2004年12月7日（星期二）《茶馆》谈盘说股，欢迎大家参加。

无弦琴音客

2004年12月7日（星期二）《茶馆》谈盘说股，欢迎大家参加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：无弦琴音客 浏览：9287 回复：94

     
个人观点：

    两市大盘在今日再次收出下影线，成交量反而处于萎缩状态。尾盘翻红且收在五日均线之上。

    从操作面讲，近阶段可坚持只要大盘没有出现明显的破位，就可以寻找强势股突击。在一个相对振荡的行情，选择个股是比较好的策略。

    需要注意的是，从最近几天的热点来看，个股正在悄然进行着一种转化，相对面临 120 均线 60 均线为标志走势的个股机会多多，可以重点看一下。       

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无弦琴音客

  
交易须知：2004.12.07

2004年12月07日　星期二

(600595)中孚实业　召开股东大会，审议：修改公司章程等议案；

(000402)金融街　增发不超过7600万股，老股东可按10：2的比例优先认购，股权登记日；

(120205)02渝城投　支付年度利息，每百元面值利息为4.32元(含税)，债权登记日；

(120306)03中电投　支付年度利息，每百元面值利息为5.02元(含税)，除息日；



         

无弦琴音客

官方报道和重要新闻：         

中央经济工作会议召开 明年实行稳健财政政策

中共中央、国务院召开的中央经济工作会议12月3日至5日上午在北京举行。

    胡锦涛在会上发表重要讲话，从全局和战略的高度，全面分析了当前国际国内形势，明确提出了明年经济工作的指导思想和总体要求及必须把握的原则，着重强调了明年经济工作的主要任
务。

    会议指出，实践证明，一年多来中央所采取的宏观调控政策措施是及时的、正确的、有效的。这次宏观调控以科学发展观为指导，是具有预见性的主动调控，是把握全局、有抑有扬的调控，是主要运用经济、法律手段的调控，是治标与治本相结合的调控

    会议指出，当前，各方面加快改革发展的积极性很高，经济自主增长活力增强，结构调整步伐加快，明年国民经济继续保持平稳较快发展的有利条件较多。但我们也要清醒地看到，当前加强和改善宏观调控取得的成效还是阶段性的，经济运行中的矛盾和问题仍然比较突出，还存在不少长期积累、制约全局的深层次矛盾和问题。

    会议强调，按照明年经济工作总体要求，最根本的是要以科学发展观统领经济社会发展全局，并切实贯穿于经济社会发展的各个方面。要坚持经济发展以提高质量效益为中心；按照“五个统筹”的要求，切实加强薄弱环节；加快建设节约型社会，努力缓解资源约束矛盾；抓住有利时机，着力推进改革；坚持以人为本，维护和实现广大人民群众的利益。

    明年经济工作全面部署

    一、继续加强和改善宏观调控，正确把握调控的力度和重点，保持经济平稳较快发展和物价基本稳定；

    二、进一步加强“三农”工作，提高农业综合生产能力，促进粮食增产和农民增收；

    三、控制固定资产投资总规模，优化投资结构，调整投资与消费关系；

    四、坚持走新型工业化道路，加快经济结构调整和增长方式转变；

    五、促进东中西互动、优势互补，实现各地区共同发展；

    六、进一步实施科教兴国战略，加快各项社会事业发展；

    七、坚持以人为本，做好关系人民群众利益的各项工作，维护社会稳定；

    八、着力推进经济体制改革，全面提高对外开放水平。同时，明年还要抓紧做好“十一五”规划和2020年远景目标的制定工作。

    明年经济工作总体要求

    全面落实科学发展观

    以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，认真贯彻党的十六大和十六届三中、四中全会精神，全面落实科学发展观，坚持发展这个党执政兴国的第一要务，进一步提高驾驭社会主义市场经济的能力，加强和改善宏观调控，着力推进改革开放，加快调整经济结构、转变经济增长方式，更好地利用重要战略机遇期，实现经济社会全面协调可持续发展。

    点评

    中国社会科学院经济研究所研究员韩孟：今年的经济工作会议，具有承上启下的意义，今年再次强调科学发展观，把其深入贯彻到经济工作的各个领域和方面，具有重要的指导意义，突出了一个方向性的问题，尤其是从去年开始，中国经济进入了新的经济增长周期，正处于一个新的上升期的端口，这个方向尤其显得重要。

    明年经济工作六大任务

    关键词1:宏观调控

    稳健财政政策不意味着收缩

    继续加强和改善宏观调控，确保经济平稳较快发展。要实行稳健的财政政策和货币政策，继续控制固定资产投资规模的过快增长。在落实加强和改善宏观调控的各项政策措施时，要充分体现区别对待、有保有压的原则；要发挥市场配置资源的基础性作用，更加注重运用经济手段和法律手段；要不断调整投资和消费的关系，提高城乡居民消费能力，增强消费对经济增长的拉动作用。

    点评

    中国社会科学院经济研究所研究员韩孟：去年曾经提出实行积极的财政政策和稳健的货币政策，而今年明确提出了“双稳健”，即稳健的财政政策和稳健的货币政策，充分体现了稳健的特征，目前我国的经济运行步子是比较快的，现在就是要强调运用经济杠杆和法律等手段，有保有压，区别对等，在快中求稳。当然，这其中并不意味着从扩张到收缩的转变，而是要促进在整体上的稳健、平衡发展。

    关键词2:“三农”问题

    农业有望结束连续5年减产

    继续加大对“三农”的支持力度，保持农业和农村发展的好势头。必须坚持把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重，任何时候都不能放松。明年各项支农措施的力度只能加大，不能减弱。已经实行的政策不能变，已经给农民的实惠不能减，随着国家财力物力的增强，还要逐步加大支农力度。

    点评

    中国社科院学术委员会委员陆学艺：党和国家对“三农”问题的重视，与粮食供给有关。自1997年后，由于农民收入一直上不去，使得粮食连年减产。

    据预计，今年农业将终结连续五年减产的现实。之所以达到这个效果，有四个原因。一是党和政府政策好，如控制盲目搞工业化占用耕地问题等；二是农业市场情况比较好，农产品涨价；三是因为前两个原因的支持，推动继续从事农业的农民的积极性；四是今年风调雨顺。

    关键词3:循环经济

    把节约放在首位发展循环经济

    大力推进结构调整，促进经济增长方式转变。当前和今后一个时期，要抓住影响结构优化和协调发展的重要环节，加大结构调整的力度。要坚持开发与节约并举，把节约放在首位，大力发展循环经济，逐步构建节约型的产业结构和消费结构，走出一条具有中国特色的节约型发展道路。

    点评

    财政部科研所科研处处长刘尚希：此次会议强调“我国经济发展还面临着一些亟待解决的困难和挑战”，困难和挑战应该指的是三农问题、经济总体质量不高、经济转型中的问题等。

    会议也指出了要增强全民节约意识，大力节约能源和重要资源，加快发展循环经济，而循环经济就是要最大限度利用各种能源，保证经济持续稳定发展。这不是因为不久前的“能源危机”的影响，“循环经济”是国家经济正常发展的需要。

    关键词4:经济体制改革

    要解决影响全局的深层次矛盾

    着力推进经济体制改革，建立健全全面协调可持续发展的制度保障。明年的改革要围绕解决影响发展全局的深层次矛盾和问题，突出重点、积极推进、稳步实施。要着眼于增强活力和竞争力，继续深化企业改革。完善国有资产监督管理体制，加快建立健全现代企业制度，积极推进国有经济布局和结构调整，防止国有资产流失。

    点评

    中央党校经济学部主任王东京：国有企业的改革不能变，有两个要点，一是从宏观上要推进国有经济的战略性改组，对国有资产进行合理布局和调整，从微观层面就是加强国有企业的内部改制和监督，完善法人治理结构，加快建立现代企业制度，这一点也不能动摇。第二个要点就是防止国有资产流失。

    关键词5:国际竞争力

    要大力提高利用外资质量

    统筹国内发展和对外开放，增强国际竞争力。要大力提高利用外资质量，以提升自主创新能力为出发点，不断优化利用外资结构，促进产业升级和技术创新。要继续实施“走出去”战略，加强同国外的经济技术合作，增强企业的技术和市场开发能力。

    点评

    中央党校经济学部主任王东京：在利用外资方面，要强调不仅是要利用外来的资本，更重要的是要通过利用外资提高自身的技术创新能力，而不仅仅是利用本土的资源和廉价劳动力等，来换取外来资本的注入。另外，要加强与国外的经济技术合作，促进产业升级。

    关键词6:以人为本

    “和谐社会”对基层提出高要求

    坚持以人为本，努力构建社会主义和谐社会。要坚持在发展中解决就业问题，继续落实就业再就业的各项优惠政策，逐步完善社会保障体系，进一步完善城市居民最低生活保障制度，切实保障困难群众的基本生活。高度重视解决农村贫困人口的生活困难问题。整顿和规范收入分配秩序，合理调整国民收入分配格局。

    点评

    清华大学人文社会科学院院长李强：“和谐社会”我认为这其中包括了四个意义。首先，是中国执政党在执政方面新的理解；其次，和谐社会是对社会各利益阶层，各基本社会关系之间的和谐；第三，是当前社会中有不和谐因素，中国目前人均GDP已达到1000—3000美元，改革进行到这一阶段，各种社会矛盾会逐渐显露，在经济和其他领域，都应该针对此问题有所应对；最后，“和谐社会”的提出，对基层组织和政权提出更高要求，使它们能更多的考虑老百姓的利益。

无弦琴音客

上证所发新版基金上市规则--ETF上市规则明确

经中国证监会批准，上海证券交易所今日发布《上海证券交易所证券投资基金上市规则(2004年修订)》。规则对交易型开放式指数基金(ETF)的上市，进行了规范。

    规则规定，交易型开放式指数基金上市，基金管理人除了提交与其他基金一样的文件和资料外，还应向上证所提供代办基金份额申购、赎回的证券公司名单及委托协议。交易型开放式指数基金的上市交易公告书另需明确提示基金份额申购、赎回、交易的业务流程。

    规则规定，基金管理人应当每周至少公告一次封闭式基金的资产净值和份额净值。交易型开放式指数基金资产净值和份额净值的公告方法，由上证所另行规定。

    规则要求，交易型开放式指数基金的基金合同生效后，基金管理人应当在每六个月结束之日起四十五日内，公开披露更新的招募说明书正文及摘要。

    规则分为总则、基金上市、持续信息披露、信息披露事务管理、停牌与复牌、终止上市、惩戒措施和附则等八章共三十九条。自发布之日起实施。

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深交所发布相关指引--LOF今起实施主交易商制

    一项旨在为基金市场发展作出探索与尝试的创新举措--上市开放式基金(LOF)主交易商制度今起实施。深圳证券交易所今日公布《深圳证券交易所上市开放式基金主交易商业务指引》，对主交易商的资格认定、履行的业务等作出了规定。

    据介绍，实施这项新制度目的有三：一是增强上市开放式基金场内交易流动性，提高交易效率，维护基金交易的稳定运行，从制度上保护投资者合法权益；二是提升证券公司在基金市场发展中的作用。券商通过参与此项业务，可丰富自身的盈利模式，提高对基金运作情况的关注程度，进而提高券商对开放式基金的参与程度，推动基金销售与服务网络的建设；三是为今后其他品种的创新以及做市商制度的探索，积累经验。

    LOF主交易商制度有自愿参与、持续报价、协议管理三个主要特点。目前首批主交易商已经确定，这些主交易商的主要义务有两条：一是持续报价。当市场出现一定时间内无合理的买方报价时，主交易商应履行报价义务。二是持有一定的场内托管份额。

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资本市场改革或将出现突破 关注三大政策信息

    昨日闭幕的“中央经济工作会”明确提出，要加强和改善宏观调控，着力推进改革开放，加快调整经济结构、转变经济增长方式，更好地利用重要战略机遇期，实现经济社会全面协调可持续发展。洋洋洒洒几千字的报告，透露出几个与投资者密切相关的政策信息。


    “双稳健”政策组合亮相

    会议明确提出：“为保持经济平稳较快增长，必须合理确定经济增长的预期目标”，“要实行稳健的财政政策和货币政策，继续控制固定资产投资规模的过快增长。”这标志着，1998年以来，“稳中求进”的宏观调控目标及与之相对应的积极财政政策与稳健货币政策的组合已结束使命；“进中求稳”成为新的调控目标，“双稳健”的政策组合正式登台亮相。

    在当前情况下提出实行稳健的财政和货币政策，其政策含义何在？

    首先，如果笼统地提“中性”的宏观经济政策，则与我国此轮经济增长的复杂性存在矛盾。“有保有压”政策在此轮宏观调控中不仅是一种调控艺术的完善，更体现了增长结构的差异性，因而可能需要较长时间坚持。

    其次,以增发国债为重点的积极财政政策已经明显转型，但考虑到它在公共投资、结构协调和战略调控中的无可替代的作用，可以强化其结构导向的功能。

    其三，货币金融政策取向趋于中性但要体现战略性结构调整的导向。一方面，要控制一些行业的投资泡沫，对过热、金融风险大的行业继续采取适度偏紧的“窗口指导”取向；另一方面，根据实际需要，可以适当扩大公开市场货币投放、降低准备金率和再贴现率,同时进一步运用差别准备金率调整信贷结构,以缓解可能出现的资金紧张局面,并对冲提高贷款利率在总量方面产生的紧缩影响和信号作用。

    CPI走势将受重点关注

    今年以来，CPI走势一直是投资人最为敏感的话题。这一话题同样为经济工作会议所重点关注：“继续加强和改善宏观调控，正确把握调控的力度和重点，保持经济平稳较快发展和物价基本稳定。”

    从去年年底以来，我国居民消费价格持续上升，央行也适时出台了加息措施，以控制物价处于可承受的范围内。但是,国际因素变化以及国内公共服务价格上涨压力在一定程度上可能加大通货膨胀的风险。

    今年下半年，受国际油价处于高位影响，国内油制品价格和相关下游产品价格也上涨，这会在一定程度上加大国内通货膨胀压力；另外，全国各地暂停出台政府提价项目只能缓解一时，各地累积的价格调整压力亟待释放，不排除一些地方政府和垄断部门再次提高部分公共服务价格。这些因素都将在明年继续影响居民消费价格，使其不可能在短期内大幅回落。

    通货膨胀率如果持续高位，不仅会影响到居民消费信心，也会使经济增长蒙上阴影。此次中央将“保持物价基本稳定”放在明年经济工作的首位，意味着如果明年某个时候通胀率超过警戒线，极有可能再度动用利率杠杆。

    资本市场改革或将突破

    会议指出：“明年的改革要围绕解决影响发展全局的深层次矛盾和问题，突出重点、积极推进、稳步实施。继续深化财税体制改革、金融体制改革、行政管理体制改革，落实投资体制改革方案。”可以预言，在明年及今后更长一段时间的宏观调控过程中，改革将扮演更为重要的角色。

    尽管没有大篇幅地论述资本市场的政策取向，但是会议仍然为资本市场的发展，尤其是下一步资本市场的改革再次确定了基调。

    “当前，改革处于攻坚阶段，要坚持社会主义市场经济的改革方向，妥善处理好改革发展稳定的关系，既要敢于攻坚、锐意推进，又要兼顾各方、积极稳妥，把握好政策措施出台的时机、力度和节奏。”

    众年周知，尽管今年2月出台了“国九条”，但目前真正制约着证券市场下一步发展的制度改革还没有取得突破。现在，经济工作会议再次将问题提上了议事日程。如何把握改革发展稳定的关系，如何处把握好政策措施出台的时机、力度和节奏，正是2005年资本市场政策决策中无法回避的重大课题。

    随着中央经济工作会议精神的逐步落实，展望2005年，国内经济总体形势将可能是近几年来最适度、最健康、最明朗的。在这一宏观基本面下，如果能够把握好政策措施出台的时机、力度和节奏，资本市场也将面临重大的转折机遇。

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刘明康:为外资参股中资商业银行创造更好环境

     中国银监会主席刘明康日前说，根据加入世界贸易组织的承诺，２００６年底，中国将对外资银行取消所有的地域和客户限制，届时，单个境外金融机构和多个境外金融机构的投资比例都有可能进一步提高。银监会今后将继续为外资参资入股中资商业银行创造有利的外部环境，积极支持外资银行在中国发挥更大的作用。


    刘明康说，公平、公正地选择境内外战略投资者，改变单一的股权结构，实现投资主体多元化，是转变国有商业银行公司治理行为的“催化剂”。中国银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司的注册成立，标志着两家国有银行在股权多元化方面迈出关键性的第一步。目前，两家银行内部的各项改革已全面铺开，建立良好公司治理机制迫在眉睫。

    １１月末，在华外资银行资产总额６５９.３亿美元。目前，已有９家中资商业银行先后接受了外资金融机构的入股，另有９家正在商谈之中。交通银行和深圳发展银行的董事会和高级管理层中已经有外方股东派出的代表。

    刘明康说，银监会一直在努力为促进银行稳健、规范地承担并管理风险创造良好的环境。银监会鼓励包括工行、中行和建行在内的国际业务活跃的大银行积极开发符合新资本协议要求的内部评级体系，加快提高中国银行业风险管理水平。如果中国的大银行能够在不远的将来开发出符合新资本协议要求的评级体系，把国有商业银行转变为具有国际竞争力的股份制银行的改革目标届时将基本得到实现。

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股市仍未走上正轨 媒体呼吁建立有效制约机制

     自2000年以来，证监会已经屡次因为其证券监管行为而成为被告，但幸运之神似乎总是眷顾它，证监会没有真正输过一次。这样的法律和司法现状，可能是中国证券市场迟迟不能走上正轨的根源所在。

    王小石出售发审委名单背后的寻租逻辑，非常简单：因为发审委在一定程度上能够决定一家企业能否获得IPO资格。所以，申请企业或其上市业务承办人具有贿赂发审委委员的动机。而王小石出售该名单，从理论上已足以表明，获得该名单的申请上市企业存在弄虚作假的嫌疑。换一个角度则意味着，投资者获得准确信息的权利遭到了损害，由此也可能遭受了利益上的损害。那么，投资者是否可以因此对证监会提起诉讼，要求其赔偿所蒙受的损害？

    在目前的市场格局中，证监会拥有巨大的权力。比如，它拥有成熟市场体制下监管机构所不拥有的一项权力：决定哪类企业、甚至具体哪家公司可以上市。假如没有有效的制约机制的话，巨大的权力就意味着巨大的寻租机会。

    那么，有效的制约机制是什么？有人提出，应当设立一个高级权威机构来监管证监会。比如，设立金融再监管局，或者强化中央银行的监督权力。这是很直观的想法，但仍然走的是自上而下和内部监督的老路。

    我们的权力监督体制一直就是这样设计的。可能需要改弦易辙了——走出行政监督的窠臼，转而考虑如何运用现代法治技术来控制权力、约束权力、监管权力。

    所谓法治，关键之点，不在于政府是否制定了大量法律，而取决于法院是否能够给当事人提供司法救济。归根到底，法治是法官之治，即司法权力真正地硬起来，为权利和利益遭到侵害者提供救济，而不管实施该侵害者是个人、企业，还是任何权力机构。

    揆之以人类历史的经验教训，这应当是监管监管者最有效的办法，或许还是迄今惟一有效的办法即赋予每个被监管对象以充分的诉讼权，让他们可以到法院主张自己的权利和利益，如果他们的主张是正当的，法院即要求监管机构向权利和利益遭到侵害者给予赔偿。

    司法监督的好处就在于赔偿机制。借助于赔偿机制，将激励无数市场参与者监督监管机构的活动。

    而原告主张自己权利和利益的诉讼活动，也会让法官为行政系统管制经济事务的权力、为证监会管制证券市场的权力不断地划定界限，当事人追求自身利益的过程，也是监督权力的过程。

    这样的监督是动态的、持续的。从而有可能把证监会的权力控制在其应有的范围内，并约束其官员恰当地行使其权力。

    不幸的是，目前的司法体系在这方面尚没有尽到自己的职责。自2000年以来，证监会已经屡次因为其证券监管行为而成为被告。但幸运之神总是眷顾证监会，它没有真正输过一次。

    2000年4月29日，海南凯立将中国证监会告上法庭。法院最终裁定，中国证监会退回海南凯立A股预选申报材料的行为违法，责令中国证监会恢复对海南凯立股票发行的核准程序。但凯立仍然没有过证监会的关，未能上市。

    2000年底，黑龙江万邦律师事务所律师孙炜不服证监会作出的证券监督管理处罚，状告中国证监会。原告后来撤回起诉。

    2001年4月，PT水仙的9位股东认为，上交所和中国证监会有关PT股票的政策法规前后矛盾，使他们投资PT水仙股票时蒙受损失，状告上交所和中国证监会；结果不明。

    2001年6月7日，国际大厦二股东河北开元集团诉中国证监会行政不作为，对大股东国大集团违规行为不作查处；法院作出行政裁定书：裁定不予受理。

    2001年9月27日，“花瓶”董事陆家豪不服中国证监会对其作出的10万元罚款决定，向法院提起诉讼，法院最终以超过诉讼期限为由，裁定驳回陆家豪的诉讼请求。

    2002年3月，浙江证券以证监会行政处罚违反了法定程序和适用法律错误等为由，将证监会告上北京高院。法院受理后，北大方正集团公司收购浙江证券51%股权案获证监会批准，该集团促使浙江证券股东会和董事会撤回对中国证监会的起诉，法院“中止审理”。

    上述各案判决结果惊人的一致，令人不能不怀疑，相关法律关于证监会的权力-责任的规定是否平衡，法院在面对证监会时是否保持了公正立场，或者法官的司法理念和司法技术是否过于偏狭。

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证监会称:货币基金信息披露规则正在加紧制订

      当前货币市场基金运行中出现的一些问题引起了监管部门的关注。证监会基金部有关负责人日前透露，证监会目前正在抓紧制订货币市场基金的信息披露编报规则，以使基金管理人在统一的规则基础之上公平、有序竞争，使基金收益率能真正体现出风险投资管理的水准。


    该负责人指出，制订货币市场基金的信息披露编报规则、规范货币市场基金要考虑多种因素，涉及到诸多技术环节，需要反复研究与论证。如，要考虑到原来的“货币市场基金”都不是严格意义上标准的货币市场基金的历史现实；要考虑到货币市场基金本身的客观规律与国际通用标准；同时也要考虑到由于规则变化、调整投资组合可能带来的风险因素等。

    他表示，证监会将加紧研究制订相关规则并争取尽快出台。该负责人同时指出，随着《证券投资基金托管资格管理办法》的出台，与《证券投资基金法》相配套的法律法规体系已经基本搭建完成。下一步，证监会对基金市场的监管重点将转移到行为监管上来，通过严格、规范的基金信息披露，促使基金管理人、托管人等基金市场主体履行好各自职责，切实保障基金业的健康发展。

    该负责人说，在信息披露方面，除了严格执行《证券投资基金信息披露管理办法》外，证监会还将进一步充实完善内容与格式准则、编报规则等不同层次的基金信息披露体系，一系列的相关规则将在明年陆续发布，目的在于将监管部门的监管职责落到实处，建立起一套与国际规范相一致的监管法律框架。

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无风险投机人民币 外资金融机构中国债市狂欢

    ２００４年的中国债市，对于绝大多数金融机构来说，或许是个漫长的冬天。但对于在华的外资机构来说，却是个狂欢的夏季。

    虽然中国债市今年以来多数处于跌势，但这并不妨碍外资金融机构包括ＱＦＩＩ在债券市场逆市抢仓。据中国债券信息网数据，１月－１１月，银行间债券市场外资银行的债券结算量为５５１．５５亿元，这是去年全年的２．６倍。２００３年银行间债券市场外资银行的债券结算量为２１１．９５亿元人民币。

    最引人注目的是，汇丰上海对中国债券市场一直情有独钟：继去年在银行间债券市场的债券结算量在外资机构中排名首位，今年再次夺冠已无悬念。今年其结算量达２９６．９７亿元，是去年结算量的３．２倍，占整个外资机构结算量的一半以上。而紧随其后的则是德意志银行上海分行、花旗上海。

    中信证券资本市场部副总经理高占军称，外资机构和ＱＦＩＩ之所以逆市投资中国国债，除了目前中国国债收益率水平较高以外，最重要的是，外资金融机构可以利用人民币远汇交易对冲国债利率风险的同时，狂赌人民币升值。

    人民币远汇交易一般是指离岸市场的无本金交割远期外汇合约（简称ＮＤＦ）。目前一年期ＮＤＦ贴水在４０００点左右。这就是说，市场预期一年后美元兑人民币的汇率为７．８左右。

    据统计资料，按去年年底指数算，上证国债指数今年１月－１１月跌幅为３．８４％，如按全年最低点算（４月２９日），跌幅达８．０８％。而银行间国债指数跌幅为３．２３％。

    套利原理

    据介绍，外资金融机构的通常做法是，首先将美元结汇为人民币，再用人民币购买国债，同时，到ＮＤＦ市场买入一个与所购国债数量、期限相当的人民币外汇远期合约。

    显然，这是一种“双保险”的投机方式。如果人民币升值，则国债价格将会上涨，外资金融机构通过抛售所持债券，得来人民币再买回美元，同时偿还原先借入的美元资金，从中获得汇差收益。另外，还可能在ＮＤＦ市场上获得同样的收益。

    另一方面，外资金融机构大量持有中国国债，必然面对人民币加息的风险，但由于他们购买的ＮＤＦ合约，如果人民币加息，虽然债券价格会下跌，但同时ＮＤＦ市场会体现人民币升值，相应的贴水会有所扩大。所以，通过这种方式，实际是对冲了持有中国国债的利率风险。

    由此可见，上述方式其实是一种无风险投机人民币的做法，而且外资金融机构在条件准许的情况下，可以永无休止地做下去。

    对外资金融机构来说，这确实是个如意算盘。他们在签订远期外汇交易的同时，除了交纳１０％保证金外，不发生任何的资金转移，虽然目前美元和人民币的比价在１：８．２７左右，但在人民币远期外汇市场上，按照ＮＤＦ折算率计算，这个比价已经达到１：７．８元左右。籍此能够套得高达６个百分点的收益。

    江南金融研究所金融工程部分析师举例称，设定以２００４年１１月２２日汇率水平８．２７６５为例，一年按３６５天计，假设隐含一年人民币升值约３％；票息收入以年率２．２５％，再投资一年内利率水平不变等条件，将可以完成套利操作。

    即按１１月２２日汇率水平将美元兑换成人民币，以１１月２２日价格水平买入各种交易所国债，持有１年，于０５年１１月２２日将国债售出。在购买国债同时，通过ＮＤＦ，以一年期无交割远期汇率水平将国债人民币收入兑换成美元，对于票息收入以２．２５％年利率计算再投资收益。

    “无论怎样，通过购买国债和人民币远汇交易，可以使外资机构不费一兵一卒，先期获得部分收益，并达到对冲风险的目的。”高占军称。

    不过，分析师指出，在存在套利超额收益的前提下，人民币国债将会吸引源源不断的外资，而这种行为将会持续，一直到不存在收益，市场才会达到均衡。根据有关专家介绍，本币与外币的利差，理论上应该等于本国与外国的期望汇率差。

    引狼入室？

    有业内人士认为，外资金融机构在人民币债券市场逆市抢仓，会扰乱目前国内的国债收益率曲线。

    国债收益率水平是金融机构对未来利率水平的预期，如果外资金融机构不计价格抢仓，国债收益率水平势必下滑，这会扰乱市场对宏观经济的预期，从而酿成利率风险。

    由于外资金融机构用来对冲ＮＤＦ的债券有期限要求，其中包含着热钱对人民币升值的期限和幅度的预期。所以，在购买债券时，外资金融机构会尽量规避长期债券，偏好短期债券。

    不过，近期这一情况有所变化，即对中期债券的偏好也有所增加。目前外资金融机构和ＱＦＩＩ对３年、５年、７年期限债券的持有量正在增加。这几种期限的国债，恰好也是内资机构在债券资产利率期限结构调整过程中，所希望持有的品种。

    另一个值得关注是财政部第十期记账式国债的发行情况。该期国债票面利率最终确定在４．８６％，低于事前预计的４．９％的下限，甚至低于相应期限国债的二级市场收益率，并且有一半承销商没有中标。

    当时即有市场人士指出，“按照内资机构的操作环境，这一收益率不可能获利。很可能是境外机构通过券商投标购买。因为，他们本身对收益率的需求就比我们低，还可以通过其他渠道对冲利率风险，并且本期国债期限符合其偏好”。

    国民待遇？

    与外资金融机构可以规避交易风险不同，国内债券投资机构由于债券市场没有做空机制，也缺乏风险对冲工具，如果判断失误，其面对债券市场的大跌，经常束手无策。

    最明显的是今年“五一”前后，中国债券市场、尤其是交易所市场一路狂泻，国内机构尤其是券商等机构纷纷“割肉”，而与此同时，ＱＦＩＩ却大举在低位购入人民币债券，并通过人民币ＮＤＦ市场套利，获得不菲的收益。

    与外资机构相比，中资机构可运用的债券投资工具还非常少，这在相当程度上，制约了其投资的有效性，并潜藏极大的风险隐患。

    据中国国债登记结算有限公司研究员蔡国喜证实，今年以来，外资金融机构在银行间债市确实在大量买债，不过，“这只是相对于自已来说增加很多，目前占整个市场的份额还比较小”。

    他同时称，相对于外资金融机构，今年国内金融机构虽然交割量仍和去年差不多，但是现券买卖则比去年萎缩很多。

    高占军称，金融市场的波动与变化，有时并非完全可以预期，此时制度与工具或许更为重要。

无弦琴音客

  
大盘综述 百家争言  看看股评如何说：     

蓝筹不作为 投机风盛行

    杭州新希望
   
    经过窄幅震荡后，股指最终以小阳线报收，成交量方面也出现了较大幅度的萎缩。尽管经过连续的杀跌后下跌空间已经十分有限，但显然多方的做多力量也受到了不小的打击，短线难以恢复，发动像样的反击。总体情况来看，年末券商清理和加息等问题仍然困扰着整个市场的运行步伐，预计近期内指数仍将在此位置进行平台整理，蓄积能量以图来年更高级别的行情。


    盘面上，蓝筹股整体依旧沉默，部分前期的强势品种如恒源煤电、安泰集团等放量下行导致了整个能源板持续走弱，增加了指数的调整压力；而指标股的无所作为直接导致成交量的大幅度萎缩，两类市场重量级股票的不作为无形中加重了混乱不堪的市场的投机行为。翻开今天的涨幅榜可以发现，前期活跃的题材股又有复活的迹象，而近期短暂活跃后趋于沉寂的ST板块更是一马当先，多只股票上试涨停板。

    为什么在价值投资盛行一时之后市场又重新回到起步时的原始阶段？我们认为这并没有市场运行的根本原理。投资者进入市场的目的是什么，很简单，实现资本增值。而纵观1783以来基金重仓的蓝筹股的，实在让人难以恭维，投资者在这些红极一时个股上损兵折将更是屡见不鲜，反观投机题材如重组、ST板块等，尽管其没有中长期赚钱效应，但阶段性的收益是相对可观的，基于波段操作的原理，投资者完全可以跑赢大盘，赚取超额收益。在效率低下的市场中，投资者在面对是秉承价值投资理念买蓝筹股赔钱还是买投机股赚取价差的抉择中选择了后者。在蓝筹股调整结束、新领涨板块未出现之前，这种投机行为还将继续下去。

    既然在蓝筹股调整结束、新领涨板块未出现之前，这种投机行为还将继续下去。投资者在近期的操作中应该注意两点，一、继续投机，搏短线活跃股的短差；二、中线选股，挖掘未来大潜力板块或概念，重点关注数字电视板块、纺织板块、商业板块以及东北板块。

    个股关注：(600247)物华股份。公司具有环保和重组两大题材，目前环保产业是公司的重点发展方向，募股资金大部分投向环保产业：废塑料裂解生产燃油项目和利用废电线电缆生产铜型材项目。自从其第一大股东变更为深圳中技之后，其重组已呈现出跨地域、跨行业的良好态势。深圳中技的大股东是北京国泰，该机构实力雄厚，可谓是资本大鳄，相信对公司的重组有很大的帮助。该股明显有大机构长期入驻，走势相当坚挺，逆势盘升，近期成交量持续放大，依托5日均线上行，有望展开快速上攻行情，投资者可重点关注。

无弦琴音客

等待作多能量凝聚后的爆发

    北京首放
   
    虽然市场仍维持着胶着状态，但各种题材尤其是重组股的炒作精彩纷呈，表明各类资金都在猴年最后一个月对原有持仓布局进行结构性调整，或者减仓，或者建仓。在东北大重组大环境下的机会以及煤电联动的所带来行业的发展，指出东北热电板块个股得到了市场的认同，其中岁宝热电开盘牢牢封在涨停，本栏对市场热点脉搏的准确判断再次得到了市场的认同。今天深沪呈现了两市先抑后扬的走势，沪指在下探到1327.38点之后一路上扬，突破了5日均线，弱市中的黑色星期一终于没有出现，但是美中不足的就是成交量却出现了一些萎缩，因此，今天反弹的主要原因就是经过前期的连续整理，空方力量已经在很大程度上得到了释放，多方力量开始慢慢凝聚，总的来看，短期内市场仍没有摆脱震荡的格局。

    从月线上看，沪指自7月份以来已经围绕敏感的1300点进行了时间长达5个月的整理，上有半年线的压力，下有1300点的政策支撑，投资者对后期走势产生了迷茫，从历史上的角度来分析，沪指在1999年向上突破1300点之后，在1300点都没有停留很长的时间，即使在2001年市场走熊之后，2001年、2002年、2003年每一次在1350点之下停留的时间都非常短暂，并且都产生了较大的反弹，那么，我们该怎样来分析本次的横向整理呢？

    我们认为，虽然多空双方对后市看法存在很大差异，但是从中长期的战略角度上，多空双方都将1300点看成是一个系统性较低的水平，因此，在目前点位，空方不会进行大规模的行为，并且由于市场本身深层次的问题还没有解决，多方也不敢贸然发动行情，因此，在这种情况下，市场参与各方都会从中期的角度上战略性的进行操作，而这一切投资者可以从成交量的变化上观察出来。

    股指围绕1300点震荡过程中的最大看点就是明显持续放量，并且是涨跌都有量，最明显的是9月的K线成交量最大，创出了最近4年以来1300底部区域最大月成交量。我们通过可以发现，自1999年以来，股指曾经五次下探1300点附近筑底，最低点当月成交量最小的是1999年12月，只有774亿元，最大的就是2004年9月，当月成交量高达2435亿元。刚刚过去的11月份，虽然股指反复震荡，但当月成交量依然保持了1845亿元的高水平，不但明显大于1999年12月、2002年1月的成交量水平，也十分接近2003年1月、2003年11月的成交量水平，这种情况说明在接近1300点，有资金在进入市场，而这一迹象我们还可以从流通市值的变化来判断，今年深沪两市最低流通市值出现在8月份，当时是11487亿元，但随后便出现了持续增加，9月、10月、11月的流通市值分别是12136亿元、11597亿元、11777亿元，由此可以发现，虽然8月份以来两市的流通市值有增有减，但总的趋势是稳步增加，这是增量资金入市最有力的证据。

    在从市场的热点变化来看，自9.14行情以来，低价超跌股行情风起云涌，在股指没有很大变化的背景下，表现的非常惹人注目，黑马不断出现，望春花，抚顺特钢、浪潮软件等等翻番个股都刺激了市场人气，使投资者眼花缭乱，分不清主流脉搏，这也是行情开始时候的最大特点，但是随着行情的发展，市场主要炒作目标已经慢慢显现，那就是重组题材，飞乐音响、太原重工，中视传媒等等无疑不是与重组有关。我们知道，上涨行情发展的最重要的一个前提就是要有主流热点，当蓝筹股受到宏观调控压力下跌，以及涨幅过大出现技术调整，市场没有主流热点之后，重组股的全面爆发则预示着市场已经有了维持人气，并且出现了赚钱效应的板块，这对我们判断后市行情的发展也是一个重要的条件。

无弦琴音客

整理仍未完成 谈论反弹还尚早

    华安证券
   
    周一大盘整体呈现弱势整理、先抑后扬的格局。早盘高开后顺势出现了两波下探，逼近上周低点1324点的位置，但在指标股的护盘下，股指有所反弹，但力度有限。午后则延续反弹步伐，一度突破1340点，重新夺回了5日均线，但成交不能有效放大，导致上攻受阻，股指终盘收于1339点。再次探底说明市场仍旧存在较大分歧，游资和基金的博弈难以对整个市场形成有效的推动作用，而63亿的缩量成交也预示着整理格局短期内仍将延续。

    盘面观察，市场热点乏善可陈，个股继续保持较高的活跃度。涨幅居前的依旧是一些低价重组股，其共性是绝对价位偏低，如涨停的精密股份仅仅只有3元多一点。另外，科技股也不甘寂寞，其中数字电视板块维持强势，而网络股在上海梅林的带领下有重新走强的趋势，投资者可适当关注。与此同时，近期，ST板块持续走强，该股许多个股都运行到1-2元间，价值相当超跌，ST板块一向与主流板块形成蹊跷板效应，当前市场热点全线退潮，而市场成交萎缩，又没有新的领涨板块或则热点出来担当大任，因此，才形成如此尴尬的格局，ST板块呈现大面积走强。而今日市场主要做空品种有青鸟华光、青鸟天桥等个股，其下跌主要是因为公布重大利空消息所致，不过，从两只个股主力介入程度来看，后市依然有机会。另外，部分蓝筹股走弱也是导致股指不能突破的原因之一，如煤炭、运输等板块，其中期是否能走强也关系到股指的上下。在这背后，是中视传媒领航的传媒股持续走强，该板块历来具有较好的人气，后市仍有表现机会，可继续挖掘相关个股。如000548湖南投资，公司近年积极向文化传媒产业领域渗透，除了与湖南电视台合作，创办湖南卫视财经节目中心外，还与名牌时报社合作经营《名牌时报》，未来在传媒领域想象空间相当大。作为一只低价传媒股，加速爆发的可能性相当大，值得关注。

    从技术上看，股指在盘中再次下破近几日形成的小平台，但杀跌动能显然减弱，而技术指标显示股指受制于20日的压力，5、10、20日均线形成死亡交叉，短期内将继续压制股指。从大的形态上来看，目前上证指数所处的位置较为关键，一旦选择上下突破，空间都会比较大，结合基本面因素考虑，我们认为市场在短期内仍然难有大的作为，多空双方可能在一定时间内保持势均力敌的状态。但周一大盘再次围绕30日均线收出小阳，周线MACD已经是二次金叉，月线MACD也面临金叉，中线走强不容怀疑，关键在于短线能否出现强劲反弹，只要整理充分后再次出现一根长阳，则向上的走势将很难改变。

    综合来看，主流资金趋于观望，而游资出击相当活跃。ST、商业、传媒等轮番热炒使其短线涨幅相当可观，但这些股票多是概念性品种，对指数的贡献不大，导致了近日市场热点纷呈，而大盘却无动于衷的局面。另外，中央经济工作会议是否会对股指形成良好预期，也需时间来验证。毕竟目前市场走势很是一般，而且出现了持续破30日均线的走势，我们认为政策面有望引发股市的拐点，只不过因为当前政策面存在着一定的对冲特征，比如说对券商的扶持，其实部分政策也在一定程度加重了券商重仓股的压力，反映到股指上就是上下两难。在这种情况下，对投资者来说中长线操作的难度明显加大，但短线热点品种则存在诸多机会，投资者可多加挖掘。

无弦琴音客

重组板块--将反攻行情进行到底

    只有对行情前瞻性深度理解，才能站在行情演化的最前沿。我们在上周五为投资者指出电力板块将展开反攻行情，今日就得到了市场的热烈响应。岁宝热电强势涨停、汕电力、吉电股份、西昌电力等均大幅上涨，再一次验证了我们对市场热点的准确把握。


    我们看到，在大盘积弱难返的情况下，以飞乐音响、太原刚玉为代表的重组股连续飙升，而ST英教、ST数码等ST股也均起死回生，接连涨停，让投资者再次领略了重组板块的迷人风采。化腐朽为神奇的重组行情是市场永恒的主题，而根据以往的经验，重组股行情通常都是弱市中最主要的热点，预计后市重组板块有望在飞乐音响、太原刚玉的鼓舞下将反攻行情进行到底。

    重组—市场永恒的炒作题材

    在投机氛围依然较浓重的的中国股市上，重组是永恒的炒作主题，因为有太多的乌鸦变凤凰的例子。年年岁岁花相似，岁岁年年重组来。只要相关企业有实质性重组内容，其业绩和股价都会有所表现。从前期来看，深、沪本地股重组掀起了一浪又一浪高潮，其中飞亚达、海鸟发展、深宝恒三只沪深本地股的表现尤其引人注目；而近期飞乐音响、太原刚玉因传出与清华、横店携手的消息，股价更是一飞冲天，这都是并购重组题材所散发出来的巨大魅力。而当前市况也为重组股奠定了良好的炒作基础。论股价，这类个股的价格之低非以往任何时期可比，目前仅一元区的个股就高达18只，二元、三元、四元区的个股之多就更不用说了；论业绩，重组就是市场最大的预期，注入新资、股权转让等手法使得其业绩变脸，也不过是一年半载的事；论题材，股权重置、外资并购、行业成长等也是信手拈来。低价重组股可供炒作的题材很多，这决定了其很可能成为短线资金青睐的对象。同时，随着目前法规完善，虚假重组、操纵市场的并购游戏已经没有了生存的空间，只有实质性重组和战略性重组才会得到有关方面的支持和鼓励，由此从根本上改变沪深上市公司并购的内容和形式。观察近期上市公司的资产重组运作，我们可以欣喜地发现,以往上市公司的重组运作往往是题材多于实质,相应重组行情的活跃更多是概念性的炒作,而近期上市公司的重组运作增添了更多的实质性内容。以突击利润为目的的投机性重组不再盛行,取而代之的是资产并购、外资并购、产业转型式的重组行为,从而使实质性、战略性重组渐渐成为主流。

    政府积极推进重组进程

    应该说，管理层对上市公司重组的一贯支持是该题材长盛不衰的重要基础。过去主要强调证券市场的融资功能，资源配置功能一直未能得到有效发挥，而实现资源配置功能最直接的办法就是上市公司资产重新整合。国企改革的步伐自去年起明显加快，十六大以后，民营企业地位有了实质性提高，民营企业入主、管理层收购和外资并购正构成眼下国有股权转让的“三驾马车”，去年下半年，国有股权转让且转让后股权所有制性质发生变化的上市公司就超过120例，占上市公司总数的10%，很明显，上市公司并购重组的速度还将加快，重组题材炒作的土壤也将更加肥沃。毋庸质疑，政策面向资产重组的逐渐倾斜，将为资产重组股在二级市场上重新恢复“夕日本色”奠定良好的基本面基础。

    极度超跌股将迎来短线机会

    尽管股指还在千三徘徊，但比起往年来说，今年的结构性调整使多数股票痛不欲生。据最新数据统计，目前两市的平均股价在6.5元左右，但在平均股价以下的个股却高达60%以上，股价超跌现象十分严重。而近阶段行情的变化显示，具有重组题材的超跌低价股最具爆发力。如ST英教从1元处起死回生，而飞乐音响、太原刚玉启动时的价位也均在4元一线。目前，此类个股股价均已翻番，巨大赚钱效应带动了一批重组股的轮番活跃。相信在飞乐音响、太原刚玉等重组股连续飙升的带动下，不断燃烧的战火将使得低价重组股行情全面展开。而华润锦华(000810)就是一只超跌低价重组股。公司在去年华润轻纺集团成功入主之后，已成为两市第一家由港资控股的上市公司，不仅具备了眼下炙手可热的重组题材，而且有望借助于华润轻纺和2005年纺织品配额的取消迎来更大的发展机遇。目前其股价只有4元左右，并且长线超跌达70%以上。近期该股稳步盘升，资金吸纳迹象明显，后市可看高一线。

无弦琴音客

蓝筹龙头有望推动市场回升

    北京首证
   
    并未延续上周的遇阻回调态势，两市本周一小幅高开后均出现十分明显的探低企稳走势，尾市回探均价线后再度上攻并分别报收于1339.64点和3202.84点，涨跌家数之比随之也逐渐向多方倾斜，成交总额约为106亿元，较前大幅缩减两成以上。尽管两市大盘涨跌互见，但幅度都非常小，重要的是日线同时收出长下影十字星，说明目前市场的下档支撑大大强于上档抛压的力度，而这种形态自身通常也对短线反弹十分有利；从量价配合来看，经过连续三天的放量窄幅整理之后，周一两市再次出现了缩量且缩减幅度相对较大，但股指的波动幅度却开始有所加大，显示市场在单位股指区间内的成交量大幅减少，而目前市场整体又无获利可言，且多数投资者近期一直处于观望状态，表明股指上涨或下调的阻力都相当小，市场的意愿、主力的意图以及技术走势就会成为最主要的影响因素。总体而言，市场在企稳后继续反弹的可能相对较大，只是由于量能不足和中期均线尚有一定压力，短线有效的上行空间还不宜过于乐观。

    从有关信息看，中共中央、国务院召开的中央经济工作会议已经圆满结束，胡锦涛在会上发表了重要讲话，从全局和战略的高度，全面分析了当前国际国内形势，明确提出了明年经济工作的指导思想和总体要求及必须把握的原则，着重强调了明年经济工作的主要任务。尤其值得注意的是，会议提出明年实行稳健的财政和货币政策，其政策含义何在？首先，如果笼统地提“中性”的宏观经济政策，则与我国此轮经济增长的复杂性存在矛盾。其次，以增发国债为重点的积极财政政策已经明显转型，但考虑到它在公共投资、结构协调和战略调控中的无可替代的作用，可以强化其结构导向的功能。其三，货币金融政策取向趋于中性但要体现战略性结构调整的导向。一方面，要控制一些行业的投资泡沫，对过热、金融风险大的行业继续采取适度偏紧的“窗口指导”取向；另一方面，根据实际需要，可以适当扩大公开市场货币投放、降低准备金率和再贴现率，同时进一步运用差别准备金率调整信贷结构，以缓解可能出现的资金紧张局面，并对冲提高贷款利率在总量方面产生的紧缩影响和信号作用。从中可以看到，稳健的财政和货币政策，在宏观经济发展中具有十分重要的作用，直接或间接地对证券市场也会产生重大的积极影响。

    盘面观察，两市许多个股的活跃程度依然非常高，其中颇具板块效应的主要有以下几个方面：一是科技股股仍保持震荡上攻姿态，其中上海梅林、中国高科和清华紫光、甬成功等出现在涨幅榜第一屏中，紧随其后的综艺股份、天颐科技、双环科技和津滨发展、厦门信达、聚友网络等；二是本地股特别是上海本地股仍保持较为活跃的态势，其中飞乐音响的大幅回升对相关个股无疑具有十分积极的作用，世茂股份、上实发展、上海邮通、天宸股份等纷纷出现震荡上扬走势，且重组股受此鼓舞也陆续回升如鹏博士等，攀渝钛业更出现在涨幅榜三甲行列中；三是ST板块整体出现大幅上扬态势，两市涨幅榜第一屏的半壁江山都是T族个股的身影；四是部分蓝筹股开始震荡走高，其中汽车板块中的厦门汽车、宇通客车、上海汽车和江铃汽车、长安汽车、一汽轿车等形成了较有力的回升态势，地产板块也有所表现，尤其是蓝筹龙头品种如中国石化、宝钢股份、长江电力和中国联通等同时出现小幅回升走势，这对股指和人气无疑都具有非常重要的意义，并有望成为市场继续震荡上行的可靠保障和重要的推动力量。

    同时还可发现，前期较为活跃的部分个股出现了短线回调，除鲁能泰山再见三个跌停外，青鸟华光、青鸟天桥、浪潮软件和浪潮信息等科技股出现在跌幅榜前列，以煤炭为代表的能源电力板块更是出现大面积回调，如明星电力、开滦股份、恒源煤电、国电南瑞、上海能源、抚顺特钢、安泰集团和西山煤电、煤气化等，这对近日市场持续的上行很可能会产生一些负面影响，并且势必在一定程度上限制市场积极做多的热情。

    总体来看，两市近日震荡上攻的可能相对较大，而在年底观望气氛较浓重的情况下，市场短线反复也难以完全避免，因此，大盘近日上行的空间暂时还不宜过于乐观。

无弦琴音客

后市预测:蓝筹展颜微笑 股指有望攀高

    三元顾问
   
    做多依据：

    1、前期区域承接踊跃，1330以下多头掌舵


    周一股指先抑后扬，股指下行至1327点附近时受买盘推动迅速放量走高，量能逐步放大。与上周四一样，指数每下探到1330点以下，盘中买盘便显著增强。而1330点附近正是前期多空双方围绕千三一线反复争夺的震荡区间的中轨区域，也是前期市场与政策相互磨合的底部区域的中枢。与前期1300点相类似，1330点近期已逐渐成为多头组织反攻的导火索，也逐渐成为空方杀跌力量戛然而止的雷池。随着空方临近该关口杀跌力量的渐减，1330一线有望成为后市多方绝地反击的重要起点。

    2、权重蓝筹逐渐企稳，盘面热点逐渐升温

    从盘口个股的运行来看，指标股也呈现出止跌回升的迹象，长江电力、中国石化、中国联通、宝钢股份等纷纷飘红，有力地托住了股指的重心，也带动了上海贝岭、清华同方等大盘蓝筹地走强，极大地鼓舞了场内多头的士气。而除了权重蓝筹们的逐步走强外，周一盘面的热点也是相当丰富，在岁宝电力涨停的带动下，电力板块整体走强。而国际油价的逐渐回落也使得汽车板块整体强势启动，飞彩股份、江铃汽车、厦门汽车等纷纷放量高走，飞彩股份更是封于涨停，一度刺激场内多头人气的高涨。为后市股指的高走创造了良好的氛围。

    做空依据：

    1、热点难逃昙花一现，蓝筹抑或借机技术性反弹

    虽然与前期相比，"黑色星期一"的劫数在本周并未出现，盘面也显得热点纷呈，尤其是汽车板块的高走极大的带动了场内的做多热情，但究竟如此的热点是否能够持续，能够持续多久仍待观察。记得前期汽车板块亦出现过整体上扬的雷同一幕，然而次日便昙花一现，重归跌势。本次汽车板块是否会重蹈覆辙孰难预料。而蓝筹类个股在经过前一周的弱势回调之后技术上也呈现出一定的反弹要求。周一指标股的回暖究竟有几分是由基金的积极作为所推动的尚需观察。

    2、煤炭杀跌仍未停歇，庄股跳水仍在继续

    前期因油价居高不下而受到资金热捧一路高走的煤炭板块跌势目前未有丝毫缓和迹象。西山煤电、开滦股份等个股继续放量下行，整个行业再次面临重新估值的预期，在受到价格炒做泡沫破灭与价值回归的双重挤压下，煤炭类个股仍将保持相对弱势。而随着年关的临近，部分庄股的跳水正在残酷地演绎着，鲁能泰山在继上周五跌停后周一继续放量躺于跌停榜，而兰太实业也依旧处于寻底过程中。后市还将出现多少个"鲁能泰山"、"兰太实业"，我们仍将拭目以待。

    一目了然：随着长江电力等指标股地企稳回升，场内多头的人气逐渐得以恢复，后市股指有望在场内热点的烘托下呈现出企稳反弹的态势。

无弦琴音客

梅林引发老牌科技股涨停梦想

    浙江利捷
   
    周一股指再度震荡蓄势，尾盘收阳，两阳之后，K线组合出现微妙变化。市场从单纯的空头排列逐渐出现转折点，而在近期的持续调整过程中，科技板块始终强于指数。大盘至所以调整，主要受到蓝筹指标股走势低靡的影响。但周一汽车股整体反弹，长电、石化均开始企稳，大盘股的稳定使得股指下行遇到强劲支撑。市场稳则行情起，在成功吸引众多场外资金跟进之后，科技股无疑成为市场最强势的多头堡垒。厚积薄发，科技板块年末冲击波上升空间极具广阔。

    经过浪潮软件、飞乐音响、中视传媒等新锐品种的大举上攻之后，上海梅林本周一放量涨停，再度显现老龙头的魄力所在。作为中国股市近几年以来做多的主要符号，梅林的每次涨停往往就是一轮行情的开始。2003年底的翻番强势直接引指数从1307点起步，震荡上攻至1783点。而在“9.14”行情中，梅林也是连走五阳，强势企稳反弹。目前来看，自11月23日大盘调整以来，上海梅林却明显强于指数。11月30日开始，蓄势反攻，短短五个交易日上涨接近20%，成交量也是阶段式的上升，资金配合进入加速期。

    作为最具备的人气号召力的板块，科技股的调整时间可以追溯到2000年下半年。无论期间海外中国网络股进喷上涨还是国内信息产业的高速增长，科技股整体上涨幅度有限。板块合力不足成为科技股疲软的主要内因，但在上海梅林的老树发新枝后，老牌科技股得到整体复苏的机会。主要包含的品种包括有数字电视的龙头品种东方明珠（600832）、中信国安等，也有软件行业的关键型企业用友软件（600588）、中国软件（600536）等，还有网络游戏的主导个股海虹控股（000503）。对比梅林，此类科技股龙头均是在其细分行业具有很强的竞争力，同样具有二级市场走势上的涨停预期。

    当然更具有暴发力品种往往在前期科技股演化过程中并未出现过的行业及企业，就像网络游戏的暴利直到最近两年开始才被人重视。而手机游戏却有望在未来两年内得到市场充分的认可，根据中国信息产业部10月份的统计，中国移动电话用户总数达到32503.4万户，较上年末增加5508.1万户，移动电话普及率为24.8%，换句话说，每四人当中就有一人持有手机。巨大的资源库，成为手机游戏行业发展的广阔空间。而在深沪两市之中，浙大网新（600797）的国内第一手机游戏品牌的霸主地位无人能及。今年上半年，其子公司上海花样年华数字媒体技术有限公司与韩国IV公司、韩国Danal公司就无线网络游戏签订了一系列战略合作协议。IV公司是一家手机增值服务内容开发及供应商。花样年华公司作为IV公司惟一的中国授权经销商，将负责IV公司提供的手机游戏等移动数字娱乐产品的汉化及中国市场的销售。如同当年盛大引入传奇游戏一样，浙江网新手机游戏前景极为广阔。

    从二级市场走势分析，该股大幅的贴权行情止于8月底，经过9月长达半个月交易日的蓄势潜伏后，开始了威震两市的狂飙行情，换手巨量的推动力使该股股价一飞冲天，7个交易日的涨幅高达40%。主力资金介入非常明显，但由于短期升幅过大，该股开始横向震荡洗盘行情，目前已长达11周，连续的地量成交和调整到位的均线系统表明，该股厚积薄发的行情即将展开。

无弦琴音客

国内A股市场如何落实科学发展观

    中央经济工作会议圆满结束，中央对明年的经济工作有了整体的部署，“双稳健”、“可持续发展”、“统筹发展”、“科学发展观”等字眼受到媒体的最大眼球，如何在资本市场落实“科学的发展观”？


    今日盘面传媒科技依然占据了主角的位置，低价、ST板块中的部分个股也有积极的表现，同时值得欣慰的是，科技板块高断的个股中以000938清华紫光、600100清华同方、000066长城电脑等都明显受到了增量资金的关注。截止收盘，上海小幅上涨2.45点，成交量仅63亿，收出一根带上先影线的阳十字星。

    今日盘面上有两大亮点，首先是汽车板块在低价板块持续活跃的刺激下，在午间出现了近一个小时的持续性上攻，盘口看有一定的新增资金介入迹象。而今日盘口又一显著特征是000938清华紫光、000066长城电脑不断受到增量资金的关注。科技板块，尤其是一些老牌的科技龙头，在传媒、网络等个股持续的趋活下，中高价的科技股受到增量资金关注，也一个可喜的信号，对此类本轮涨幅偏小的科技人气股，后市仍值得密切留意。

    此外，在“科学发展观”不断被摇旗呐喊，股市里能否落实科学的发展观？后市能否引发出一个“科学发展观”板块？我们认为在节约能源，循环经济，清洁能源等预期下，我们觉得类似“乙醇汽油”、“汽车环保尾气”等概念将受到部分大资金的认同。就譬如000930丰原生化：循环经济第一股，在国家大力发展乙醇汽油的背景下，作为市场唯一的燃料酒精概念股有望从受益。公司中报披露：公司年产25,000吨燃料酒精联产酵母项目，符合计划进度，该项目将在下半年投产。而年产三十二万吨变性燃料乙醇项目在建设过程中，预计今年底投产。国家税务总局对变性燃料乙醇生产企业也免征百分之五相应的消费税，未来扶持力度加逐步加大。作为难得的业绩蓝筹，三季报披露出诸多新基金开始逐步建仓，特别是QFII王者瑞银华宝（UBS）以170万股持仓首次进入流通十大股东，这不仅仅预示着国外资本也开始对该股的重视，也说明海外投资者对国内的新能源，环保能源，清洁能源板块的关注。

    整体来看，我们坚持大盘在1330点一带是低风险区域，如何与时俱进的挖掘优势、强势概念，就譬如“循环经济的新能源”基本面支撑的000930丰原生化等，加之良好的技术形态，后市渴望有表现的机会。我们坚信“科学的发展观”也必将在资本市场落实。

无弦琴音客

沪深活跃股公开信息2004年12月6日


2004/12/03 飞乐股份 600654  9.91% 33263094 15097.08
（1）(1) 中国银河证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 14255464.00
（2）(2) 西南证券有限责任公司西南证券总部（网上交易） 4737897.16
（3）(3) 华鑫证券有限责任公司上海斜土路证券营业部 4695484.36
（4）(4) 中国旅游国际信托投资有限公司上海证券营业部 4324996.43
（5）(5) 首创证券有限责任公司北京北辰东路证券营业部 3943872.60

2004/12/03 多佳股份 600086   9.97% 23129921 8363.41
（1）(1) 东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部 6721819.75
（2）(2) 爱建证券有限责任公司上海零陵路证券营业部 4123950.34
（3）(3) 天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 3615149.26
（4）(4) 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 2510041.52
（5）(5) 新疆证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部 2174645.00

2004/12/03 青鸟华光 600076   10.00% 15084138 8003.22
（1）(1) 光大证券有限责任公司上海张杨路证券营业部 5098414.48
（2）(2) 万和证券经纪有限责任公司成都天仙桥南路证券营业部 3173194.01
（3）(3) 东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部 2800651.21
（4）(4) 新疆证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部 2753274.54
（5）(5) 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 2165414.00

2004/12/03 西藏金珠 600773   10.14% 6292565 2417.35
（1）(1) 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 1559951.35
（2）(2) 招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 937564.00
（3）(3) 泰阳证券有限责任公司深圳怡景路证券营业部 812490.00
（4）(4) 申银万国证券股份有限公司上海齐河路证券营业部 678587.00
（5）(5) 兴安证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部 537303.00

2004/12/03 广州药业 600332   10.02% 3437861 1850.90
（1）(1) 东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部 1841552.77
（2）(2) 第一证券有限公司苏州干将东路证券营业部 581940.00
（3）(3) 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 565261.00
（4）(4) 中兴信托投资有限责任公司深圳证券交易营业部 549000.00
（5）(5) 平安证券有限责任公司深圳商报路证券营业部 444650.00

无弦琴音客

沪深两市涨幅榜前五名点评　[2004.12.06]


　　精密股份（600092[行情-资料]）公司主营有色金属、环保污水处理等，由于计提坏账使其业绩亏损；二级市场该股长期超跌、价位偏低，今日首次放量攻击半年线，后市4.24元压力较大。

　　上海梅林（600073[行情-资料]）公司主营饮用水和罐头食品等，其具有电子商务、网络题材受资金青睐；二级市场该股在年线处整理近半年，蓄势整理后，今日放量涨停，将再次强势上涨。

　　岁宝热电（600864[行情-资料]）公司所属公用事业，主营热力、电力供应。二级市场该股超跌严重、价位偏低，具有实质的重组效应，技术上该股今日以涨停开盘，后市年线附近将有反复。

　　世贸股份（600823[行情-资料]）公司所属房地产行业，04年房地产市场年度报告出台，使其放量走高。技术上该股在年线上方振荡蓄势，均线系统呈多头排列，后市仍有望继续上行。

　　飞乐音响（600651[行情-资料]）公司主营电子IC卡、软件、数码产品等，前期受与清华大学研究院合作，使其具有重组题材，相应股价大涨了90％，其累计风险加大，建议不要轻易介入。

　　飞彩股份（000887[行情-资料]）公司主营农用运输车、园林机械、电动车等，具有环保概念，其业绩亏损；技术上该股超跌较深，近期底部放量明显，并率先领涨汽车板块，后市反弹空间较大。

　　攀渝汰业（000515[行情-资料]）公司是我国汰白粉行业的龙头企业，具有实质重组题材和基金重仓概念；技术上该股跌破了整理一年的大平台，近期量能明显放大，资金运作明显，可持有。

　　江铃汽车（000550[行情-资料]）公司第二大股东为福特公司，其后市想象空间巨大；二级市场该股超跌严重、价位偏低，近期底部构筑小双底形态，今日放量突破，后市反弹空间较大。

　　甬成功（000517[行情-资料]）公司主营通信，并具有数字电视和网络游戏概念；该股在底部放量明显，并构筑标准的三角形整理态势，近期突破并已回抽确认，处于第三浪上攻中，可关注。

　　太原刚玉（000795[行情-资料]）公司所属新材料领域，其资源丰富为亚洲最大的棕刚玉生产基地。技术上构筑标准的圆弧底形态后，连续放量突破其累计涨幅达到70％以上，观望为主。