麦捷科技(300319)：重回增长通道，汽车电子、5G等业务成长可期
麦捷科技(300319)1.公司回归增长通道，未来可期
麦捷科技专注于片式电感及片式 LTCC 射频元器件等新型片式被动元件业务， 2015 年收购星源电子进入 LCM 行业。 2017 年，公司由于计提星源公司商誉减值，营收和归母净利润受到较大的影响，但公司主动放缓发展节奏，对内部管理进行优化，短期得到一定效果，并积极布局新兴领域，未来可期。 2018 年 7 月 14 日，公司发布半年度业绩预告，预计 2018 年中期公司将实现归属上市公司股东的净利润 5,357.77 万元-6655.26 万元，同比增幅 23.88%～53.88%，我们认为，公司商誉减值损失影响逐渐减小，公司将重入增长通道。
2.公司调整经营发展节奏，积极汽车电子、 5G 等布局新兴领域
公司主动调整经营发展节奏，通过此次商誉减值计提将未来发展中存在的隐患风险得到及时释放，同时公司积极拓展行业品牌大客户转型并发展高端电子元器件产品，我们认为，公司在新兴领域的布局将逐渐减小资产减值损失带来的影响，并且公司高端小型化电感、射频器件、 SAW 等产品在汽车电子、军工电子、射频 IC、 5G 移动通讯等新兴领域进行产业布局，符合市场发展趋势，未来可期。
3.投资建议
根据我们对公司主营业务片式电感业务以及星源电子 LCM 业务的分析以及对公司 SAW 等新产品产能释放节奏的判断，我们预计公司 2018-2020 年营收入分别为 20.8/25.4/36.3 亿元，其中 LCM 业务保持平稳增长，营收分别为 10.0/11.0/12.0 亿元，电子元件类产品（包括片式电感、 SAW 等磁性产品）营收分别为 10.2/13.9/23.7 亿元。我们判断随着公司高端新产品产能逐步释放，公司盈利能力逐步提升，我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 1.71/2.43/4.12 亿元。
我们判断公司未来业绩持续保持较高增长速度，增速高于同行公司，我们采取 PEG 估值方法，根据我们测算公司 2016-2020 年净利润 CAGR=27.5%（1.56 亿元增长至 4.12 亿元），我们采取 PEG=1，给予 2019 年公司 PE=27.5，得到公司目标市值为 66.8 亿元，对应目标股价为 9.6 元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示： LCM 行业竞争加剧风险； SAW 等新产品产能释放不及预计；
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