华夏幸福:业绩再超预期
净利润增速同比增长50%至60%:公司发布业绩快报,2013年净利润增速同比增长50%至60%。此外公司与固安县政府签署固安农业产业化示范区合作框架协议,项目总面积1万亩,开发期50年。公司作为乙方对示范区进行统一规划,合理进行产业布局,完善区域内基础设施建设,开发、建设高标准特色农业、农业创新孵化设施、农产品加工配送设施,对区域内村庄进行开发整理。 公司业绩持续性强:结合公司此前公告,公司2013年销售374亿,同比增长77%,销售面积350万平方米,同比增长28%,超额完成全年280亿的销售目标。并新增4个产业新城项目,目前已在环北京、环上海、环沈阳经济圈投资开发建设近20个产业新城和城市产业综合体,其中环北京区域受托开发总面积已达700平方公里以上。 可售货值极为丰富,2014年仍将保持40%以上增长:公司的产业新城模式充分受益北京地区产业及住宅需求溢出,我们预计公司2014年销售额仍将保持40%以上增长,整体销售规模有望达到500亿元以上,其中住宅业务可售货值近600亿元,保守预计销售额420亿元,同比增长40%。 持续高增长的产业新城模式应享受高估值:公司产业新城模式A 股唯一且难以被复制。其产业新城聚焦核心城市圈战略,顺应了中国城市圈的发展规律,我们看好公司的产业新城模式,其在地产开发方面摆脱了传统的重资产模式,实现轻资产运行超级大盘,招商引资方面更是优势明显。长期享受新型城镇化的改革红利;短期随着“北京大七环”和新机场的开工建设,北京的产业及住房需求外溢将保证公司至少未来三年公司高增速,维持公司买入-A 评级,上调2013至15年EPS 分别为2.02、3.10和4.50元,对应净利润增速为50%、53%和45%,目前股价对应2013/14年PE 为8.4X 和5.5X,以2014年12倍PE 给予 6个月目标价37.2元。 风险提示:房地产政策大幅调整、公司业绩不达预期
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