中国股市的主要矛盾是什么---融资，融资，再融资
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：mohao
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中国的股市从1990年12月19日开市至今，已经走过整整13个年头，上市公司也从当初
的“老八股”发展到今天的1364家。美国股市100年的历程，中国股市用了10年就跨越
了，伴随这个发展过程的始终是股权分置，但这不妨碍沪深行情的宕荡起伏，封闭了中国
股市上行空间的不是别的因素，恰恰是国有股减持。
国有股在二级市场的市价减持打破游戏规则，破坏了股市的生态系统。投资者最害怕
什么？最害怕不确定性。“9·11”事件当日，美国股市之所以要闭市，一是为安全，二
就是为让投资者对变化的情景有一个重新评价和判断的过程，避免恐慌性抛售。
但是，现在，中国的投资者无时无刻不生活在恐慌之中。
据媒体的最新调查，股票投资已经成为中国社会最危险的职业之一。危险程度在10大
危险行业中排名第6位。排在战地记者、伐木工、地质探险、煤矿工人等传统危险职业之
前，名列钢筋工人、特技演员、空中护林员，试飞飞行员、排雷工兵之后，是10大行业惟
一的纯脑力劳动者。要说不同也有，就是别的9大行业都要以生命为代价，而股票投资主
要以财产蒸发为代价。相关的调查分析还表明，在10大危险行业中，股票投资（失误）带
来的家庭不幸、财富流失、社会矛盾、刑事案件要远远高于其他行业的总和，别的水皮不
敢说，家庭不幸水皮倒是耳濡目染了不少。
股票投资的风险来自哪里？
一是上市公司大股东恶意掠夺；
二是挤泡沫与高价减持国有股；
三是少分红多融资；
四是基金习惯性思维做空；
五是市场供求关系失衡；
六是交易制度缺陷严重；
七是受其他行业和官员歧视。
在这列举的七大原因中，国有股减持排在第二位，比排在第五位的市场供求关系杀伤
力要大得多。
那么，股票投资为什么会受其他行业和官员歧视呢？
这是一个非常有意义的选项，更值得管理层思考。
江苏琼花事件之后，有读者致电水皮称应对证监会问责。作为一个不炒股的公民，作
为一个中国资本市场的观察者，沈阳的袁有训提出了许多司法建议。他认为中国股市10多
年来没有找到行之有效的监管方式和方法是管理者失职，中国股市的要害不在无法可依，
而在有法不依，执法不严，对于上市公司大股东的恶意掠夺和欺诈只停留于口头的批评和
谴责而没有行使职责移交国家检察机构提起公诉，极少追究刑事责任，这在其他行业是不
可思议的枉法行为。其他行业和官员之所以会歧视这个市场，是因为这个市场出了太多的
丑闻，名声不好。投资者利益保护到今天都是叫在嘴皮上的口号，大庆联谊也好，亿安科
技也好，银广夏也好，东方电子也好，投资者的索赔都成了水中月、镜中花。如果证监会
痛下杀手查封这些上市公司和上市公司大股乐的话，索赔何至于如此之难，市场又何敢如
此无法无天？如果说大庆联谊、银广夏和东方电子都是国有企业，查处起来有这个因素那
个干扰，那么亿安科技呢？江苏琼花呢？莫非还有其他的缘由！
投资者不害怕江苏琼花，害怕的是证监会对江苏琼花又网开一面，祸害市场。
中国股市已经出现危局，有人担心一旦引发券商保证金与开放式基金的赎回风暴，场
面将不可收拾，要化解这种风险，就要给投资者一个明朗的前景，一个稳定的未来，这样
才谈得上预期，才谈得上信心，才谈得上为股民解套，为企业继续融资。
融资的需要在今后相当长的时间中依然会是中国资本市场面临的最大压力。早在今年
年初，就有国外的投行预测，在宏观调控之年，中国的IPO将会迎来新高，将会成为全球
的亮点。这种分析是建立在银根紧缩必然导致间接融资比例下降基础上的，企业为了满足
资金需求就会有更大的动力谋求上市。事实也证明，今年上半年在股市行情一路走低的情
况下，IPO和再融资的数额创下了三年来的新高，距离历史峰值仅有一步之遥，中石油海
归和中国铁通IPO的传闻也都在最近开始在市场上流传。中国究竟有多少大中型国有企业
在等待上市融资，谁也不清楚。但是四大国有商业银行要改制大家是知道的，中行和建行
先行一步，工行和农行早晚也会跟进，中行和建行如果是整体上市，那么按照已有的上市
公司的公众股比例将是一个巨大的天文数字，这个数字决不是长江电力的400亿可以打发
的，目前的市道根本就无力承接。霸王硬上弓的话，也是害券商，害基金，或者就是根本
卖不出去。
怎么化解源源不断的上市压力才是证监会的官员们首先要认真考虑的问题，才是中国
股市目前阶段的主要矛盾。
吴敬琏先生日前建议管理层放弃资本市场为国有企业“解困脱贫”服务的方针，抛弃
“政府托市，企业圈钱”的做法。吴先生的建议虽然提得晚了点，但是表明吴先生看到了
这种政策的弊端。管理层会听吴先生的建议吗？
不会。
不是不想听，而是不能听，也听不了。
2004年7月26日，国务院关于投资体制改革的决定见报，在第二章“改变政府管理职
能、确立企业的投资主体地位”中有如此的阐述：进一步拓宽企业投资项目的融资渠道，
允许各类企业以股权融资方式筹集投资资金，逐步建立起多种募集方式相互补充的多层次
资本市场。经国务院投资主管部门和证券监管机构批准，选择一些收益稳定的基础设施项
目进行试点，通过公开发行股票、可转换债券等方式筹集建设资金。”
这段意思不用多解释，大家也都明白，基础设施，比如铁道、交通、港口、公路都会
成为下一批上市融资的重点。
排队上市的情景，10年中不会消失。
哪有空间来解决什么国有股减持呢？
没有足够多的上市公司，又哪来什么国有股；没有国有股又谈何减持。
国有企业整体上市的路才刚刚开始，融资才是当务之急，减持那是以后的事情，全流
通同样不能解决融资的要求，相反，只会帮倒忙，决策者心中明白得很。 | 
发表于 2004-8-13 22:51
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