1月贸易数据简评:关注春节扰动,慎解贸易数据
事项: 2月12日,海关总署公布2014年1月进出口相关数据。 评论: 2014年1月出口同比增速10.6%,进口同比增速10%,贸易顺差318.6亿美元,均明显超出市场预期(图1)。其中,一般贸易增长18.4%(图2),加工贸易下降2.7%(图3)。分国别看,对美欧日等主要贸易伙伴出口增速均大幅提升(图4)。 1月出口数据好转主要受到春节扰动影响。2013年4季度开始,发达国家经济向暖,对我国出口有所拉动。但从1月PMI新出口订单分项来看,海外需求对我国出口的传导并没有这么显著(图5)。1月对香港出口没有异动,虚假贸易套利并不突出,加之1月整体外围资金形势恶化,人民币汇率也没有较大升值,因此热钱流入应该不是主要原因。我们认为,1月出口数据好转主要受到春节假期扰动的影响。今年春节假期集中在2月份,部分订单报关提前,导致1月出口数据表现较好。事实上,历年春节在2月的时候,1月出口数据均有相对较好的表现(图4)。因此,需要将1、2月的数据合并分析,才能对出口形势做出更准确的判断。 1月进口数据同样受到春节扰动的影响。1月未锻轧铜及铜材进口达53.6万吨,同比增加53.2%,创下历史新高。我们推测,这可能源于一般贸易进口融资的大幅上升。由于预期春节前资金紧张,短期利率抬升,套利空间充足,贸易融资套利需求大增。外管局2013年对转口贸易融资的监管,使得相关套利活动只能通过一般贸易进口融资来实现。而一般贸易进口融资需要真实货物的流入,从而造成铜材进口飙升。需要关注的是,1月进口价格普遍下跌,这可能是造成1月工业品价格大幅下降的原因之一。 1月新兴市场普遍面临资金流出和货币贬值,而中国较高的贸易顺差为维稳人民币汇率提供了护城河。人民币贬值预期有所下降,有利于缓解美联储退出QE对中国的冲击。但仍需提醒的是,1月贸易数据受到春节扰动,贸易顺差能否持续维持高位还需进一步观察。
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