分产能重启，且新建产能也很可观；预计电解铝业不会再有业绩暴增的机会，而将在08年后恢复正常利润；盈利波动的周期性始终是这个行业的重要特点。
国内电解铝上市公司可以分为中铝系和非中铝系两大类，中铝系典型的如兰铝和包铝，由于他们已经和中铝签订了07-10年氧化铝长单采购的合同，长单氧化铝/铝价比例17％也已经确定，无法享受到现货氧化铝价格下跌带来的收益。而非中铝系的公司如云铝、神火、南山等，或者自产氧化铝，或者外购氧化铝现货比例可以随市场情况灵活调整，能够充分享受现货价格下跌带来的收益，相对有利。
一体化铝业公司更具优势。通过前面的分析，拥有铝土矿资源、煤电铝一体化、深加工产品比例高的公司更具优势。重点推荐公司为云铝股份、南山铝业及神火股份（详见后文的上市公司部分）。
3.3铅锌：关注精矿产量变化，判断上下游的投资机会
判断铅锌业上下游投资机会的关键指标是铅锌精矿的产量变化。和铝业类似，铅锌业公司包括一体化公司（中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份）及纯冶炼公司（锌业股份、株冶火炬、豫光金铅），前者盈利主要决定于铅锌价格，而后者盈利主要决定于加工费。06年之前，锌精矿供应紧张，支持高锌价，但加工费处于历史低位；如果精矿供求关系逆转，加工费趋势性上涨，一方面将为下游冶炼公司带来盈利恢复性增长；一方面精锌供应增速将加快，精锌供应紧张将缓解，锌价将下跌。因此判断锌精矿产量的变化是关键。
全球及国内铅锌资源并不稀缺，只是由于前期投资不足造成周期性供应短缺。
据USGS的数据，04年底，全球探明铅储量6400万吨，储量基础14000万吨，资源类约15亿吨；锌储量22000万吨，储量基础45000万吨，资源类约19亿吨；储量及储量基础静态保证年限分别为20年以上及40年以上，且找矿潜力巨大。中国铅储量1100万吨，储量基础3600万吨，为世界第二位；锌储量3300万吨，储量基础9200万吨，世界第一；可见，全球及国内铅锌资源并不短缺，只是前期铅锌矿投资不足造成精矿的暂时短缺。
06年起铅锌精矿产量增速加快，加工费有所反弹。06年，国内锌精矿产量增速加快，据有色协会的统计，1-8月国内产量138.35万吨，同比增长23.72％；而05年产量同比增长仅为6.7％；其中8月当月生产18.59万吨，高于前几个月的均值，反映了增速还在加快。据安泰科的不完全统计，06年国内锌精矿产量将增加35-40万吨。国外也是同样，安泰科统计，06年全球新建矿山增加锌精矿产能77万吨，恢复开采的产能35万吨，扩建产能48万吨，而关闭产能仅为13万吨；净增加产能147万吨，占05年底产能的15.1％；预计07年产量增速将继续加快。与此呼应的是，06年起，锌精矿的加工费有所反弹，（以100美元为基础的TC）由年初的不到30美元/吨上涨到约100美元/吨。
预计07年底锌精矿供应短缺局面将缓解，关注铅锌冶炼公司的投资机会。就目前情况看，短期内锌精矿和精锌供应仍然短缺，且库存仍然很低，锌价的高位运行有基本面的支撑；但越来越多的数据显示锌精矿供应的最困难时期已经过去，随着新扩建矿山的投产，锌精矿的产量增速正在加快。我们预计在07年底，全球锌精矿供应短缺的局面可能全面逆转，加工费可能趋势性上涨；07年，应该密切跟踪铅锌冶炼公司的投资机会；相应重点公司为锌业股份、株冶火炬、豫光金铅等。
3.4黄金：央行增持及弱势美元支持金价
央行售金或者购金是决定黄金价格最重要的因素。黄金和其他基本金属相比主要有两点不同：一是黄金更加是以金融工具面貌出现，其金融属性对价格的影响远大于商品属性；二是矿产金在不断地增加全社会黄金总储量，而黄金的实际损耗却很小（仅损耗在工业用途或牙医，且部分仍可回收），全社会的黄金总储量实际上是不断增加的。这样，实金市场上供求关系的变化（矿产金产量、首饰工业或牙医需求）对黄金价格不构成决定因素；黄金价格主要决定于金融市场，其中最重要的是各国银行对黄金是减持（售金）或者增持（购金）的操作；央行好比黄金的蓄水池，每次金价的大跌都伴随着央行大规模售金（如90年代），而每次金价的大涨都伴随着央行的系统性购金（如近几年）。
主要黄金储备国家售金大幅减少。目前，全球黄金储备主要集中在美、德、法等发达国家（图表15），其黄金储备占国家外汇储备比例在60％以上；上世纪90年代各国争相售金造成金价大跌，后签订《央行售金协议》规范售金；然而最近，这些国家央行售金大幅减少，06年上半年央行售金184吨，同比减少53.3％；黄金作为硬通货在储备中的地位被重新认识。
中国、日本、俄罗斯等国预计将大幅增加黄金储备。目前这些国家黄金储备仅占外汇储备的很小比例，随着预期美元走弱，这些国家认识到了外汇储备多样性的重要性，预计将大幅增加黄金储备。以中国为例，目前黄金储备约600吨，占外汇储备的1.4％；如果将比例提高到8％，则约需要3000吨黄金，超过05年的全球矿产金产量。
各国央行减少售金，增加黄金储备的背后因素是预期美元的弱势。美国预期在07年结束本次加息周期，其他主要经济体预计还有几次加息，美元加息快且早使得美元走强的影响逐渐消失；美国巨大的双赤字将使得美元预期继续走弱；以美元为主要储备的国家迫切需要增加黄金等储备以分散风险。
预计07、08年金价继续振荡上涨。预测07年均价630美元/盎司，同比上涨4.1％；08年660美元/盎司，同比上涨4.76％。
3.5其他金属：关注锡、钨、稀土等投资机会
锡：中国出口减少使得国际市场供应趋紧，关注锡业股份。锡市场目前的情况是“内松外紧”，国内产量增速较快，1-9月产量10.36万吨，同比增长23.1％；同时取消大部分锡产品的出口退税且加征出口关税使得出口减少，这两个因素使得国内供应相对充分，价格偏软；但国际锡供应趋紧，国际价格能够对国内价格形成一定支撑。
国内锡行业唯一的上市公司锡业股份是行业龙头，实力很强：1）控制锡资源金属量180万吨，占国内总储量的1/3强，全球储量的1/10；2）锡产品年产量4.5万吨，全球第一；3）产业链及产品系列完整，包括锡矿－精矿－锡锭－锡材－铅锡焊料－锡化工产品一应俱全。06年业绩不正常的偏低，预计07年将显著提高。公司之前的多起诉讼、争议以及业绩的预料外大幅波动，影响了公司的市场形象。如果这些负面因素逐渐减弱，公司将有很好的投资机会。
镍：高镍价抑制需求，预计全球镍将恢复平衡。由于中国不锈钢产能的大幅扩张，镍出现供不应求的局面，CRU预计06年全球镍短缺1.9万吨；供给紧张加上商品基金的炒作，镍价不断攀高。目前，高涨的镍价已经抑制了需求，具体表现在不锈钢中镍基不锈钢份额下降，镍基不锈钢中含镍量下降；据统计，全球含镍最高的300系不锈钢每降低1个百分点，镍消费量下降约2万吨。07年，随着产量的增加和需求的增速减缓，预计全球镍将基本平衡（CRU预计少量过剩1.1万吨），镍价将下滑。
国内镍业的上市公司包括吉恩镍业和贵研铂业。对于吉恩镍业，其羰基镍项目在几经推迟后，预计可在07年建成投产，并且其赤柏松铜镍矿的收购以及新冶炼生产线的建设也值得关注，07年可望有较好的投资机会。对于贵研铂业，关注点在于其元江镍矿的采选工艺是否有重大突破，从而带动元江镍矿的大规模开采。
钛、钨、钽、稀土等小金属：基本上是每一种金属一、二家上市公司，由于其供给和需求领域独特，其供求关系及运行周期和基本金属可能存在较大差异，从而可能存在投资机会，但需要对其详细的分析和跟踪。07年对于小金属值得关注的有：
1）中钨高新通过定向增发收购湖南有色的钨矿和钨冶炼生产线，从而成为一体化的钨业公司；2）宝钛股份完成增发后，其技改项目顺利进行，钛材产能将继续扩大；3）国家可能继续控制稀土产品的出口，规范其开发，将促使部分稀土产品价格上涨。
牛股篇
赣粤高速：业绩大增人气蓝筹 飙升在即
本周来，沪指突破了2245点历史高点，盘面上看，一批基金重仓的二三线蓝筹股表现最为活跃，占据涨幅榜绝大多数位置。其中包括海油工程、云南白药等等。下周，在大盘继续向好的局面下，我们认为，部分行业龙头类蓝筹品种，尤其是基本面出现质的转变的品种，有望获得大资金青睐，从而走出不俗行情。600269赣粤高速：公司为高速类上市公司中的领先型企业，公司多年来业绩一直稳定增长，现金流好，成长性突出，广受各大实力机构的青睐，建议投资者重点关注。
高速区域行业龙头 竞争力强！
公司经营路产全长约600公里，其中昌九高速、昌樟高速、昌傅高速和昌泰高速纵贯江西全境，是我国南北纵向国道“京福”高速以及阿荣旗至深圳高速公路的主要组成部分，是我国华北、华中地区与华南沟通的主要干道之一。我国区域经济结构具有明显的地域特征，西部地区主要以初级产品和工业加工品为主，东南沿海主要以消费类工业制成品为主。初级产品长距离运输一般比较适合于铁路和水运；公路运输具有灵活、门到门以及适应点多、面广、零星、季节性强的特点，工业制成品通常适合于公路运输。随着高速公路网络的逐步完善，公路运输车辆日益大型化和集装箱化，公路运输是实现一定距离内“门到门”运输的最好的运输方式。赣粤高速主要路产正处在我国沿海发达地区工业制成品“北上西去”的交通要道上，与我国货物流动方向基本一致。随着我国高速公路网络的不断完善和我国汽车运输方式向长途化、大型化和集装箱化的转变，赣粤高速过境车流增长前景将极其乐观！
收购优质资产 业绩有望爆增
赣粤高速两大新路段粤赣高速公路粤赣交界（上陵）至河源（埔前）段“京福”高速福建三明段二期建成通车。分别于去年底和今年初建成通车。实现了江西与广东高速公路之间的“无缝对接”，构建起闽南三角洲与华中、华北的便捷大通道，大大缩短了江西和广东的距离。在股改同时，赣粤高速低价收购大股东拥有的温厚高速和九景高速全部资产和权益，预测2006年至2010年温厚高速和九景高速的车辆通行费收入分别为1.14亿、1.49亿、1.66亿、1.84亿和1.97亿元，税前利润预测分别为8341万、9225万、10487万、12002万和13202万元，这将成为公司主要的利润增长点，可谓看点十足。
江西省计重收费采取分阶段实施，第一阶段：7月1日起对已建成的全部高速公路以及与其并行的国省道和江西省交通厅确定应在第一阶段实施的收费公路正式实施计重收费；第二阶段：2006年年底前对全省收费公路全面实施计重收费。公司所经营道路车流量密集，收费的增长不会影响车流量。根据邻省已实施计重收费的实际情况，预计赣粤高速通行费总收入将略有增长。与此同时，公司采取各种措施积极降低成本，因此，毛利率较高，这些将更有助于公司的业绩进一步提升，短中线随时有望展开价值回归的猛烈拉升行情。
蓄势充分 大阳呼之欲出！
二级市场上看，该股自8月初以来，一路震荡上扬，期间量能温和，大资金控筹迹象明显。12月5日开始，该股进入短期震荡调整，本周一和周五，该股两度回探30日线后启稳，调整到位迹象非常明显。后市，该股随时有望爆发向上，建议投资者重点关注！(国信证券)
丝绸股份：网盛VS丝绸 62元股与3元股的故事
62元的网盛科技敢追吗？虽然上市前最大胆的预测价也就到30元，但它开盘就一把开在了68元，转身就冲上了78元，最终收在了62.8元。让所有有心无胆的朋友，想追又不敢追。退一步想想，百步之内一样有芳草呢。网盛科技是地处江浙的专业化工网，同样地处江浙有一家中国绸都网（其依托的是全国最大的丝绸市场、年交易金额超过300亿元），其股价仅大约是网盛科技的1/20，如何？动心吗？本文主角是丝绸股份（000301），周五收盘价仅3.28元，上涨4.46%。
一、各自的江湖地位
说到底，网盛科技会受到如此疯狂的追捧，原因在于它的专业性。当我们已经被面孔长得都一样的门户网站弄花了双眼时，我们见到了清晰明了的专业网。比一比看，这两个专业性网站在各自的领域里，都算是大佬。
（1）网盛科技在细分市场拥有明显的竞争优势。截至2006 年6 月30 日，其所拥有的中国化工网平台（包括全球化工网）在全球所有商业网站中的流量排名为第3,038 位，在我国专业化工网站中位居第1；
（2）中国绸都网（http://www.silkcapital.com）算是中国最大的纺织品交易市场商务门户，它的建设目标是成为东方丝绸市场的商务门户网站。东方丝绸市场创立20年，市场交易额从最初几千万发展到2005年的300亿元，高居国内专业市场榜首。作为国内最大的纺织品专业市场，这里成为国内纺织面料交易的“晴雨表”和商情中心。鉴于此，国内贸易部要求东方丝绸市场每隔五天通报一次主要产品的价格信息，将其作为基准价向全国发布。
二、各自的会员数量
网盛科技的BtoB 电子商务网站的主流商业模式是“会员＋广告”，吸引、发展商业会员，通过为入网会员提供网络广告等服务来实现网站的收入和利润。所以，会员的数量应该是专业性网站的基础。请注意：一般性游戏网站的会员的“含金量”根本无法与专业性网站的商业会员相比，所以，我们不要动辄拿某些游戏网站的几十万会员来与之做比较，二者根本不具可比性。
（1） 网盛科技： 2006年1--6月主营业务收入为3214.44万元，利润总额为1644.10万元。其中，中国化工网属于最核心的业务，截至2006 年6 月30日，该网客户保有量为5709家；中国纺织网目前客户保有量为1560家；
（2） 自2004年5月挂网运行至今，中国绸都网已有注册会员5000多家，高级会员1000多名；信息日更新量近200条，其中有80条以上的市场行情参考评论、100多条国内外采购信息和供应信息。
虽然这个不可小视的东方丝绸市场是丝绸股份旗下资产，但丝绸股份的股价却依然低得诱人，现价才3.28元。看看专业化工网的网盛科技，看一看专业丝绸网的丝绸股份，62.8 元与3.28元，呵，用“网盛科技第二”来形容丝绸股份是一个比较俗气的说话，那该用怎样的字语呢，哈，莎士比亚十四行诗第十八首中的这一句是这么说的——“我可否将你比作一个夏日？你更可爱更为温婉”。(东方智慧)
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2006-12-16 11:39 编辑 ] | 
发表于 2006-12-16 11:34
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