内蒙一机(600967)：军品稳定增长，民品持续改善
内蒙一机(600967)报告要点
事件描述
陆军将于 7 月 29 日至 8 月 11 日在新疆库尔勒承办“国际军事比赛-2018”中 3 个项目共 10 场比赛， 内蒙一机生产的 96B 坦克作为主战坦克参赛； 7月 26 日交通运输部例行发布会披露， 上半年我国完成货运量 232.1 亿吨，同比增长 6.9%， 同时本月初铁总称将实施《 2018—2020 年货运增量行动方案》， 开展三年货运增量行动并将新购置一批机车和货车。
事件评论
受益于陆军机械化加速， 军品业绩有望稳定增长。 公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一，也是我国仅有的主战坦克生产基地， 主要生产主战坦克、轻型坦克、 8X8 轮式装甲车。 我们认为公司军品主业突出， 在地面装甲车辆市场份额占比较高， 未来将直接受益于陆军机械化发展，特别是十九大提出“确保到 2020 年基本实现机械化”的紧迫要求，有望为公司军品业绩带来确定性增长。
“公转铁”政策推进，铁路货车业务有望持续改善。 2018 年“ 公转铁”持续推进，相关政策 7 月陆续出台，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，同时铁总部署《 2018-2020 年货运增量行动方案》， 提出到2020 年全国铁路货运量达 47.9 亿吨， 较 2017 年增长 30%，并将新购置一批大功率机车和货车以满足货运增量运输需要。公司资产重组后设立新公司包头北方创业有限责任公司，继续承接原包头北方创业股份有限公司相关铁路车辆业务， 2017 年公司铁路车辆签订合同 3683 辆，收入 16.3 亿元。 我们认为随着铁路货运的回暖，公司民品业务有望企稳回升，盈利能力得到持续改善。
投资建议：
公司是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台，我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用，以及公司受益于国企混改的较强确定性，同时我们认为公司民品业绩有望在政策推动下持续改善。 预计公司2018-2020 年 EPS 为 0.39 元、 0.50 元和 0.62 元，分别对应 PE 为 34.5X、27.2X 和 21.9X，维持公司“买入”评级。
风险提示： 1. 国内军品订单不及预期；
2. 军队改革推进不及预期；
3. 铁路货运恢复性不及预期。
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