房地产行业：推盘量大幅增加，市场静待限贷松绑
上周（2014/9/22-2014/9/28）17 个城市合计成交353.4 万平米，环比上升16.7%，成交温和放量，“金九”并未如期而至。开发商推盘意愿明显增加，新增可售面积环比大增38.2%，但降价幅度依旧有限致使“金九”销量低于预期，而前期房企中票和公司债的放开以及上周限贷松绑的传闻也加重了供求双方的观望情绪。房价和地价有限的调整幅度，导致需求和投资持续低迷。我们始终认为成交量的有效反弹将以价格调整到位为基础，房价的缓慢下跌将拉长整个行业的调整周期，因而板块在政策友好和基本面调整未到位的背景下形成纠结的局面，但若传闻中的限贷放松得到确认，或将释放大量改善性购房需求，有利于缩短库存去化周期，届时板块有望迎来估值修复的行情。我们维持三条主线的推荐逻辑，龙头企业推荐万科、保利地产、华夏幸福；转型企业推荐广宇集团、世联行；国企改革推荐建发股份、华侨城、天健集团。支撑评级的要点
市场概况：上周我们观察的17 个城市合计成交面积353.4 万平米，环比上升16.74%；价格指数环比上升3.8%至200.7；十五大城市新增可售面积467.9 万平方米，环比上升38.2%，3 个月移动平均去化月数为17.4，较上周下降0.1，3 个月移动平均批售比为1.44，较上周上升0.04。
政策新闻动态：上周商务部出台《实施意见》促进物流园区快速发展，对物流企业改制、仓储用地、税收方面的政策扶持力度大，珠海正式取消限购，三亚传闻在国庆期间取消限购；石家庄、苏州、福州、武汉发文全面放开限购；长沙5 年内完成集中成片棚改；福州、青岛执行“认房不认贷”新政；江西救市政策升级。数据显示，截至9 月23 日，北上广深今年合计土地出让金为3,464.3 亿元，比2013 年同期下降了6%，其中8 月全月成交仅为359.2 亿，同比下降了28.8%，20 大标杆房企购置土地4 至8 月连续5 个月不足200 亿元；央行调查显示居民购房意愿连续两季下降。多省保障房开工不足遭通报，住建部要求未开工的9 月份必须全部开；传房贷新政将明确下限7 折利率政策或近日公布；土地改革有望成10 月召开的十八届四中全会热点。
上市公司动态：上周中天城投将投资开发建设贵阳综合保税区内国家展示馆项目；莱茵置业计划使用闲置募集资金36,000 万元投入余政挂出（2013）7 号地块和余政挂出（2010）128 号地块；海印股份以3,000 万元认购幻景娱乐新增注册资本162.79 万元，占幻景娱乐此次增资后总注册资本的14%；迪马股份终止筹划购买重庆旅投集团相关旅游资产；证监会恢复审核东华实业并购重组申请。融资方面，万科A 通过在不超过人民币150 亿元的范围内发行债务融资工具议案，荣盛发展拟申请对全国银行间债券市场机构投资者注册发行总额不超过49 亿元(含49 亿元)的中期票据，凤凰股份拟9 月30 日于上证所上市发行AAA 级“14 凤凰债”7.5 亿元。中银国际关注的27 家上市公司中已全部公布了8 月销售数据，8 月销售额环比上升44.18%，前8 月销售额同比上升2.68%。
投资评级和建议
前市场供求双方的观望情绪仍受政策主导，行业尚处调整周期中。板块性的机会需等待政策面的积极配合，而房企转型和国企改革仍是目前市场的焦点。因而，我们维持三条主线的推荐逻辑，龙头企业推荐万科、保利地产、华夏幸福；转型企业推荐广宇集团、世联行；国企改革推荐建发股份、华侨城、天健集团。
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