信维通信(300136)：积极卡位射频前端，静待5G时代红利
信维通信(300136)事项：
公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收18.26亿元(27.48%YoY)，归属上市公司股东净利润4.37亿元(8.37%YoY)，每股收益0.44元。
平安观点：
扣非归母净利高增长，积极布局光学元件：公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收18.26亿元(27.48%YoY)，归属上市公司股东净利润4.37亿元(8.37%YoY)，扣非后归母净利增速为38.78%，公司销售毛利率和销售净利率分别为37.77%和23.86%，每股收益0.44元，经营活动产生的现金流量净额达3.55亿元，业绩符合预期。从客户结构上，公司目前是全球前五大手机品牌的重要供应商，客户质量优质且受益于客户集中度的提升；从产品结构上，公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局，产品线的扩大为公司业绩做出较大贡献；从未来的发展趋势上，5G时代的临近给射频前端厂商的产品升级换代带来良机。
天线业务需求递增，公司有望受益：由于射频天线产品的制定化性，优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前，信维客户囊括了全球TOPlO的移动终端厂商，目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO，4.5G将使用4x4MIMO，手机终端天线数量增长1倍，同时天线设计难度上升，公司将受益于天线需求的递增。无线充电方面，除了苹果和三星手机外，国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计，2018年全球无线充电接收端（包含手机和可穿戴设备）市场将达20.33亿美元，2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元，未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率将达到30%以上。公司目前是三星手机的重要供应商，作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业，未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。
公司精准卡位，深耕射频前端：滤波器方面，从2G到5G的应用意味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹，进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局，公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时，55所除滤波器外，在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，信维积极布局5G产业，客户优势明显，有望受益5G产业爆发。
投资策略：信维通信作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补，在SAW滤波器领域实现国产突破；同时，作为国内无线充电先行者，也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利分别为14.26/19.30/25.81亿元，对应的EPS分别为1.45/1.96/2.63元，对应PE为25/19/14倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3)汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响；4）大客户订单不及预期的风险：公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单，但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求，将会使客户订单发生一定波动。
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