05年行业及重点上市公司投资价值分析

闯将

05年行业及重点上市公司投资价值分析

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：闯将 浏览：3663 回复：16

投资要点：今年全球粗钢产量将登上１０亿平台，钢材消费９．５亿吨，均创历史新高，预计明年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。另外，国际钢材市场将继续保持高位运行的格局
?但钢材价格再度攀升的动力已不足，可能会在高位小幅震荡运行。

　　今年国内钢铁行业整体效益明显好于去年已成定局。预计明年国内钢材价格整体水平会在高价位小幅度震荡运行，波动频率和幅度远小于今年。

　　中小钢铁厂在宏观调控的过程中起到了蓄水池的作用，而大型的钢铁企业几乎没有受到冲击。而目前国内钢铁上市公司大多是大型钢铁企业，在宏观调控中并未受到限制，相反大部分钢铁类上市公司都在扩大产量。 因此，我们认为产量的扩大会增加上市公司的利润。

　　国际钢铁：价格不会大涨

　　（一）今年国际钢铁市场运行情况回顾

　　１、今年全球钢铁产量和消费量都在增加，并且消费量增长幅度大于产量增长幅度。国际钢铁协会同时预测，今年全球产粗钢将迈上１０亿吨平台，比去年增加４０００万吨以上，增长５．０４％，今年全球钢材消费９．５亿吨左右，也将比上年增加４０００万吨以上，增长１０．０８％。

　　２、今年以来国际钢铁综合价格指数一直在高位运行。从国际钢材价格指数（ＣＲＵ）走势可以看出，今年以来ＣＲＵ一直在高位运行，直到今年５月份出现小幅回落，之后不久又开始向上攀升，直到现在仍在高位平稳运行。过去１２个月国际市场钢材价格大幅上扬，部分等级钢材价格涨幅达５０－１００％，钢铁业的利润也因此飙升。

　　（二）明年国际钢铁市场展望

　　１、明年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。

　　预计明年，世界经济增长率为４．３％?比今年稍有下降，为第二个次高年，仍然属于较高的增长速度。其中美国经济增长３．７％?日本经济增长２．８％－３％?欧盟２５国经济增长２．６％－２．４％?中国经济增长大约为８．５％。国际钢协?ｌｌＳｌ?预测，今年全球粗钢产量将登上１０亿平台，钢材消费９．５亿吨，均创历史新高；预计明年全球钢材表观消费量将达９．８７８－９．９７８亿吨，同比增长４．０％－５．０％，粗钢产量增加到１０．７亿吨，同比增长７．０％。从供求关系看，明年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。

　　２、预计明年国际钢材价格上涨空间不大。

　　近年来，世界钢材市场主要受美国、日本、欧盟和中国经济复苏的强劲支持拉动，全球钢材需求继续增长，使全球的钢材价格保持在高位运行。

　　明年随着世界经济增长速度的回落?和世界钢铁原料供应的逐步缓和，预计在明年上半年国际钢材市场将继续保持高位运行的格局?钢材价格再度攀升的动力已不足。

　　３、明年世界钢铁原料供应将出现缓和，因此钢铁价格上涨空间不大。

　　去年下半年以来?随着我国钢铁生产的大幅度增长?对铁矿石需求扩大?和一些矿石供应商与流通商的投机性在市场的炒买炒卖?使世界铁矿石供应出现偏紧?价格上涨?这种态势一直持续到今年一季度。也使今年度开始的世界铁矿石的主流市场供应价格上涨了１８．６％。面对世界钢铁业需求的拉动，世界主要铁矿石供应商?在对未来世界铁矿石需求量进行了认真的调研之后?开始了为满足以中国为代表的新的增长需要的投资。

　　虽然国际铁矿石的价格会在一定时间内保持强势，但再次大幅上涨的空间有限，其回归到合理价位也为期不远了，因此，明年国际钢铁价格再次大幅上涨的可能性不大。

　　国内钢铁：收入增长放缓

　　（一）今年国内钢铁市场回顾与展望

　　１、国内钢铁产量、消费量大幅度增加，消费增长速度高于产量增长速度。

　　今年以来，我国国民经济保持良好的发展态势，１至９月国内生产总值９３１４４亿元，同比增长９．５％。当前，国家宏观调控正在向预期的方向发展，并且取得了明显的成效。在国家宏观调控政策措施的作用下，全国钢铁行业的运行情况良好，运行的质量和效益均有提高。

　　按照上述产需情况预测，今年全年钢产量２．６亿吨左右，比去年增长１７％，今年钢铁表观消费量达到３．１亿吨，比去年增长１９．２％，消费增长速度（１９．２％）高于产量增长速度（１７％）。

　　２、今年国内钢铁产品价格总体在高位运行，平均综合价格指数明显高于去年。

　　今年以来，国内钢铁价格指数总体上在高位运行，虽然今年４、５月份，受国家宏观调控影响，钢铁价格曾家大幅下跌，但是由于国内钢铁供给小于需求的基本态势没有改变，因此，钢铁价格很快又回升走高，整体上来说，今年国内钢铁产品平均价格依然明显高于去年国内钢铁产品平均价格（去年底的钢铁价格是去年国内钢铁价格的顶点）。

　　３、今年国内钢铁行业利润大增，创历史最好水平。

　　从整体上来看，今年国内平均钢铁综合价格指数明显高于去年，因此钢铁行业利润比去年有显著的提高。总的来说，今年中国钢铁工业的运行情况是良好的，运行的质量和效益得到提高。就目前发展趋势分析，重点企业全年实现利润将突破７５０亿元，创历史最好水平。可以说：今年钢铁行业整体效益明显好于去年已成定局。

　　（二）明年国内钢铁市场展望

　　１、宏观调控对国内钢材市场刚性消费的基础并没有改变。

　　目前，我国经济已进入一个新的战略机遇期，明年随着我国新型工业化、城镇化、西部大开发、和振兴东北老工业基地等重大战略措施的实施，将会进一步拉动对钢铁的需求。

　　根据国家宏观调控有保有压的政策?主要用钢行业对钢材的需求情况将发生变化?受宏观调控的影响?钢铁、水泥、有色、房地产等行业对钢材的消费将会下降，而石油、化工、铁道、发电、煤炭、造船、集装箱等行业对钢材的消费将会呈现不同程度的增长。

　　明年电力热，汽车热，农机热和铁道用材的增加，将给钢材市场高位价格运行带来契机。据初步了解，随着国家农业政策的落实，明年我国农村将会出现“农机热”农村对大中型拖拉机、水稻插秧机、收割机的需求会有较大增加。我国电力建设也将会继续超常发展，明年新增发电设备装机容量将达到５０００万千瓦，这将带动对电站用钢的需求。汽车工业，预计产量５１０万辆，其中轿车２５０万辆，增速比去年有所回落，但明年也将保持较高增速，汽车用钢仍然是国民经济各部门中的用钢大户。

　　随着明年我国钢铁企业的大部分在建项目将陆续建成投产?我国将出现一批新的年产量在１０００万吨级的钢铁企业?和一批新现代化的钢材生产线，这将大大加强我国钢铁行业的国际竞争力。明年全球钢铁生产仍将处于上升期，钢材消费将创新高。

　　２、预计明年国内经济增长势头依然较快（８．５％），钢铁需求依然旺盛，但增长速度有所放缓。

　　今年国内经济增长速度较快，目前专家预测今年的国内经济增长速度为９．３％?这个增长速度是在宏观调控的情况下取得的。整体上看，今年国内经济增长呈现回落趋势，今年二季度的ＧＤＰ增长比一季度回落０．２个百分点，三季度比一季度回落了０．７个百分点。前三季度累计增长９．５％，比一季度回落０．３百分点，上半年回落０．１个百分点，平稳回落的趋势体现了宏观调控的效果，预计会持续到第四季度和明年。

　　按照初步预测我国明年国民经济各部门对钢材的表观消费量将达到３．２亿～３．３亿吨左右，如果明年钢材的进出口仍维持在今年水平，明年我国钢的产量要达到２．８亿～２．９亿吨才能满足国民经济发展需要。预测明年我国钢产量在今年的２．６５亿吨基础上，再增长４０００万吨以上，全年突破３亿吨，增长１４％－１５％。

　　３、预计明年国内钢材价格的整体水平上涨空间不大，会在高位小幅波动，但是波动的频率和幅度也将远小于今年。

　　以下因素决定明年钢铁价格大幅下跌可能性较小

　　第一，影响我国经济健康发展的深层次矛盾和问题还没有得到根本解决，经济运行中的一些突出矛盾还将时有反复，特别是煤、电、油、运的供给将持续偏紧，尤其是以运输和电力紧张的矛盾更为突出，明年的能源、交通“瓶颈”制约仍然存在。这将导致钢铁生产成本居高不下。

　　第二，在钢材进出口方面，钢材进口取消指定经营，将会在一定程度上加剧钢材进口市场的竞争力度。根据我国入世承诺的兑现，越来越多的以前从未经营过进口钢材的企业，也将逐渐通过下游向上游的渗透以及上游向下游的延伸，进入钢材进口领域。过多的企业介入进口钢材的经营，将会增加国际和国内钢材市场的不稳定因素，因此，国际钢铁价格和国内钢铁价格应该更加接近。

　　４、明年行业收入预测。

　　由于消费增长放缓和价格上涨空间不大，行业收入的增长也将大幅放缓，预计明年，全行业实现销售收入１８５３５亿元，同比增长１９．６％，另一方面，由于焦炭等主要原材料价格以及运输费用的上涨，行业的生产成本也将维持高位，明年全行业实现利润１０００亿元以上，基本与今年持平。

　　上市公司利润与今年持平

　　１、今年钢铁类上市公司业绩的简要回顾。

　　目前?我们选择比较典型的钢铁类上市公司共２９家?从可以看出，整体上来看，２００２年以来钢铁类上市公司业绩一直在提高，不过从增长速度来看，去年同比增长５８．６７％?２００４预计同比增长１９．７６％，也就是说今年上市公司业绩虽然仍有明显提高，但是增长幅度已经不如去年那么快了。

　　２、明年钢铁类上市公司业绩展望。

　　我们预计明年国内钢铁行业收入平稳增长，实现利润与今年持平。在钢铁公司销售量基本不变的情况下，预计明年钢铁上市公司业绩基本维持在今年的水平。

　　但在宏观调控的过程中，中小钢铁厂起到了蓄水池的作用，而大型的钢铁企业并没有受到冲击，而且在政策上获得到了支持，产量都在提高。目前国内钢铁上市公司都是大型钢铁公司，在宏观调控中并没有受到限制，并且大部分钢铁类上市公司都在扩大产量。而我国钢铁市场基本情况仍是供给小于需求，销售不成问题，因此，我们认为产量的扩大会增加上市公司的利润，同时考虑到，随着技术水平的提高，生产率的提高，各家公司成本有下降的趋势，因此，我们认为：明年国内钢铁类上市公司业绩仍然会提高，但是增长速度将会进一步减缓。

[ Last edited by 闯将 on 2004-12-28 at 15:57 ]

闯将

钢铁行业腹背受敌（三券商05年钢铁板块评级）

证券市场周刊  


　　2005年钢材生产消费增长速度开始放缓，钢材市场价格难以再度大幅攀高，生产成本居高不下，钢铁类上市公司的经营业绩存在即将见顶的风险

　　企业面临利润率压力

　机构：中银国际研究部

　　分析师：陈蓓蕾

　　原料成本上升。目前国际铁矿石供应商正在与国内钢铁企业商议明年铁矿石价格。谈判的最终结果将于2005年第一季度公布，上调后的最新价格将从2005年４月份开始执行。业界人士认为，2005年铁矿石价格涨幅将达到20%左右（2004年的涨幅是18.6%）。焦煤价格涨幅预计将达到20%-30%左右，更有市场传言称，全球矿业巨头BHP比利顿可能将铁矿石价格上调70%。铁矿石和焦煤成本占到综合钢铁企业生产成本的60%-70%。我们认为,铁矿石和焦煤等原料涨价将会对钢铁企业明年的利润率构成压力。

　　宝钢公布2005年第一季度产品价格，季度环比上涨。宝钢股份公布2005年第一季度产品价格，扁材价格季度环比上涨3.2%-10.9%。与2004年产品平均价格相比，2005年第1季度产品价格上涨6.6%-17.3%，这对于明年扁材价格是个积极的信号。与国际扁材价格相比，国内扁材价格仍然较国际价格折让15％-20%，折让幅度处于历史最高位，因此，今后国际扁材价格走势仍然是影响国内扁材价格的主要因素。尽管扁材价格上涨，但是，宝钢2005年第一季度的线材价格维持不变。宝钢股份公布的最新产品价格更加证实了我们的观点——扁材价格的上涨潜力较长材更为强劲。

　　考虑到钢铁企业面临利润率压力，板块评级下调至落后大市。过去两年国内钢材价格强劲反弹，2002年1月以来长材和扁材的平均价格涨幅达到67%和53%。今年国际扁材价格增长近1倍，热轧钢和冷轧钢价格分别从今年初的300美元/公吨和350美元/公吨上涨至640美元/公吨和705美元/公吨。我们认为，在钢材价格强劲反弹之后，价格上涨势头将会有所放缓。因此，我们对国内钢材，特别是长材今后的价格走势持谨慎态度，这些产品价格波动较大且面临宏观经济调控风险。从成本方面来看，我们认为今后钢材企业所面临的成本压力更大，因此，出现利润率下滑的情况也就在所难免。

　　下调盈利预测。虽然我们仍然维持明年钢材价格预测，但是，我们上调了原材料成本假设，我们预计明年铁矿石和焦煤价格将分别上涨20%。因此，我们将上市钢材企业2005年盈利预测下调。

　　潜在的并购活动。虽然资产收购可能是刺激股价表现的因素之一，但是，收购活动需要一段时间才能最终完成。我们在盈利预测中没有考虑宝钢股份的收购和鞍钢新轧可能进行的资产收购对其盈利的提升影响。假设宝钢股份于2005年第一季度完成资产收购，我们粗略估计其2005年每股收益将提高10%（考虑到摊薄影响），如果鞍钢新轧在2005年下半年完成新轧钢的资产收购，其2005年每股收益将提高30%。

　　下调评级。考虑到钢材企业面临成本压力，我们将板块评级下调至落后大市。从板块内部来看，我们仍青睐于那些拥有稳定原材料供应的大型扁材企业，我们维持对宝钢股份和武钢股份优于大市评级；维持对鞍钢新轧同步大市评级；同时，我们下调长材企业评级，将马钢股份的评级从优于大市下调至落后大市，将重庆钢铁的评级从同步大市下调至落后大市。　　

　　细分与纵向一体化

　　机 构：光大证券研究所

　　分析师：赵志成

　　10月份我国钢铁产品产量再创新高，其中钢产量为2493.68万吨，同比增长25.4%，钢材产量2675.68万吨，同比增长21.5%。2003年全年日均钢材产量为63.94万吨，2004年1-10月日均钢材产量达到了78.95万吨，比2003年平均数增加了15.01万吨。近3个月日均钢材产量达到了80万吨以上。我们预计2004年全国钢材产量将达2.9亿吨，同比增长21%左右。

　　10月份我国钢材进口量继续下滑。当月进口钢材140.8万吨，环比下降20.9%，同比下降45.3%。出口钢材138.4万吨，环比增长5.66%，同比增长210.2%。

　　钢铁产量的增加主要是由于钢材价格仍然位居高位，企业盈利增加，有动力去提高产量以获取更多的收益。另外年内新生产线的投产增加了钢铁产品的产能，随着调试、生产的进行，产量逐步提升。进口减少出口增加的动力仍来自于国际钢材价格高于国内钢材价格。

　　国际钢材价格11月份呈现高位小幅回落的态势。2004年11月19日，CRU全球指数为150.05点，比上月下跌2.7%，比最高点158.06点（2004年9月）下跌了5.07%。北美、欧洲、亚洲指数分别比上月下降7.2%、1.0%、0.4%，板材、长材指数分别比上月下跌2.6%、2.8%。

　　国内的钢材价格在5月中旬阶段性低点后，出现了较大幅度的反弹。但是近期的走势显示上涨的动力不足，螺纹钢、线材价格缓慢小幅回落，板材类的价格在高位盘整，冷轧薄板价格继续小幅上涨。

　　我们维持整个钢铁行业“中性”的投资评级。固定资产投资增速的回落和机械、汽车、家电等行业增速的放缓将影响钢铁需求的增长速度，中央银行加息的举措将开始对投资活动有抑制作用，从而间接影响钢铁的需求状况。钢铁是中间投资品，存在一定的“投资拉动投资”的状况，一旦这种“闭合循环”被打破，将使得钢铁需求加速下滑。

　　钢铁供给能力将快速增长。2002、2003、2004年投资建设的钢铁项目将会在2004、2005、2006年陆续得到释放，钢铁产品的供给能力快速增长。钢铁产品供给能力增速快于需求增速，加上钢材库存量的增加，钢材价格的重心将下移。钢材价格是影响钢铁企业盈利的最重要的因素，预期钢材价格将继续缓慢回落，而铁矿石、焦炭等原材料的价格将保持高位，钢铁企业的毛利空间将有可能被压缩，这将影响到公司业绩的增长。

　　投资主题——细分与纵向一体化。钢铁行业的结构性问题仍然突出的存在，高端产品将会取得市场更多的青睐；原材料成本的上涨使得拥有稳定低廉的铁矿石和焦炭等原材料供应渠道的公司抗风险能力增强；规模经济和纵向一体化将成为企业之间竞争的着力点，拥有全流程生产工序、产业链整合较好的企业将会在竞争者胜出。

　　我们预计2005年钢铁行业效益仍有很大可能保持良好的态势，但增长幅度有限，预计部分上市公司将出现负增长。我们对整个行业持“中性”的投资评级，对钢铁股与大盘的相对收益持谨慎态度，不建议钢铁股的配置超过其行业的市值占比。

　　如果人民币相对美元升值的话，假定其他条件不变，将有可能增加钢材进口量。我国钢铁行业存在结构性问题，进口钢材以板材为主。目前国际钢材价格高于国内钢材价格，使得进口减少。日前，国内热轧板卷价格为490美元/吨，欧洲出口价格为593美元/吨，差价为103美元/吨，如果人民币相对美元升值5%的话，则差价缩小到80美元/吨，有可能使得进口增加，出口减少，不利于国内钢材的供需平衡。人民币升值有利于我国钢铁企业铁矿石进口。2004年1-9月我国进口矿石的平均到岸价为63.5美元/吨，假定其中铁矿石基价、海运费、装卸费等各占1/3，我们认为人民币相对美元升值有利于相对降低铁矿石基价和海运费。如果升值5%，则相当于降低铁矿石到岸价格3.2%。

　　2005年转向平稳增长

　　机构：长城证券研究所

　　分析师：黄静

　　2004年钢材市场运行的国内宏观环境与国际市场环境均出现了较大变化，其中国内宏观调控对长材市场产生了重大而深刻的影响，比较有效地抑制了长材市场过热的因素与局面，而国际市场环境的变化所形成的国内外板材价格的倒挂则使板材市场行情持续火爆。

　　从今年前三季度统计数据来看，钢材表观消费量的增长速度开始小于产量的增长速度，显示出推动钢材市场价格大幅上涨的动力正在逐渐减弱。钢铁企业的经济效益仍然不断提升，但增长幅度开始回落，而且由于生产成本的大幅上涨，全行业的销售利润率开始下降。

　　展望2005年，随着全社会固定资产投资增速的放缓，钢材生产与消费将从高速增长转为平稳增长。其次，原材料供应的紧张局面有望缓和，价格继续大幅上涨的势头将有所抑制。钢材市场价格方面，钢材市场综合价格水平将难以继续大幅攀高，其中长材市场价格将呈现弱势走势，板材市场价格将保持高位运行，上涨与下跌的幅度都比较有限。

　　在2005年钢材生产消费增长速度开始放缓，钢材市场价格难以再度大幅攀高，生产成本居高不下的情况下，钢铁类上市公司的经营业绩存在即将见顶的风险，因此,我们给予行业“中性”的投资评级。

闯将

平安证券  


提要：

2005年整机市场预期增速下降，上游的电子元器件的市场需求增长将明显低于今年。由于我国处于全球产业转移的中心，行业增长速度下降低于全球平均水平，预计2005年电子元器件行业在2004年33%增长的基础上仍有20%以上的增长。

2004年电子元器件行业回顾

2004年是电子信息产业高速增长的一年，主要整机产品产销量同比大幅度增长，这成为带动我国电子元器件产业增长的强劲动力。前三季度，电子元器件行业共完成销售收入4009亿元，同比增长40%；实现利润225亿元，增长77%。其中微型显示器件、集成电路增长显著。

随着3季度传统旺季的到来，2004年电子信息产业全年大幅度增长已成定局。主要电子元器件2004年也将呈现高速增长。

2005年电子元器件增速将有所回落

2005年由于整机市场预期增速下降，上游的电子元器件的市场需求增长将明显低于今年。主要体现在手机市场全球销售量增长低于6%；个人电脑全球市场增长预计在10%左右，低于今年14%；唯一的亮点可能来源于液晶电视的爆发性增长，由于近期液晶面板价格大幅度下降，液晶电视的价格下降超过50%，已经达到液晶电视爆发性增长的临界点。

我国由于处于全球产业转移的中心，行业增长速度下降低于全球平均水平，预计2005年我国电子元器件行业在2004年33%增长幅度的基础上仍然有20%以上的增长。

2005年液晶显示器件可能成为全行业的不确定因素

2005年全球电子元器件行业主要子行业中，以显示器件和集成电路对全行业影响最大。由于液晶面板价格持续下降，对电脑显示器、笔记本电脑、液晶电视、手机、数码相机等都有较大影响。尤其是液晶电视已经到了高速增长的"前夜"，市场爆发性增长随时有可能发生，这将成为2005年电子元器件行业最大的变数。

对于液晶显示器件制造厂商，面板价格与上游原材料价格交替下降会促进市场需求增长，企业盈利会向工业平均利润率靠垅，随着产业规模的迅速扩大，相关公司的盈利能力将会大幅度增长。

集成电路供求关系基本平衡

集成电路市场由于2004年投资增长较快，2005年产能将持续放出。集成电路市场需求增长有可能低于产能的增长。随然存在液晶显示器件大幅度增长带动液晶驱动IC增长的可能。但2005年相对保守的估计集成电路全球增长率在-5%~8%之间。

我国集成电路和半导体分立器件集中在中低端领域，市场需求相对稳定，行业波动低与高端产品。无论在晶圆加工、集成电路设计、IC封装等各领域这几年都呈现快速增长的趋势，这主要得益于产业转移和中国经济迅速增长。

被动元件差别较大

2005年，被动元件中电阻、电容、电感、接插件、PCB、传感器等增长速度均可能低于2004年，主要是基于对整机市场平均增幅下降的判断。通用电子元件（电阻、电容、电感）由于市场供过于求，价格仍有一定幅度下降；而接插件、PCB、传感器等产品根据不同的市场背景和与下游厂商配套情况，盈利能力有较大的差别。其中PCB价格有上升趋势，相关公司盈利能力会有所提升。

电子元器件公司的投资价值

由于调低了电子元器件行业增长的预期，2005年，大部分电子元器件上市公司的业绩增长低于04年。但整体业绩仍将有较好的表现。

从公司子行业、企业体制、运营效率、盈利能力、目前的估值水平等几个方面看，我们建议明年可重点关注：生益科技、长电科技、华微电子、京东方。

公司简称 股价 03EPS 04EPS(F) 05EPS(F) 市盈率(04) 市盈率(05) 3Q每股净资产 市净率(倍)
生益科技 9.51 0.20 0.39 0.49 24.38 19.41 1.98 4.80
长电科技 7.26 0.24 0.20 0.25 36.30 29.04 2.37 3.06
华微电子 11.18 0.32 0.36 0.45 31.06 24.84 5.60 2.00
京东方 8.21 0.61 0.38 0.69 21.61 11.90 3.56 2.30

闯将

从医药板块2004年的走势看，整个板块跌幅与2003年相仿，没有明显走强表现。但与大盘相比，医药板块2004年的表现稍强于2003年，2003年医药板块落后于大盘10个百分点，而2004年截至目前为止，医药板块走势与大盘基本相符。那么，2005年如何投资医药股？是继续持有或增持2004年受到市场追捧的海正药业、华海药业、云南白药等股票，还是寻找并发现新的“黑马”？


　　行业仍处景气上升阶段

　　无论是在世界范围内还是在中国，医药行业均处于景气上升阶段，这是投资医药行业并选择个股的主基调。世界药品市场的规模在2003年达4700亿美元，同比增长12.5%，预计到2008年将达6580亿美元，较2003年增长40%；中国药品市场2002年达120亿美元规模，同比增长13.6%，占全球药品市场的2.9%，预计到2007年将达到250亿美元，较2002年增长107.2%。（具体情况见附表）

　　从中经网的中国医药行业景气指数看，随着居民保健意识的增强和社会需求的增加，医药行业景气指数呈一路上升态势，将保持较快发展。2003年受SARS影响，医药行业异常快速增长，达到近几年来最高点，SARS过后行业景气逐月回落。但从2004年6月开始，医药行业景气指数止跌回升，到9月已经连续4个月上升。

　　行业整体盈利能力下降

　　在行业景气上升的同时，2004年我国医药行业及上市公司均表现为盈利能力的下降。2004年整个医药行业的销售额增长保持2000年以来的增速，为17%，稍低于2003年19%的水平。2004年行业盈利能力下降、利润空间缩小的局面，主要是由生产成本的上升及药品价格的下降所导致的。

　　行业整体盈利能力下降，具体表现在利润总额同比增长率的下降和销售利润率的下滑。整个行业有四分之一的企业亏损，而且应收账款净额的同比增长率在12—13%左右，远高于前几年水平。这可能与宏观调控导致企业资金面吃紧有关。

　　从医药上市公司2004年前三季度的经营业绩看，主营业务收入增速低于2003年，净利润同比下降幅度大于中期。上市公司的运行与行业整体相似，呈增收减利局面，盈利能力下降，毛利率下降2个百分点，EPS下降0.03元/股。

　　选股关键：规避降价风险的能力

　　今年4月以来的宏观调控主要是对我国的经济结构进行调整，压缩投资，加大消费。医疗、药品作为人们生活中必不可少的消费品，未来增长空间巨大。因而，药品生产企业也成为股市中躲避宏观调控影响的避风港。目前，宏观调控已经从行政手段向利率手段过渡，在可以预见的2005年，宏观调控将会继续。因此，药品生产企业仍然应该是投资中规避宏观调控影响的较好品种。

　　药品生产企业未来仍将受生产成本上升、药品价格下降等因素的影响。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能够有效规避药品价格下降影响的企业，未来才有保持盈利水平和持续增长的能力。我们认为，今年走强的海正药业、华海药业、云南白药等医药股明年仍具一定吸引力。

　　特色原料药企业

　　特色原料药的价格受下游制剂（通用名药）的价格和供求关系的影响，其减少价格下降影响的方式主要有：丰富的产品群；生产工艺的改进以降低成本；经过市场整理后，通常是2—4年时间小型竞争者被淘汰出局，市场参与者的数量明显下降，幸存者的市场份额占绝大部分，对产品具有定价能力，价格会反弹，从而保证盈利空间；向制剂企业过渡，制剂的毛利率较原料药的毛利率高，可以提升公司整体盈利水平。

　　从未来两年的业绩预期及投资估值看，特色原料药企业的业绩具有波动性，对于这类股票，不同偏好的投资者会给予不同的溢价。目前，中国的特色原料药还处于发展的初期，应给予较高的溢价，PE在20—25倍是相对合理的。建议重点关注：

　　华海药业（600521）：公司是全球生产普利类原料药品种最多的厂家之一，也是全球普利类原料药主要供应商之一。公司主要产品卡托普利的市场占有率已经从公司上市时的30%，上升到40—50%；依那普利的市场占有率从10%上升到20—30%；公司的沙坦类中间体与国际大型制药企业签订了长期订单；抗抑郁药帕罗西汀的增长可能在2005年下半年体现。公司2004年EPS为0.75元/股，2005年EPS为0.96元/股；动态市盈率分别为23及18倍。若以25倍市盈率计算，华海药业的目标价位在20元以上，投资建议为：优异。

　　海正药业（600267）：公司今年发展中的不利因素主要体现在心血管原料药方面。公司2005年业绩比较明确的增长表现在：他汀类的普伐量增，美伐量减，由于普伐单价高，会带来增量；抗肿瘤原料药的一个品种会带来增量；抗寄生虫原料药的一个品种带来增量。目前存在不确定性，但可能会给公司业绩带来高速增长的业务集中在他汀类，表现为辛伐他汀的恢复性增长和OEM制剂的订单量。公司2004年EPS为0.50元/股，2005年EPS为0.68元/股；动态市盈率分别为23及17倍。若以25倍市盈率计算，海正药业的目标价位在14元以上，投资建议为：优异。

　　中药企业

　　中药企业可以通过在资源、品牌、技术等方面的垄断，以及政策上的倾斜等优势，获得产品的定价能力和提价空间，形成其它企业无法超越的壁垒。如中药企业的原材料中药材的生产具有地域性，这赋予部分企业先天优势；中药企业的品牌意味着产品的质量有保证；技术有一定先进性及独特性；顾客对产品的忠诚度等等，如云南白药有近百年的历史、同仁堂有300多年的历史、片仔癀有400多年的历史等；而且中药的价值主要表现在配方和生产工艺上，如云南白药散剂、胶囊和片仔癀是中药绝密品种，即使其它企业用同样的药材也无法生产出具有相同品质和疗效的中药；此外，中药产品还享受国家规定优质优价政策。

　　由于中药企业产品的独特性，很难对其进行国际估值比较，这里仅参考国际大型制药公司的估值。国际大型制药公司由于业务成熟（研发、营销、产品的portfolio等）、近年来受药品专利到期等因素的困扰，成长性有趋缓的势头，故它们的PE在15—16倍。我们认为中药企业产品独特、成长性较好（每年保持20—30%的成长），故应给予高于国际大型制药企业的估值，PE在20—25倍是较为合理的。建议重点关注：

　　云南白药（000538）：从2003年12月4日开始，公司主要产品云南白药散剂、胶囊、气雾剂、宫血宁的供货价上涨，平均涨幅12—29%。今年公司业绩增长主要表现在提价基础上不减销量。2005年增长将主要受益于上述主打产品的销量增长。判断公司未来两年的成长保持在20—30%，收入主要来自医药商业，利润主要来自医药工业，尤其是白药系列产品在各个方面的增长。公司白药产品在美国市场的增长也将成为未来成长亮点之一。2004年EPS为0.65元/股，2005年为EPS0.83元/股；动态市盈率分别为24及19倍。若以25倍市盈率计算，云南白药的目标价位在16.30—20.84元，投资建议为：优异

闯将

中信证券  





　　促成有色金属价格大涨的主要因素——供需情况已开始缓解，有色产品的价格将合理回归，并因此影响部分有色企业的效益。有色金属行业经历近两年的高速发展之后，必然出现调整，可以预见，2004年是行业的最
景气阶段，2005－2006年将呈下滑的趋势。建议重点关注推荐的上市公司并继续给予有色行业中性的投资评级。从目前的盈利情况看，宏达股份、铜都铜业和云铝股份具有良好的投资价值。

　　在经济持续稳定增长的大环境中，市场对有色产品的需求将持续增长，但投机因素导致有色产品价格高企，现在，促成价格大涨的主要因素——供需情况已开始缓解，投机因素的也正在减弱，有色产品的价格将合理回归，并因此影响部分有色企业的效益。不过，预期有色品种价格下滑幅度较小，多数企业效益依然将处于较好的水平，建议投资者重点关注业绩具有持续增长动力的公司。

　　产量增长

　　2000－2003年在经济稳定增长的基础上，十种有色金属的产量也保持了10％以上的增速，从目前有色行业的发展状况看，预计2004年的产量将达到1350万吨，增速也将保持在10％以上。

　　需求稳定增长

　　有色金属与人民生活密切相关并被广泛应用于机械、建筑、电子、汽车、冶金、包装、航空、国防和高科技等重要部门，有色金属工业在国民经济发展中具有十分重要的地位。预计在2005年经济增长速度将有所降低，不过GDP将仍然会保持在8％左右的增长，相应地会继续带动市场对有色产品需求的增长。预计十种有色金属的产量会保持10％左右的增长，而有色行业因此也将会继续保持稳定的发展。

　　2006年将调整

　　2006年有可能是有色行业调整的一年，在调整之后，国家宏观经济调控的实施将使经济发展速度趋于稳定。而有色行业经历近两年的高速发展之后，在宏观环境发生一定变化的基础上，必然会顺势出现一定的调整。预计2006年将是行业调整的一年，虽然行业的产量仍将会保持增长，但增速将会较低，随着经济健康稳定的增长，有色行业在2007－2008年作为国民经济发展的基础行业之一，将会继续恢复强劲的增长势头。

　　价格下调10%-30%

　　未来两年市场需求继续保持增长，但增速有所放缓。从2004年1月底到9月底，有色产品价格大幅上涨主要是基于产品供需缺口的预期下市场多空主力的博弈。从目前的价格水平看，多数产品的价格已达近10年内的新高，未来随首生产企业扩产积极性的提高，供需形势变化将导致有色金属产品价格的下滑。预计2005年至2006年有色品种价格下调幅度将会在10－30％左右，到2007年，在需求提高的基础上出现恢复性上涨。

　　2005年呈下滑趋势

　　在有色产品产量及价格出现较大幅度上涨后，经过短期的高位盘整，必然出现产量增速放缓和价格下滑的情形，从上述的分析，可以预计2005年十种有色产品的产量将增长10％左右，低于2004年12％的水平，而2006年将增长8－9％左右，另外产品的价格也于2004年达到顶峰，2005－2006年呈逐年下滑的趋势。在2006年经过低位整理后将在2007年恢复上涨趋势。由此推测2004年是行业的最景气阶段，2005－2006年都呈下滑的趋势。

　　主要品种需求和价格预期

　　铜　预计全球2005年铜的需求将增加2％左右，但供给将增加3％，使供需缺口将会缩小到30万吨左右，而国内铜的价格随全球供需紧张情况的缓解将出现下滑，预计2005年平均价格将为25000元/吨，2006年将为20000元/吨。

　　铝 在上半年国家宏观调控政策和限制电解铝投资过热的政策实施后，市场有效供给能力在减少，导致电解铝的供求由过大向逐渐平衡的方向发展。目前全球铝市场已由供给过剩向平衡甚至供给短缺发展，另外由于氧化铝和电价等成本的上升使电解铝价格几乎没有下跌的空间，所以后市铝价将会走出低谷并进一步走强。预计2005年平均价格将保持在16500－16800元/吨，2006年在17000元/吨左右。

　　铅　2003年至2004年初在市场需求持续增长和美元贬值的影响，铅价大幅上涨，从2003年年初的4700元/吨涨至2004年3月最高的10200元/吨，涨幅超过100％。随后在中国宏观经济调控政策实施后，受需求减少的预期和部分投机因素的释放，价格出现较大幅度的回落，但近期在市场需求继续保持增长的基础上，铅价恢复强势上涨的趋势并在高位盘整。预计2005年均价将维持在8600元/吨，2006年将维持在7500元/吨。

　　锌　锌的应用比较单一和稳定，而供给也保持稳定的水平，在几种主要的基金属中，锌价格也使涨幅最小的。在供需平衡发展的条件下，后市锌价将会随其他金属价格的走低而顺势下滑，但下滑的幅度将会较小。预计2005年平均价格将为9500－10000元/吨，2006年为8500－8600元/吨。

　　重点推荐

　　关注持续增长公司

　　从行业目前的发展状况看，2004年在产量和价格都比2003年有较大幅度增长的基础上，行业的盈利水平将同比出现较大幅度的增长，预计2005年，尽管铝行业有可能在产能扩张和价格上涨的基础上，对整个行业效益的增长起一定的推动作用，但铜、铅、锌、锡等行业的收入和利润水平的增长都将极大放缓，因此整个行业的收入和利润都保持正增长，但增速将减弱。

　　尽管多数有色产品的价格在2005年都呈下滑趋势，并导致公司收入和利润减少，但部分公司在产能提高、原料自给率提高等因素的作用下，将抵消价格下滑带来的负面效应，并继续保持业绩正增长。

　　估值分析 对有色企业来说，由于子行业及公司的差别，在2005年市场中将有不同的经营状况，因此对于成长性高，竞争力强，持续发展动力足的公司，应该给予较高的估值水平。根据全球及国内同行业的对比情况看，对于值得投资的有色行业中的公司，16－20倍的市盈率是比较合理的水平。

　　 有色行业与大盘的走势对比 有色行业与中标300的走势对比显示，由于对有色行业整体在未来增长趋势放缓的预期，在2004年后期，行业的整体走势明显开始弱于大盘，所以应重点选择行业中值得投资的个股。

　　上市公司投资价值 　全球有色行业主要上市公司市盈率对比情况可以看到，全球主要有色公司的市盈率维持在18左右。国内具有成长性的公司应具有与国外相同的价值，从有色行业主要上市公司动态市盈率预测可以看到，主要上市公司2005年动态市盈率水平都维持在9－11倍左右，后市行业中的主要上市公司应还具有10％以上的涨幅，为此建议重点关注部份有持续增长动力的上市公司，并继续给予有色行业中性的投资评级。从目前的盈利情况看，宏达股份、铜都铜业和云铝股份具有良好的投资价值。

　　2005年将遭遇的问题

　　汇率变化影响较大

　　人民币继续与美元同步 2003年初至2004年初，多种基金属价格均出现较大幅度的上涨，以LME铜价格为例：LME铜价格在2003年初至2004年初期间从1570美元/吨涨至3100美元/吨，涨幅接近100％，目前维持在2900美元/吨的相对高位。有色品种价格大涨的主要原因有：一是全球市场在经济增长的基础上，市场对有色品种的需求出现旺盛增长；二是美元相对欧元等国际主要币种出现20％的贬值；三是市场中的部分基金等主力机构的投机操作。

　　在过去一年多的时间过程中，美元相对欧元等国际主要币种贬值超过20％。在主要国际金属交易所中，有色品种基本上都是以美元计价，因此国际金属交易所中的有色品种的价格出现了一定上涨。而国内市场，一是由于人民币与美元挂钩，另外上海金属交易所的价格基本上是以伦敦金属交易所的价格基准而波动，因此，国内有色品种的价格基本上是同步上涨，在后市中，如果人民币继续与美元同步，那国内有色品种的价格将与国际市场的变化相一致。

　　从上海金属交易所（SME）与伦敦金属交易所(LME)铜价走势的对比也可以看出，国内铜价与伦敦金属交易所的铜价基本是10：1的关系，在美元相对欧元等国际主要币种出现贬值期间，这种关系也没有发生变化。在2004年3月至2004年10月期间，由于国内实施宏观经济调控措施造成国内铜价与国际市场的铜价之间出现一定的价差，并为市场投机机构所利用，但目前国内外的价格又趋于同步。

　　如果人民币相对美元升值 但是，人民币已有较大的升值压力。如果人民币升值的话，将会造成国内出口企业利润的降低和进口企业利润的上升。但是，除了部分电解铝企业因为进口氧化铝成本降低而产生额外的利润增加外，其他子行业都将会因为原料采购方式的不同导致美元收入不变，而当人民币升值后折算的人民币金额减少将导致企业利润降低，因此人民币升值对于按现货价格减加工费方式进口原料的企业来说，会产生负面影响，而对自身拥有丰富的矿山资源的企业来说基本没有负面影响。

　　江西铜业每年有20万吨铜精矿进口，但按铜市场价格减加工费来采购，加工费为定值，这将会造成其美元收入不变，而人民币升值后折算的人民币金额减少，导致企业利润降低的情况。豫光金铅的情况与江西铜业类似。云铝股份的氧化铝全部进口，因此采购成本降低，虽然部分产品出口造成利润减少，但综合后利润将会有所增加。尽管国内锌矿资源匮乏，但由于宏达股份的锌矿都在国内采购，所以人民币升值对其基本没有影响。锡业股份的矿产资源基本全部在国内采购，但其产品有40％出口，因此美元贬值会造成利润的减少。

　　利率变化影响微弱

　　央行日前将利率上调了27个基点，对于目前有色行业来说因此而导致财务费用的增加额约在150－300万左右，占上市公司净利润的0.5％－3％不等，平均水平约为1.5％左右，相对目前有色行业良好的利润水平来说所占的比例很小。

　　升息对主要有色公司每股收益产生的影响程度很小，因此目前的加息水平对有色等上游环节的影响较小。

　　回顾2004

　　2004年有色行业发展概况

　　产量持续增长

　　2004年1－9月，全国十种常用有色金属总产量达到1019.27万吨，同比增长18.79%。预计全年十种常用有色金属总产量将达到1350万吨以上，同比增长12.03％，继续保持较快的增长速度。

　　矿山原料稳定增长

　　６种常用有色金属矿山原料产量小幅增长。1－9月，６种精矿金属含量累计225.68万吨，同比增长3.30％。其中铜精矿含量45.27万吨，同比增长10.23％，铅精矿含量42.80万吨，同比下降4.02％，锌精矿含量121.33１万吨，同比增长3.18％，镍精矿含量5万吨，同比增长10.89％，锡精矿含量4.38万吨，同比增长2.47％，锑精矿含量3.79万吨，同比增长9.54％。9月份６种精矿中的铜精矿、锑精矿产量高于8月份，而铅、锌、镍、锡四种精矿低于8月份产量。矿山原料远不能满足有色金属生产的需求。

　　铜、铝材产量大幅增长

　　铜、铝材加工产品产量较快增长。１－9月铜材产量316.45万吨，同比增长23.33％，铝材产量333.35万吨，同比增长28.16％。9月份，铜材产量达到34.52万吨。从企业看，铜材产量居前的50名铜加工企业有45家产量比去年增加。1－9月，浙江省产量93.93万吨，同比增长9.94％，江苏省产量85.71万吨，同比增长29.90％，两省产量占全国同期总产量的57.29％。9月份，铝材产量为48.25万吨，比上月增加10.05万吨，达月产最高水平。从企业看，铝材产量居前50位的企业产量有46户比去年增加。1－9月，主要铝材生产大省广东省产量80.44万吨，同比增长34.71％，河南省产量40.85万吨，同比增长48.59％，这两省产量占全国同期总产量的37.30％。

　　主要品种价格平稳上涨

　　2003年主要有色品种的价格在市场需求旺盛增长，供给紧张和美元贬值的刺激作用下大幅上涨，在2004年经济继续保持稳定增长，需求持续增长的基础上，这种上涨的势头得以延续。从2004年初开始，有色品种的价格出现较快的上涨节奏，随后在宏观经济调控政策的实施下，价格出现了较大的波动，但在政策实施效果达到目的，经济逐步恢复正常运行的情况下，有色品种的价格有开始恢复上涨的趋势，在9－10月达到年内的高点并开始在高位震荡。总体上看，年内有色品种价格一直是保持稳定上涨的趋势。

　　行业利润大幅增加

　　在产量提高和价格上涨的带动下，有色行业的整体效益水平也大幅增长。前8个月，规模以上企业实现销售收入3436.27亿元，实现利税315.79亿元，实现利润192.14亿元。据中国有色金属工业协会统计，1－8月份，我国有色金属工业企业整体经济效益继续增长，但增幅回落。规模以上有色金属企业实现销售收入3436.27亿元，同比增长51.48％，其中，国有及国有控股企业实现销售收入1402.00亿元，同比增长48.37％，占全国比重40.80％，多种经济成分的非国有企业实现销售收入2034.28亿元，同比增长53.69％，占全国比重的59.20％。

　　统计表明，今年1-8月，规模以上有色金属企业实现利税超过去年全年的水平，实现利税315.79亿元，同比增长75.74％，其中，国有及国有控股企业实现利税186.40亿元，同比增长94.16％，占规模以上企业的59.03％，非国有企业实现利税129.39亿元，同比增长54.01％，占规模以上企业的40.97％。国有及国有控股企业实现利税的增幅及所占比例，均高于非国有企业。

　　关注:宏达股份

　　公司投资云南兰坪有色金属公司并成功控制了亚洲第一大、世界第四大的云南兰坪铅锌矿。依托该矿的资源，公司将会成为国内集采选冶于一体的规模最大的锌冶炼企业。依靠资源的充足供应及采选冶于一体的经营模式，公司将进入一个加速成长过程，收入和利润水平也将会以较快的速度增长，而企业也将会极有竞争力。

　　关注:铜都铜业

　　公司通过开发冬瓜山矿山项目，铜精矿的自给量在2004年至2006年分别增加3000吨、1.4万吨和1.3万吨，另外目前铜加工费的市场价格已涨至100美元/吨左右，在原料自给率提高、加工费提高和部分深加工项目投产的基础上，公司将具有抵御铜价下跌所带来利润下滑的抗风险能力并使公司未来的收入和利润水平持续增长。

　　关注:云铝股份

　　公司积极实施技改，产能由原来的16万吨提高到30万吨，并成为国内规模最大的电解铝生产企业之一，另外，公司具有高附加值的铝材的生产能力也逐渐提高，在原料采购方面，公司通过与国外氧化铝生产企业签订长期合同获得了价格较低的氧化铝原料，使企业的生产具有一定的成本优势，公司具有较强的竞争实力并有持续发展的动力。

闯将

国际原油价格出现下跌

　　2004年以来，受全球经济增长和一些不确定因素及投机因素的影响，国际原油价格出现持续上涨，10月中下旬最高曾达到55美元/桶，创多年来的最高。但在美国大选前后油价出现了较大幅度下跌，目前，WTI油价为48美元/桶，布伦特油价为44美元/桶，米纳斯油价为33美元/桶，均较前期高点有较大幅度回落，出现这种情况的主要原因，一是前期国际炒家大肆炒作使得国际油价过高，脱离了其基本面，二是有人分析一些石油大亨支持布什大选，而一旦美国大选结果揭晓石油价格便应声而落，三是近期一些石油输出国基本面较为平静，生产正常。

　　正如前期所述，影响国际原油价格的因素很多，其中最主要的因素是全球经济的变化，目前，全球经济依然较为景气，对石油的需求较为旺盛，预计在经过前期深幅调整后将会有一定的上涨。主要原因，一是中国、印度等新兴国家对石油需求的大幅度增长，二是OPEC组织在油价大幅度下跌后可能调低石油产量，三是近期美元汇率持续下跌已导致黄金、有色金属价格大幅度上涨，而石油价格与美元汇率有存在这种负相关的关系。

　　石化产品价格随油价波动

　　近期，在国际油价下跌过程中，一些石化产品价格有随着回落，以扬子石化为例，其HDPE5000S的价格从最高11100元/吨跌到10250元/吨，LLDPE7042从11300元/吨跌到10650元/吨，PP S1004从11900元/吨跌到10700元/吨。石化产品价格的下跌将对石化企业的经营产生负面影响，但近期国际油价出现了较为奇特的现象，我国参考的米纳斯油价近期下跌幅度远超过WTI油价和布伦特油价，而国内石化企业油价基本上与米纳斯油价挂钩，这样，就使得国内石化企业成本下降幅度更大，但这种现象是否会持续尚无法判断，如果持续时间较长对国内石化企业来说无疑是一大利好。

　　预计石化类公司2004年的业绩非常好，且2005年仍将保持较高的水平，而近期石化类公司表现一般，不排除后面会有一定的表现，建议继续关注扬子石化、齐鲁石化。

　 氮肥行业尿素价格新的政策出台

　　最近，国家发改委等出台了新的尿素政策，主要内容包括：一、继续实行促进化肥生产流通的各项优惠措施。对化肥铁路运输继续实行优惠运价。2005年对尿素产品增值税继续实行先征后返50%的政策；二、继续加强对化肥出厂价格的管理，适当疏导价格矛盾。对合成氨年生产能力30万吨以上的大型氮肥企业，尿素中准价由现行每吨1400元提高到1500元，上浮幅度为10%（上限1650元）不变，下浮不限。三、加强化肥进出口调控。为控制化肥出口，增加国内供给，决定从2004年12月1日起，对今年3、4月份以前已签订并税务机关备案但未标明化肥出口价格的长期出口合同也一律停止增值税出口退税。2005年继续实行对尿素、磷酸二铵等主要化肥产品暂停出口退税的政策。从上述政策变化情况看，有关政府部门已经认识到前期的限价并未达到预期的效果，由于原料煤等大幅度涨价，导致化肥生产企业成本大幅度上升，国家的限价政策不仅不能缓和化肥供给的紧张状况，而且加剧了化肥的紧张，因此，调高化肥出厂价将有利于鼓励企业的生产。由于新的限价高于前期，预计2005年尿素类公司的效益将继续上升，建议继续关注。

　　化工新材料行业高位整理

　　近期，一些化工新材料价格在经过前期大幅度上涨后出现回落，比较明显的是MDI和TDI，纯MDI的价格从前期最高近50000元/吨回落到35000元/吨，TDI价格有出现一定的回落。但有些产品价格依然坚挺，如双酚A已从年初10000元/吨涨到18800元/吨，有机硅等产品的价格也保持在高位。一些化工新材料产品价格大幅度上涨或保持高位，主要原因，一是有机硅、TDI、双酚A等产品的反倾销已经在国家商务部立案调查，国外产品对这些产品的冲击减弱，二是全球经济复苏及中国经济的快速增长拉动了化工新材料的消费。从1998年到2003年我国进口聚甲醛以年均24%递增，聚碳酸酯以49%递增，聚硅氧烷以34.5%递增。重点关注的公司仍然是星新材料、新安股份、烟台万华。

　　无机化工产品受成本推动价格上涨

　　近期，纯碱、烧碱、黄磷等无机化工产品价格大幅度上涨，主要原因是受成本推动。纯碱、烧碱的主要原料是盐，由于受气候的影响，国内盐的产量下降，导致盐价大幅度上涨，目前盐价已从上年100元/吨涨到300元/吨且供应紧张。另外，氯碱用电价格也做了上调，纯碱生产用的焦炭、煤炭等价格也都有较大幅度上涨。尽管纯碱价格已从前一段时间的1200元/吨涨到1500元/吨，但纯碱企业的效益没有明显的变化。

　　今年以来，受电力紧张的制约，国内黄磷生产受到一定的影响，产品价格大幅度上涨，年初黄磷价格只有10000元/吨，而最新的价格已达到17000元/吨，据分析，年底年初黄磷价格可能会继续上涨，马龙产业、兴发集团等公司将会受益，可以关注。

闯将

国泰君安的

21588

谢谢兄弟的好报告，顶！

闯将

还有两篇

asdf1122

辛苦了!!!@

maizi

谢谢！

maizi

全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。

水雲間

頂貼，謝樓竹。

wald12345

谢谢！

闯将

评估科技股巨大的价值潜力将是05年投资价值理念新变化


    04年机构、基金、游资都发生很多大变化。变化中，市场进入又一个新的洗牌过程(宏观调控），在洗牌中没影响的行业，价值和投资趋势还是一样向好发展，如煤炭、有色等领域。
　　
　　05年股市投资机会：用ＱＦＩＩ的话就是用“全球视野审视中国Ａ股投资机会”，什么行业会在洗牌后最先从新发展起来的呢，就是科技了。中兴通讯在香港H股成功登陆，就是实证！！
   

    也只有科技行业的崛起才将是中华民族腾飞之路！日本、美国的发达全来自科技的把握、引领世界。

   2005年将是中国科技产业正在形成大发展势头之年。对3G和下一代互联网等把握将是中国经济跨越式发展难得的机遇！也将是中国经济进入世界强林不可多得历史机遇。


      国有股、全流通、C市场都不是机构、基金担心害怕和做空市场的动力，增长潜力、业绩才是硬道理
　　
　　
　　从操作的理念看大盘点位，又一会市场大部分人是错误的，现在的市场下跌也只是个洗盘过程，有增长潜力、业绩预期公司，早于在9月14日就进入机构、基金、游资、ＱＦＩＩ加仓进仓目标了。
　　
　　05年是大发展年，国内证券市场全面的进入中央管理和重点的日工作上，清除历史问题，大力发展和放权交易所管理，指数期货会发展出来，会大力走出去推荐中国证券市场，全面向世界金融市场开放。
　　
　　在投资机会上要用全球视野审视Ａ股投资机会，如果国际市场上对于行业评估价值高，就有好的想象力和操作的价值。

    有机会成为05年行情中大市值科技蓝筹股：中兴通讯、海虹控股、东方明珠、方正科技、综艺股份、中信国安、中视传媒、歌华有线等等很多蓝筹股诱发出大行情来。
　　

   同时中小盘个股将上演超倍行情新灵魂领军人物会出现：000938、00917、600764、600880、600288、600637、000806、000050、600110、、等等中。
　　
  有一点需说一下：既然2005年主题投资定位于大市值科技蓝筹股，那将不同于历史上科技行情手法，而极有可能类似进2年来行业蓝筹手法。这应多注意些。


   评估科技股巨大的价值潜力将是05年投资价值理念新变化。

   如下一代互联网、3G、新网络传媒电视、网游、数字电视等行业。
　　

闯将

2005年银行投资策略