奥瑞金(002701):业绩持续快速成长，后续关注商业模式创新与外延整合
2015 年上半年净利润同比增长30.1%，符合预期奥瑞金发布2015 年中期业绩快报，预计上半年实现营业收入33.18 亿元，同比增长21.2%；净利润5.54 亿元，同比增长30.1%；每股收益0.56 元，符合我们的预期。核心客户销售稳定增长、二片罐业务规模扩大、成本费用控制良好等因素是驱动公司业绩持续增长的主要原因。
1、 业绩延续高增长趋势：核心客户稳健成长+费用管控+盈利能力提升。公司核心客户红牛销量持续快速增长是驱动公司营收稳健增长的主要原因，同时新客户北京一轻食品、福建康之味以及伊利、佳必可等也开始贡献收入。此外公司成本费用管控加强，盈利能力提升等亦对业绩增长带来积极贡献。
2、 不断创新商业模式，携手动吧涉足体育O2O 市场，实现资源优势互补。①动吧体育由黄健翔（知名体育解说员）、白强（20 年互联网经验）和斯内德（荷兰国家队现役10 号）联合创立，致力于通过移动互联网手段整合体育市场资源，打造综合体育服务平台。动吧在4 月份已推出少年足球培训O2O 产品“动吧足球”。②奥瑞金作为国内包装龙头，其核心客户红牛、青岛啤酒等是中国许多顶级赛事的赞助商。通过与动吧合作，双方有望共同开拓体育O2O 市场，同时也有助于公司的包装产品与体育文化产业融合，为核心客户提供更有针对性的产品与服务。
3、 定增引入各路英豪，共助公司可持续成长。公司已发布定增预案，认购对象包括红牛实际控制人、大股东、管理层以及九鼎投资、嘉华优选（宋向前团队）等优秀产业投资者，这将助力公司向综合包装解决方案提供商转型并加快外延扩张步伐。
关注要点
公司综合包装解决方案提供商雏形初具，商业模式创新多点开花。公司以制造为基础，正逐步向“品牌策划+包装设计+灌装服务+互联网平台（二维码等业务）”的综合包装解决方案提供商转型。公司目前已战略入股永新股份（持股20.21%），有利于其向塑料软包装领域延伸，为客户提供综合包装解决方案。
估值与建议
重申确信买入。奥瑞金作为中金核心推荐标的，公司持续高成长确定性强，同时转型综合包装服务商与外延并购有望打开公司估值天花板。维持目标价41 元，对应2016 年31 倍P/E。
风险
核心客户的食品安全风险，客户集中度过高的风险。
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