新城控股(601155)：销售高增，业绩持续超预期
新城控股(601155)事件
新城控股发布2018年半年度业绩预增公告：公司预计2018年1-6月实现归母净利润19.39亿元-25.39亿元，同比增长70%-120%；扣非后归母净利润15.09亿元-20.29亿元，同比增长55%-105%。
点评
2018年上半年归母净利润大增70%-120%。2018年1-6月公司归母净利润19.39亿元-25.39亿元，同比增长70%-120%；扣非后归母净利润15.09亿元-20.29亿元，同比增长55%-105%。业绩大幅提升主要因上半年公司房地产结转金额有较大幅度增长，同时投资性房地产的公允价值变动收益进一步增厚公司业绩。分季度看，新城控股2018二季度单季归母净利润区间在15.79亿元-21.79亿元，同比增长44%-99%。
2018年上半年公司销售金额增速达94%。其中公司6月份单月销售金额281亿元，同比增长255%；销售面积235.7万平米，同比增长304%，单月销售金额和销售面积均创历史新高。从累计数据来看，2018年上半年累计实现合约销售金额953.11亿元，同比增长94.17%；累计销售面积774.56万平方米，同比增长118.25%，目前公司已完成全年1800亿销售目标的52.95%，我们判断公司全年有望超额实现销售目标。
拿地成本维持低位。公司6月在苏州、聊城、乐山、湖州、淄博、中山、淮安、德州、重庆、荆州、阜阳新获取12个土地项目，全口径拿地金额为80.1亿元，同比增长22%，权益比例为94.84%；拿地面积270.5万平米，同比增长84%，单月拿地均价仅2961元/平米。从累计数据来看，公司上半年新增项目总建筑面积达1216万平米，同比增长27%；总地价368亿元，同比减少6%，占当期销售金额的39%。从城市层级来看，公司仍是重点布局在二线城市以及热门三线城市，上半年在二线城市、三线城市拿地金额占比分别为33.9%、66.1%。
投资建议：新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，公司以长三角为核心，完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张，新增土地储备充沛，预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。我们预计公司2018-2020年EPS分别至3.67、4.70、5.96元，对应PE分别为7.6、5.9、4.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。
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