投资者操作策略应是“长多” 境外机构谈QFII政策颁布一周年

海杉

投资者操作策略应是“长多” 境外机构谈QFII政策颁布一周年

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：海杉 浏览：1412 回复：3

投资者操作策略应是“长多” 境外机构谈QFII政策颁布一周年

2003年11月5日　08:05

　　热钱正在竞相流入内地资本市场，从一年来QFII政策的推进中，投资者看见了大势的变迁。对于QFII实施办法出台一周年，境外机构纷纷表示，从一年来的实践看，这一办法对中国证券市场的发展起到了促进作用，允许外资以QFII形式的进入，对证券市场及投资环境的变化产生了直接影响。
　　提高市场配置效率
　　QFII制度对内地证券市场的影响有多大？境外机构对此作出了肯定的回答：影响大，而且长远来看会更大。
　　引进QFII制度一年来，境外机构直接加大在中国投资A股市场的力度。截至目前，国家外管局已先后批准瑞士银行有限公司、野村证券株式会社、花旗环球金融有限公司、摩根士丹利国际有限公司、高盛公司、香港上海汇丰银行有限公司、德意志银行以及荷兰商业银行等8家QFII投资额度共10.25亿美元。大部分获批的QFII已经将投资额度进行了实际运作，有的境外机构也正积极追加投资额度。
　　实践证明，QFII的影响不仅仅是10.25亿美元那么简单，其作用力已渗透到市场的每一个环节。对此，首家获批QFII的瑞士银行代表袁淑琴认为，一年来的实践已经充分表明中国开放市场的积极态度和推进市场经济体制建设的决心，这将有利于进一步吸引境外机构投资。同时，实践证明QFII的引入已经可以促进中国证券市场的加快发展，提高市场融资水平和市场资源配置效率，这对于中国国民经济的长期持续稳定发展都具有深远而广泛的积极意义。
　　香港高诚资本总经理李灯场说，一年前QFII政策的出台是非常及时的。当时中国资本市场的整体发展已经趋于成熟，外资的适时进入为内地市场带来不同的投资理念。而从一年来的实践可以看到，在当前人民币资本项目尚未自由兑换的形势下，引进QFII制度已经在局部促使内地资本市场与国际惯例接轨，提升了资本市场的整体水准。
　　市场影响逐步显现
　　一年来的经验表明，引入QFII机制后，热衷绩优股的投资理念开始盛行，投机行为有所减少；可同样需要注意的是，引进QFII制度一年来股市行情没有如愿向上发展，反而一度向下打破投资者的“心理底线”，为什么市场表现与QFII制度如此不一致呢？
　　对此，袁淑琴认为，目前内地市场仍处于QFII初期。这一阶段的市场参与者无论机构也好，个人投资者也罢，都会去认真研究QFII的选股策略，但这其中应有很多的估计成份，是不能完全量化的。这样，在他们的操作中，短期会出现对消息面的过度反应。据分析，参考“瑞银第一单”时的情况，内地市场短期就有拉升行为，但实质上在这个阶段境外资金的进场只是浅尝辄止，真正使股指波动的仍是内地资金。因此，QFII实施初期是市场变革的过渡初期，它在运作及投资理念上具有承上启下的作用，对短期市场的影响比较有限。
　　对于未来QFII的市场影响，李灯场认为，随着QFII制度的逐步完善，QFII运作思路已见端倪，其投资风格及风险偏好可能会以研究报告等形式展现给投资者。这样一来，市场初期的朦胧不复存在，QFII将被纳入整体机构投资者行列。而且，QFII资金量也会比初期有大量的增加，持仓品种明显增多，股指特别是成份指数可能会确立主升的行情。这个阶段投资者操作应该是“长多”策略，通过宏观面、基本面的研究确定自己的投资品种，个股分化程度将会加剧，行业的“领袖”会受到更多的青睐。
　　境外机构普遍认为，未来几年内地股指将会体现为理性而稳健的运行模式，投资回报来源多元化，随着内地市场流通市值的加大以及相关制度的健全，操纵、控制的现象还会逐步减少，市场本身的波动幅度会有所减缓。
　　门槛有望逐步降低
　　毋庸置疑，QFII制度的实施正在逐步深入。据记者了解，一年间，有海外机构投资者为了不使具体的操作行为受市场投机气氛造成的非理性行为所影响，已经开发出自动下单系统，目标股票没有进入预定价格和市盈率范围，宁可再等半年甚至一年。
　　一些QFII介绍说，从他们的客户投资意愿上来看，此前的担忧一是国内市场市盈率高，二是国内的制度环境。而从一年来的实施过程看，这两个方面的问题正逐步改善。特别是国内的一些大盘绩优股仍存在价值低估的问题，部分市盈率仍低于20倍，这为QFII增加投资打下了基础。从具体操作上讲，今后国外一些大券商的指数产品会增加对内地市场的关注，如MSCI指数等，如果它们把一些内地的股票也列入投资组合中，则跟随它们操作的国外一些超大型投资者也会参与到投资A股的热潮中。
　　随着内地资本市场国际化的进程不断加快，QFII制度会逐步放宽对QFII的资产规模、从业年限的严格限制，扩大QFII主体的范围；逐步放宽对所有QFII投资总额及单个QFII投资额的限制；放宽QFII对单个上市公司的总持股比例和单个投资者对单个上市公司持股比例的限制等。届时，QFII的作用就会越来越大。
　　有人说，QFII的发展是一部里程碑式的资本故事，这个故事依赖于境外机构，而机构的活力依赖于A股市场。
　　资料链接
　　QFII即“合格境外机构投资者”。QFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。
　　2002年11月5日，我国《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台。今年5月以来，先后已有瑞士银行、野村证券、摩根士丹利、花旗环球、高盛公司、德意志银行、汇丰银行、ING银行、摩根大通银行等9家境外机构投资者获批QFII资格，前8家的投资额度分别为3亿美元、5000万美元、3亿美元、7500万美元、5000万美元、1亿美元、5000万美元、1亿美元，共计10.25亿美元，摩根大通银行的投资额度在审批中。自瑞士银行7月9日率先试水A股以来，QFII与国内投资基金一样，主打“价值投资”牌，备受市场关注。（记者 邸继勇）


深圳特区报（2003年11月5日）

林杰峰

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