新城控股(601155)：2018年5月销售点评：销售强劲、融资通畅，继续稳居行业前十
新城控股(601155)事项：
6月4日晚，新城控股公布公司5月销售数据，5月公司实现签约金额166.4亿元，同比增长86.4%；实现签约面积135.6万平方米，同比增长95.9%。1-5月，公司累计实现签约金额672.1亿元，同比增长63.2%；实现累计签约面积538.9万平方米，同比增长81.7%。
评论：
5月销售166亿、同比+86%，基数走低&推盘增长推动销售同比高位再走强5月公司实现签约金额166.4亿，环比+31.0%、同比+86.4%，略高于月初克尔瑞公布的160.3亿4%，并大幅优于5月主流50家房企单月同比+59.4%；实现签约面积135.6万平米，环比+38.0%、同比+95.9%，表现远好于重点跟踪49城月成交面积同比-5.1%；销售均价12,271元/平米，环比-5.0%、同比-4.9%。由于低基数效应持续以及受行业预售证监管放松影响推盘有所增长，公司5月销售持续高增，单月销售金额稳居行业前十，考虑到6-9月为低基数区域，以及进入年中后推盘力度逐渐加大，预计未来2-3季度销售将持续亮眼。1-5月公司累计实现签约金额672.1亿元，同比+63.2%，涨幅较1-4月+6.4pct；累计实现签约面积538.9万平方米，同比+81.7%，涨幅较1-4月+4.3pct；累计销售均价12,473元/平米，同比-10.1%。公司1-5月销售额已完成18年计划销售额1,800亿元的37.3%，预计公司18年可售货值约3,000-4,000亿，鉴于公司布局城市库存普遍较低，伴随推盘力度加大，较好去化及充裕可售将综合推动销售持续高增，大概率超额完成计划。
5月拿地92亿、占同期销售达55%，深耕三大城市圈，拿地成本控制得当5月公司在土地市场新获取杭州、苏州、嘉兴、绍兴、常州、宁波、金华、徐州、肇庆、唐山10城市11个项目，拿地仍以长三角区域为主，珠三角和京津冀亦有涉猎。5月公司新增建面223.5万平方米，环比+8.7%、同比-40.3%；对应总地价92.0亿元，环比+38.9%、同比+14.0%，拿地金额占比销售金额达55%，较上月提升3pct；平均楼面价4,118元/平米，环比+27.8%、同比+90.8%，拿地均价占比当月销售均价33.6%，5月拿地均价有所上升主要源于杭州两地块成交价格较高拉动。1-5月公司共新增规划面积952.5万平方米，同比-14.3%，较上月下降13.2pct；对应总地价280.3亿元，同比-11.0%，较上月提升8.6pct；拿地额占比销售额达42%，较上年的67%下降25pct；平均楼面价2,943元/平米，较17年拿地均价+9.0%。拿地均价占比同期销售均价23.6%，较17年提升3.8pct。公司1-5月继续加仓拿地，并且拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下，大幅低于其他龙头房企，这将保证公司未来利润率水平仍能持续保持行业领先，进而进一步保障高周转顺利运转。
投资建议：销售强劲、融资通畅，继续稳居行业前十，重申“强推”评级公司1-5月销售同比增长63%，大幅优于主流50家房企同比+35%，克尔瑞行业销售排名从17年13名，跃居至行业前十，高增长蓝筹本色尽显。同时公司加仓拿地，17年拿地金额占比销售金额高达67%，并在规模扩张同时有效实现了成本可控。此外，在当前融资趋紧背景下，公司通过母公司新城发展控股港股平台打造特殊融资渠道，公司也先后于4月24日、6月4日发行两笔美元债，规模合计5亿美元，对应票息6.5%，公司多样化融资渠道助力未来拿地、销售继续高增。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元判断，对应18-20年PE分别仅6.9倍、5.3倍和3.9倍，维持目标价48.00元，重申“强推”评级。
风险提示：房地产市场下行风险
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