宇通客车5月销量点评：补贴缓冲末期，迎来小批量抢装
宇通客车(600066)维持“增持”评级。公司 5 月产销分别 7256 台、 7741 台，环比+97%、+153%，同比+79%、 +105%， 产销大幅增长的原因来自新能源客车放量， 5 月新能源销量 5000 台，去年同期 300 台。 6 月 11 日新补贴政策的实施带动 5 月小批量抢装。 维持我们对 18 年新能源客车行业10 万台销量预期， 并且 6 月以后销量不会出现断崖式下滑。 预计公司 18 年出口销量 1 万台，同比+25%，其中新能源客车出口 1000 台。维持预测 2018/19 年 EPS 为 1.72/1.99 元，维持目标价 30.75 元。
产品升级，应对后补贴时代， 提升竞争力。 公司 5 月 18 日最新发布的新能源新品包公交及客运旅团等，全面覆盖各大细分领域。 车型能量密度均提升至 140Wh/kg（去年 110~130Wh/kg），超过国家最新补贴政策的最高技术要求。纯电动客车可实现 5 年全生命周期较传统车节约成本 10%—65%，插电式混合动力客车的节油率可达 60%。
海外市场稳步推进，增添新亮点。 预计公司 2018 年出口销量有望提升至 1 万台，同比+25%。 宇通新能源客车在海外具有先发优势（尤其欧洲市场，比竞争对手沃尔沃早 5 年推出产品）以及价格优势（预计是沃尔沃产品的 1/2），预计 2018年新能源客车出口在 1000台左右。
催化剂： 销量公布，财报公布。
风险提示：地方政府降杠杆收入下降超预期，出口业务进展不及预期。
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