常熟银行(601128)
常熟银行(601128)核心推荐理由：
1、业绩领跑农商行，盈利增速超预期。根据上市农商行公布的业绩来看，常熟银行的营业收入及归母净利润的规模均领先于其它四家农商行，并且差距明显：位列第二的无锡银行2017年实现营业收入和归母净利润为28.51亿元和9.95亿元；增速方面，常熟银行2017年营收和归母净利润同比分别增长11.7%和21.5%，盈利增速明显好于预期。
2、资产质量持续改善，拨备压力减缓有望反哺利润。受益于区域优势，公司的资产质量持续改善。2017年年底公司不良率为1.14%，较年初下降26个BP。在资产质量改善的条件下，公司拨备计提压力减少，公司拨备覆盖率上升至325.93%，在上市农商行中处于较高水平。近年来，银行为了应对不良资产的持续增长，计提了大量资产减值准备，影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为14.6%和21.5%。可见，随着资产质量的好转，公司拨备压力减缓后，拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。
3、资产负债结构继续调整，净息差领先行业。根据年报显示，2017年公司资产负债结构继续调整：资产方面，贷款规模749.19亿元，同比增长16.64%，占资产比重持续增加至51.38%；可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.39亿元和164.66亿元，同比增长13.5%和27.03%，占资产比重上升至12.51%和11.29%。值得注意的是，在去杠杆的推动下，公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面，存款规模990.05亿元，同比增加11.48%，占负债比重73.49%；应付债券规模203.57亿元，同比增加191%，占负债比重上升至15.1%；同业负债方面，占负债比重同样大幅下滑，2017年该比值为0.33%。净息差方面，公司2017年的净息差为3.63%，继续位列上市银行第一位。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、宏观经济增速不达预期，影响资产质量；2、成本上升过快，影响利润水平；3、农商行涉及对象风险较高。
页:
[1]