兴蓉环境(000598)：上半年表现良好，业绩有望持续加速
兴蓉环境(000598)事件： 公司发布2018 年上半年业绩快报，上半年营业收入 19.2 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润 5.3 亿元，同比增长 17.3%。
业绩表现良好。 2018 年上半年自来水水七厂二期项目、中和污水处理项目等工程项目投入运营，自来水生产能力及污水处理能力提升，自来水售水量同比增长逾 6%，污水处理量同比增长逾 4%。同时， 万兴垃圾焚烧发电项目稳定运营，上网电量较去年同比增长约 92%，带动公司经营业绩持续增长。
公司仍在扩张阶段，后续有望持续加速。 公司垄断成都市主城区供排水，成都市人口引进政策、天府新区开拓等有望带来成都市供水和污水处理规模持续增长； 同时公司借助平台优势持续拓展环境运营类业务，垃圾焚烧、中水回用、污泥处理、渗滤液处理等规模不断扩张。后续随着水七厂二期 50 万吨/日供水项目产能爬坡，三期项目启动；在建 6900 吨/日垃圾焚烧发电项目推进；成都第六、七、九污水处理提标改造；宁夏宁东、沛县 PPP 项目落地等，公司业绩有望持续加速。
现金流优异，分红率有提升趋势。 公司业务支付来源清晰，现金流丰厚， 2017年经营性现金流量净额 16.6 亿元，是归母净利润的 1.8 倍，能够有力支撑公司扩张。同时现金分红比率由 2014 年的 10%、 2015 年的 15%、 2016 年的 20%、提升到 2017 年的 26%，对应当前股息率 1.8%，分红率存在持续提升趋势。
全力推进混改和周边环保资产整合，开启新征程。 2017 年 8 月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》 明确提出改组成都市兴蓉集团有限公司，由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源，到 2022 年资产总规模达到 1000 亿元。 目前混改方案已获市政府原则通过，兴蓉集团正式更名为成都环境投资集团， 目前公司持续细化完善混改措施，推动方案落实落地。 同时，公司将在 2017 年落地温江区、郫都区、阿坝州等市域及省内资产整合项目的基础上，开展简阳、彭州、新都等周边地区合作意向，全力促进成都全域供排水一体化， 开启新征程。
盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.35 元、 0.42 元、 0.50 元，对应 PE 12X、 10X、 9X； 公司历史业绩稳健有持续增量，估值较低，后续业绩有望加速并存在较多积极因素，维持“买入”评级。
风险提示： 项目投产不及预期风险，国企改革推进缓慢风险。
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