【通威股份(600438)】与中环签订购销合同，硅料获单晶龙头认可
通威股份(600438)公司 5 月 27 日发布公告，与中环股份签订购销合同， 2018—2021 年合计销售多晶硅 7 万吨、太阳能电池片 1800MW，向中环采购硅片 24.1 亿片。加上之前与隆基签订的 2.5 年期 55000 吨多晶硅销售合同，公司多晶硅料连获单晶龙头认可，将有效消纳公司多晶硅产能（2018 年产能 27%，2019 年产能 50%以上），随着高效化趋势越发显著，公司参与单晶产业链受益过程。
与中环股份签订购销合同： 2018-2021 年中环向通威采购多晶硅约 7 万吨，其中 2018 年不低于 1400 吨，2019-2021 年每年约 20000-25000 吨。2018-2021 年通威向中环采购硅片约 24.1 亿片，其中 2018 年约 2.5 亿片，2019-2021 年每年约 7.2 亿片。2018-2021 年中环向通威采购太阳能电池约1800MW ，其中 2018 年不低于 300MW，2019-2021 年约为 500MW/年。预计本次合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为：2018 年 0.46 亿元、2019 年 6.75 亿元、2020 年 7.54 亿元、2021 年 8.33 亿元。
与隆基股份签订销售合同：2018 年 5 月至 2020 年 12 月合计销售多晶硅料55,000 吨，其中 2018 年 5 月 12 月合计销售数量 4,000 吨，2019 年合计销售数量 21,000 吨，2020 年合计销售数量 30,000 吨。预计本次合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为：2018 年 1.32 亿、2019 年 6.94 亿、2020 年9.92 亿。
高效化趋势不可逆，单晶全产业链受益：单晶 PERC 组件为客户增加收益的同时成本依旧可控。在此逻辑下，单晶电池片供给偏紧，中电投 2018 年招标组件全为单晶产品，且 PERC 占比超过 70%。， PERC 产能年底将达到 60GW，其中 45-50GW 的产能是单晶 PERC，此部分电池产能对应的将会是单晶硅片的需求，再考虑常规单晶需求，全单晶产业链将大幅受益。此次连获大单验证了公司产品符合生产单晶硅片的要求，成本又在行业内领先，将受益于这轮单晶爆发。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价 17 元。
风险提示：合同锁量不锁价，价格随行就市。随着光伏平价上网进程加速，上游多晶硅继续降价，合同销售产生的净利润可能不达目前测算。
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