alec_wangxf 发表于 2018-7-31 10:03

酒鬼酒(000799):自上而下全面改善,湘西名酒蓄势待发

酒鬼酒(000799)

品牌历史悠久,而今蓄势待发:酒鬼酒产地位于湖南湘西,当地酿酒历史久远,更因盛产美酒被誉为“醉乡”,公司的高端产品 “内参”酒由前国家领导人李瑞环取名,李铁映题字,由国画大师黄永玉设计包装,具有极高的知名度和品牌影响力。2000 年后公司曾受到经营亏损、资金抽逃、塑化剂等多项负面事件的影响,大股东经历数次变更,市场地位一度严重下滑。2014 年中粮入主公司后,自上而下从管理层、用人机制、生产销售等环节进行全面改革并受到显著成效。2017 年公司营收、净利润分别录得 8.78 亿元、1.74 亿元,同比增长 34.13%、79.51%,毛利率、净利率及费用率亦有明显改善。

次高端快速扩容,湖南市场空间广阔:中产及富裕人口数量的增加带动白酒行业整体的消费升级,次高端市场有望在未来三年里快速扩容,到 2020 年市场规模预计将达到 702 亿,相较于 2016 年末增长 3 倍,公司作为主打次高端价格带的全国知名白酒品牌,有望充分受益行业扩容。在湖南大本营市场,公司市占率仅为 3%,远低于安徽、江苏等市场本地龙头公司的市场占有率,作为湖南白酒第一品牌,大本营市场同样具有较大的潜力可供挖掘。

产品渠道共同发力,公司有望再创佳绩:公司聚焦高端及次高端价格带,围绕内参、酒鬼、湘泉三大品牌打造核心单品、清理贴牌产品,目前 SKU 数量已从 2015 年的 400 多个降低至 80 个左右,高档产品内参与酒鬼系列占比则从 2014 年的 59%快速提升至 2017 年的87%,整体产品结构继续向头部聚集。区域市场方面,大本营华中市场收入占比 58%,华北及华东市场增速较快,2017 年增速分别达104%与 359%,区域市场收入结构日趋均衡,公司全国化战略可期。

盈利预测与投资评级:预计 18 -20 年公司 EPS 分别为 0.89 (+64 %) 、1.29 (+45%) 、 1.73 (+34%) 元, 对应 PE 为 27X/19X/14X,维持“买入”评级。

风险提示:省内竞争加大,省外拓张低于预期,宏观经济增速放缓
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