双林股份(300100)：收购新火炬，开启发展新篇章
大规模投资拖累业绩，长期贡献利润可期。公司近几年投资力度加大，3年内新建了6个子公司，较高的费用影响利润水平，导致近几年公司出现“增收不增利”的现象。新建生产类公司一般产能建设需要2-3年时间，我们认为随着新建子公司的陆续投产，子公司的盈利水平将逐步释放，业绩贡献也将体现。收购湖北新火炬，业绩大幅提升。公司收购湖北新火炬100%股权，湖北新火炬的轮毂轴承在北美市场开拓已经成熟，近几年国内开发客户也较顺利，两公司虽业务不同，产品不同，但有望在客户、渠道等方面形成优势互补。且新火炬业绩增长稳定，承诺14、15、16 年扣非后归母净利润不低于9000 万元、1.1 亿元和1.3亿元，收购将显着提升双林股份的盈利能力。? 估值偏低，集团支持力度大。公司估值水平（14 年20 倍、15 年15.6 倍）低于创业板汽车零部件上市公司平均市盈率水平。且公司为双林集团旗下唯一的上市公司。此次收购新火炬采用“股权+现金”方式，35%的现金支付对应的定向增发中，向控股股东增发的股份占比80%，集团对公司未来发展信心十足。? 估值与评级：假设新火炬从15 年年初开始并表，我们预测14 年、15 年、16年收入达到14.9 亿元、26.4 亿元、31.2 亿元，归属于上市公司股东的净利润达到1.31 亿元、2.38 亿元、2.65 亿元，每股收益为0.47 元、0.6 元、0.67元，对应于9 月23 日收盘价9.38 元，动态PE 分别为20 倍、15.6 倍、14倍，给予“增持”评级。? 风险提示：并购进度不达预期；新火炬公司业绩不达预期。
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