2005年银行业及龙头上市银行投资价值评级
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：Bensongz
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2005年银行业及龙头上市银行投资价值评级
2004年12月08日13:36:13 和讯 杨青丽
综合考虑本次调息对利差及债券的影响，在其它条件不变的情况下，招商银行受益最大，浦发银行次之。
基于银行业不会被经济波动伤害，基于净利润仍能保持20%的增长，基于大幅下跌后的银行定价水平，我们对2005年优质银行股的投资价值定为优异。在目前估值基本合理的前提下，如果出现其它外部因素导致的大幅下跌，就是投资银行股的最好时机。
银行股在2005年将继续经受经济收缩的考验，压力主要直接来自升息、升值，间接来自经济收缩中企业不良贷款上升。体现在银行报表中的影响主要是不良货款率上升、利差缩小、债券价格下跌。
信贷将走出2004年低谷
2004年9月M1、金融机构本币存贷款增长率继续创2002年以来新低。
但9月份贷款增加额为2500多亿元，较前二个月明显放大，虽然有季末因素，但如果能维持这样的月信贷投放，第四季信贷投放速度有望逐渐回升，9月末信贷速度将为最低谷。我们认为，由于前二季行政手段对信贷控制起了较大作用，在第四季，各种政策指导可能会偏向温和，2004年将成为近年信贷增长率的低谷，2005年会略高于2004年。
预计2005年、2006年信贷增长率将从2004年低谷中走出。而盈利增长却在2004年创出高峰，净利润增长大多在30%以上，有的甚至达50%，2005年盈利增长率将回落至一般水平，约为20%左右，2006年盈利增长率基本维持2005年的水平。
现在景气及未来景气变动对行业投资策略将产生重大影响，股价伴随业绩高增长而大幅上升的可能性在降低，但仍存在平稳上升的机会。经济适当收缩将产生不良资产，应更加关注资产质量较高、抗风险能力强的银行。
不良资产仍会增加
2004年三季度末四家国有商业银行不良贷款主要集中于制造业、批发和零售业、农林牧渔业。
据银监会网站，分行业看，四家国有商业银行不良贷款主要集中于制造业、批发和零售业、农林牧渔业等3个行业，不良贷款余额分别高达7004亿元、3461亿元和1132亿元，3项合计占期末四家国有商业银行不良贷款余额的74.36%。从分行业的不良贷款率看，不良贷款率较高的有：农林牧渔业、批发和零售业以及住宿和餐饮业，分别为48.64%、39.16%和38.21%。
上市银行贷款分类口径不一致，如招商银行将贴现单列，未归入各行业。就从这个不一致的贷款行业对比来看，招商制造业、农牧渔业、商业贸易旅游、房地产建筑业贷款占比最低，而能源及原材料、电力、煤气及水的生产和供应业、公用事业、运输通讯业贷款占比最高，一定程度上还是能证明招商银行的贷款相对高质量。
即使2005年不良率提高2个百分点，对优质上市银行净资产负面影响有限。我们估计，2004年7月末金融机构18万亿总贷款余额，如以2%新增不良率计，则不良贷款将有3600亿，由此推测不良率可能提高0.2个百分点，而不是2个百分点。如果增加2个百分点，3600亿不良计提准备率如至少为50%，则新增准备为1800亿元。如果增加0.2个百分点，360亿不良计提准备率如至少为50%，则新增准备为180亿元。
即使不良率提高2个百分点也属经济紧缩的正常现象。2004年已经计提了大量准备，可以说已经把2005年不良率提高2个百分点放在预期之内，2005年实际计提可能不会太大。 | 
发表于 2004-12-10 10:04
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