安车检测(300572)：2018H1业绩符合预期，推进检测站整合及车辆管理运营业务
安车检测(300572)公司2018上半年实现营业收入2.37亿元，同比增长25.15%；归属于上市公司股东的净利润5986.54万元，同比增长53.71%；扣非后净利润为5441.66万元，同比增长44.27%；单二季度公司营收1.54亿，同比增长29.84%；净利润4511.63万元，同比增长40.20%。公司上半年经营活动产生现金流量净额-3427.03万元，同比下降164.61%；归属于上市公司股东净资产6.04亿，同比增长7.94%。
业绩增长主要在于机动车检测系统增长。报告期内，公司机动车检测系统收入2.27亿元，同比增长27.37%；检测行业（联网）监管系统收入1006万元，同比减少10.13%。机动车检测系统稳定增长是公司上半年业绩增长的主要原因，利润增速超过营收增速主要系公司18年上半年销售费占比用下降3个百分点以及投资收益占比同比增长2个百分点。我们认为在政策影响下机动车检测市场需求将稳定增长，公司是检测设备龙头，增速有望维持；
全国布局初见成效。2018H1销售费用1909.48万，同比下降8.81%，上半年公司营收增长的同时销售费用得到改善，标志着公司全国布局战略已进入收获期。目前公司已建立了31个服务网点，形成对全国市场的有效覆盖。我们认为销售渠道与售后服务是现在机动车检测系统市场的核心竞争力，公司全国布局初见成效，品牌价值提升同时市场份额稳步攀升；
二季度经营现金流明显改善，加大投入为遥感检测设备备货。公司二季度经营活动产生的现金流净额为-879.10万元，环比增长65.60%，明显改善。我们判断公司上半年经营现金流出加大的主要原因系为遥感检测设备备货准备，预计下半年遥感检测招标陆续开始，公司具备明显先发优势；
预收账款略有下滑，“三检合一”以及环保监测升级影响行业短期需求。报告期内，公司预收账款3.13亿，同比增长8.90%；环比下降11.80%。我们认为“三检合一”以及环保监测升级速度较慢，导致行业需求短期受到抑制，公司通过预收账款放宽维持毛利率在高位。目前公司预收账款虽有下滑但依然维持在高位，3亿预收款对应6-9亿在手订单，为公司业绩持续增长夯实基础；
检测站整合以及静态管理顺利进行。报告期内公司参与设立了德州市环保新动能基金，基金的设立标志着公司正式由检测系统销售延伸至下游检测站运营领域，我们预计检测站市场空间为600亿左右，公司目前卡位优势明显。同期公司与迅驰（北京）视讯科技合资成立安讯伟业，主要从事城市静态交通实时监控系统、停车场系统的开发，停车场运营管理以及新能源汽车充电设施的开发、销售和运营管理；
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司18-20年净利润1.24亿、2.01亿元、2.82亿元，对应PE为47.4、29.3、20.8倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：业务推进不达预期，政策改变影响机动车检测市场需求。
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