西洋交易大师精要--巴菲特

zhonghaopu

西洋交易大师精要--巴菲特

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zhonghaopu 浏览：2176 回复：7

沃伦.巴菲特从自身的经验中,总结了一整套行之有效的规律,策略,小心谨慎地进行着每一项投资.巴菲特所做出投资决策的依据的基本定律,可区分为四类,共十二定律:

企业定律:
(1)了解企业的程度;
(2)企业经营历史的稳定性;
(3)企业长期发展远景是否看好.

经营定律:
(4)经营者是否理性?
(5)经营者对股东是否诚实坦白?
(6)经营者是否会盲从其他法人机构的行为?

财务定律:
(7)把重点集中在股东权益报酬率上,而不是每股盈余;
(8)计算出股东盈余;
(9)寻找毛利率高的公司;
(10)对于保留的每一块钱盈余,确定公司至少已经创造了一块钱的市场价值.

市场定律:
(11)企业有多少实质价值?
(12)企业能否以显著的价值折扣购得?

根据这些定律,沃伦.巴菲特的投资策略就明晰而简单了.

沃伦.巴菲特的投资策略:
1.不理会股票市场每日的涨跌;
2.不担心经济形势；
3.买下一家公司，而不是股票;
4.管理企业的投资组合。

     巴菲特认为，投资者是企业主而不仅仅是股东。他集中持有几家最好企业并保持稳定的投资组合。 巴菲特不会在股价有所变动时，将手中一种以上的持股，随意抛售。巴菲特认为：最强的企业的不断运作所持续获利，远远高出差价获利。很多投资人会把差价最大的股票脱手获利，而贪图差价往往把获利赔给错误的买卖进出。

     既然投资者正在管理企业的投资组合，他们不只是要避免卖掉手中持有的最强企业的股票，而且要更加谨慎地选择购买新的股票。

     沃伦.巴菲特认为，要想在一生之中做出数百个聪明的决定，实在是太困难了。他宁肯稳定其投资组合。这样他只需要做出一些聪明的决定就够了。

投资人总想要买进太多的股票，却不愿意耐心等待一家真正值得投资的好公司。每天抢进抢出不是聪明方法。...... 近乎怠惰地按兵不动，正是我们一贯的投资风格。

     巴菲特曾打过一个比方：“投资人应该假设自己手中只有一张可以打二十个洞的投资决策卡。每一次投资，就在卡片上打一个洞。相对地，能够作投资决定的次数也就减少一次。”

     巴菲特认为集中持股可以降低风险。他相信：“随年岁增长，我越发相信，正确的投资方法是把大量的资金，投入到那些你了解，而且对其经营深具信心的企业。......我很少能同时发现两家或三家以上可让我有信心的企业。”


我有15%像费歇,85%像本杰明.格兰姆. 都不摆架子,心胸宽广,都是杰出的老师.他们在投资界都是非常重要的.

    ---巴菲特所说的这两人,在美国股界都是赫赫有名家喻户晓的人物.他们思想深刻,投资方式完全不同.巴菲特把自己说成是由他们的思想组成的,足以证明他们的与众不同.有人说,要想了解巴菲特的学习投资过程,最好的办法就是综合研究本.格兰姆和费利普.费歇.

    格兰姆被公认为美国财务分析之父.因为在他之前没有这项事业(财务分析).巴菲特起初喜欢他的文章,后来成为它的学生,而后是它的员工,接着与他共同工作.

    而费歇有条著名的理论,他说,杰出的公司除要有高于平均水平之上的企业特质外,还必须有经营能力高于平均水平的经营者经营公司. 这一条对巴菲特的影响很深刻.

    巴菲特这则忠告使我们看到在成长中向人学习的重要性.巴菲特被人说成投资天才,但他一点也不复杂,平实,坦率,直言不讳, 正值,诚实.但他不能忍受愚蠢,喜欢简单明了,痛恨复杂冗长.他对柏克夏的优势和弱势,均不避讳地加以强调.他认为柏克夏股票的投资人亦是公司股东之一,有义务告诉他们全部的资讯,以增强透明度.

    "临池羡鱼,不如退而结网".只有将触角伸出,学习加勤奋,成功之路就在脚下!

    在格兰姆一九七六年去世不久,巴菲特成为格兰姆实质价值投资法的公认接班人.有人把巴菲特的名字当作实质价值投资法的同义字,这个评价是不过分的.这说明巴菲特已青出于蓝而胜于蓝了,他超越了格兰姆.

    另外,吸取费歇的质化理论.费歇教导他,"不要过分强调投资的多元化."巴菲特从他那里学到了"经营管理阶层的良与差,能影响潜在的企业价值". 购买太多股票的缺点,在于投资人变得无法去注意各个不同篮子里的蛋.投资人的风险在于,他们对比较熟悉的公司的投资显得太少,而对陌生的公司,投资又太多了.

    格兰姆给予他投资的思考基础:安全边际,且协助巴菲特学习掌握自己的情绪,以便在市场的涨落中获利.而费歇则给予他最新的,可行的方法学,使他能准确判断出好的长期投资.知道这些以后,巴菲特的强大就不难理解了.

[ Last edited by zhonghaopu on 2004-4-15 at 17:22 ]

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巴菲特投资理念与中国股市实践   

        巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。但简单的东西不一定不深刻。在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。其实，事情远非这么简单。

　　　巴式投资方法的基本内容

　　　巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。

　　　(一)、5项投资逻辑

　　　1因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。

　　　2好的企业比好的价格更重要。

　　　3一生追求消费垄断企业。

　　　4最终决定公司股价的是公司的实质价值。

　　　5没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

　　　这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。是我们理解巴式方法的基本要素。

　　　(二)、12项投资要点

　　　1利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。

　　　2买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

　　　3利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

　　　4不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。

　　　5只投资未来收益确定性高的企业。

　　　6通货膨胀是投资者的最大敌人。

　　　7价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。

　　　8投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

　　　9“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。

　　　(10)拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

　　　(11)就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。

　　　(12)不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。

　　　这12项要点，代表了12个相互独立的理论。每一个理论都有其完整而深刻的内涵。

　　　(三)、8项投资标准

　　　1必须是消费垄断企业。

　　　2产品简单、易了解、前景看好。

　　　3有稳定的经营史。

　　　4经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。

　　　5财务稳键。

　　　6经营效率高、收益好。

　　　7资本支出少、自由现金流量充裕。

　　　8价格合理。

　　　每一项标准的后面，都有一个精彩的故事。正是这些故事促成了巴菲特的最后成功。

　　　(四)、2项投资方式

　　　1卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A、初始的权益报酬率；B、营运毛利；C、负债水准；D、资本支出；E、现金流量。

　   2当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。

　     某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最容易使人入迷的部分。

　　　巴式方法长期战胜市场的法宝：远离市场

　　　透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的12项投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗?就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的记录。

　　　其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。

　　　他远离市场，他也因此战胜了市场。

　　　巴式投资方法在中国行得通吗

　　　(一)、过于草率的结论?

　　　巴菲特在我国股市遭遇了比华尔街更为激烈地嘲讽与贬低：“西方的那套炒股方法，根本不适用于中国股市”；“大陆股市投机气味浓烈，不适宜长期投资”；“股价偏高，价值型的选股方法根本行不通”；“中国股市不具备投资价值，走巴菲特之路过于书呆子气”。

　 　　记得巴菲特说过：对《证券分析》这本书，未看完12遍，不会买任何股票。这显示了巴菲特对投资大师的严肃与崇敬，也显示了他本人的谦逊与聪明。在我们的反巴人群中，有几个已深入了解巴式投资方法?读1－2遍的有，读12遍的肯定没有。否则不会对巴式理念反覆出现概念上的混淆，也不会出现端起饭碗吃饭，放下饭碗骂娘的糟糕逻辑。

　　　(二)、运用巴式方式的前提条件

　　　根据对巴式投资方法的了解，其实不论哪里的股市，只要具备以下几个前提条件，就具备了运用巴式方法的土壤与环境：

　　　A、短线炒做在市场占主导地位；

　　　B、贪婪与恐惧是影响股价大幅起落的主要因素；

　　　C、股票的收益线与价格线长期趋于一致；

　　　D、较高的交易佣金与税负；

　　　E、股市不会关闭。

　　　我们来看一组数字：1997年深成指年末涨幅为30.06％，年内最大涨幅为89.71％，股指振幅达104.46％，沪综指1997年涨幅为30.21％，年内最大涨幅为64.67％，振幅达73.56％；1996年深成指涨幅为226％，年内最大涨幅为358％，振幅为389％；沪综指1996年末涨幅为65％，年内最大涨幅为12％，振幅为146％。

　　　以上数据，显示了我国股市无效率的一面，及运用巴式投资方法的可能与机会。

　　　我国股市对巴式方法的必然修正

　　　(一)、注意我国上市公司的特有风险，这包括：1产权制度风险，股权设置风险与治理结构风险。2因大面积不分配以及高姿态配股而加大的股票非系统风险。3关联交易风险。4信息披露风险。

　　　(二)、安全边际问题。市场平均股价的高企，使许多股票失去投资价值。但市场对炒做热点的不停切换，又为聪明的投资人创造了许多入市的机会。投资者需要更多的耐心和等待。

　　　(三)、收益质量问题。这包括对现金流量的关注，对会计政策的关注，对债务比例的关注，对关联交易的关注，对突发性收益的关注，等等。

　　　(四)、财务结构问题。重点是债务比例结构和资本结构。有时，公司因历史遗留问题致使债务比例过大；有时又因理念上的误差致使资本结构过于单纯。对此，投资者要给予冷静的分析。

　　　(五)、经营历史问题。我国上市公司的历史较短，这就加大了从过去看未来的难度，对有关标准需要灵活使用。比如：在分析中加大立体看一间公司的比重，以及参照的时间可适当缩短等。

　　　(六)、利润增长问题。由于上市公司大比例的不分配和配股，在审视公司利润的增长时，有必要同时关注每股收益的增长和权益报酬率的变化。

　　　理论联系实际，是让人们对外来的东西不能盲目引进、生搬硬套。但不求甚解、浅尝辙止，对还没有完全弄懂的东西就将其拒之门外，也是不可取的。

[ Last edited by zhonghaopu on 2004-4-15 at 17:56 ]

zhonghaopu

巴菲特理财习惯揭秘  

　　美国纽约时间２００３年２月２７日，微软公司董事会主席比尔·盖茨先生，以４０７亿美元的身价再次荣登《福布斯》杂志评选的世界首富宝座，投资大亨巴菲特以３０５亿美元紧随其后。

　　五年前，这二位就已稳坐排行榜的前两位，当时他们曾联袂到华盛顿大学商学院做演讲，当有学生请他们谈谈致富之道时，巴菲特说：“是习惯的力量”。盖茨则坦然“基本上我也是一个巴菲特迷”。这个让微软总裁比尔·盖茨着迷的、被誉为“投资之神”的理财习惯是什么呢？

　　习惯一：把鸡蛋放在一个篮子里

　　现在大家的理财意识越来越强，方法上也是仁者见仁，智者见智。许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。

　　从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧，其实双方都没有错，因为理财诀窍没有放之四海皆准的真理。比如巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重仓持有少量股票。而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对投资对象有专业深入的研究，此时分散投资不失为明智之举。另外，巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策，在时间和资源有限的情况下，决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。

　　习惯二：生意不熟不做

　　中国有句古话叫“生意不熟不做”，巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。谈到对于“吉列刮胡刀”持股的看法，巴菲特说他每晚都能安然入睡，因为隔天早上会有２５亿的男性要刮胡子。２０００年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。

　　这个例子不是说我们不要炒网络股，而是告诉我们，在做任何一项投资前都要仔细调研，自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低，应该想办法投资。股市不景气，许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”，其实这些渠道的风险都不见得比股市低，操作难度还比股市大。所以自己在没有把握前，把钱放在储蓄中倒比盲目投资安全些。统计结果也表明，现在银行储蓄仍是大家的首选，“宁静以致远”不无道理，毕竟我们将来的投资机会多得是，留得现金在，不怕没钱赚。

　　习惯三：长期投资

　　有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过８年的。巴菲特曾说“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人”。

　　中央台曾做过一期股票节目，叫“十年陈股香”，讲述在股市上长期投资某一只股票成功的例子。不幸的是，我们看到的更多的却是相反的例子，许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的低限，某只股票持股８年，买进卖出手续费是１．５％。如果在这８年中，每个月换股一次，支出１．５％的费用，一年１２个月则支出费用１８％，８年不算复利，静态支出也达到１４４％！不算不知道，一算吓一跳，魔鬼往往在细节之中。

[ Last edited by zhonghaopu on 2004-4-15 at 17:46 ]

zhonghaopu

中国不缺巴菲特

自打巴菲特旗下的公司大量增持H股“中石油”后，近来市场对这位美国“股神”甚是崇拜，倡导拒绝投机行为、不作短线进出、不理会每日股价涨跌，进行长线价值投资的热情空前高涨，似乎只要把巴菲特的模式搬进中国股市，就找到了赚钱的金钥匙。这种不切实际的观点未免有些片面。

客观来讲，巴菲特并非浪得虚名，其之所以被称为“股神”，除了他有敏锐独到的洞察力、坚毅执著的持股心态外，最重要的是有一个较为规范运作的股市环境。离开了这些，巴菲特很难获得巨大的投资收益，股神的美名也很难维系。反观我们的市场，虽然管理层近年来加强了市场监管，但一些上市公司违反诚信原则，出虚假信息、虚假财务报表的屡见不鲜，遭谴责的公司一个接着一个，黑庄、恶庄掌控下的股票一旦东窗事发，便上演“高台跳水”，投资者逃都来不及，怎么能够满心欢喜地长期持有呢？另外，一些上市公司业绩变脸频频，一年绩优，两年绩平，三年ST的太多了。在这种市场环境下，就是巴菲特来了，十多个跌停板也会打得他老人家欲哭无泪满地找牙的。所以，巴菲特投资理念并非放之四海而皆准。正如古人云：“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”。实体经济的不同，决定了股市的不同，深沪股市的发展不可能套用现成的模式，我们只能借鉴，而不能复制。中国不见得缺乏巴菲特，而真正缺少的是不断成长的价值型股票。

学习巴菲特最重要的是学习他对上市公司发展前景、盈利水平的高度分析能力和预测水平。巴菲特投资模式、QFII外资概念的长远意义在于加快我国资本市场与国际的接轨，促进资本市场的对外开放。面对中国特色的深沪股票市场，只有通过学习和探索，采取灵活变通的投资策略，才能化解市场风险，才能抓住更多的投资机会。伟杰（杭州）

[ Last edited by zhonghaopu on 2004-4-15 at 17:45 ]

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PCR

hao  好

寒江飞雪

如此好文章。收藏！多谢。

APPDLH

好文章.多谢。