巨星科技(002444)深度报告：依托欧美本土化经营，向服务型制造商转型
巨星科技(002444)结论：收购Lista后巨星科技全球化布局已然成型，智能装备多年培育进入收获期。基于手工具平稳增长，智能装备开始放量，预计2018-20年营收为49.9/53.9/57.0亿元，净利润为7.3/8.7/9.7亿元（备考利润8/9.6/10.8亿），维持EPS分别为0.68/0.81/0.9元，维持17元目标价和增持评级。
经济复苏推动需求回暖，品牌虹吸效应下巨星科技加速追赶。①五金工具兼具消费属性，长周期看五金零售额同比增速滞后新房销售指标，且随着经济复苏同比增速中枢相对提升；②品牌虹吸效应逐步显现，行业第三第四收入增速远超行业第一第二；③渠道、研发、品牌共同发力，预计在行业增速10-15%中枢下，巨星科技五金工具业务增速可达到15-20%。
收购Lista完成全球化布局，智能装备进入收获期。①收购Lista一方面提高巨星品牌竞争力，开拓欧洲高端工业企业客户，另一方面Lista和Arrow隔海呼应，经营网络由欧美辐射全球；②随着近年来智能装备的不断投入推广，进入业绩收获期：MSFS系统与史泰博深度绑定，目前已签订订单1500万美元，未来3年订单2.5-3亿美元；智能家居获得美国劳氏大单，2018和19年金额分别达500万和1000万美元；消费级激光量具增速良好，期待激光雷达放量，预计18年激光产品收入超1亿美元。
历史复盘拆分汇率波动对业绩影响。基于假设，若18年Q2-Q4汇率维持6.4左右，得到两点结论：①以人民币计量的收入端将被低估5%左右，因此毛利率也会受到一定影响；②18Q1汇兑损失1亿左右，全年有所缓解。
风险提示：人民币继续大幅贬值，全球经济大幅下行
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