安图生物(603658)：业绩符合预期，化学发光将上新台阶
安图生物(603658)业绩总结：公司2018年上半年实现营业收入8.5亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长28.8%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长34.9%；经营性现金流量净额2.7亿元，同比增长25.1%。业绩基本符合预期，磁微粒化学发光延续高速增长态势：公司2018年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为45.6%和28.8%，基本符合预期。收入增速高于净利润增速主要系：低毛利非化学发光业务占比提升导致综合毛利率同比下降2.9pp。分季度看：公司2018Q1和Q2收入同比增速分别为71.8%和27.0%，归母净利润同比增速分别为42.4%和25.6%，Q2单季度增速环比有所下滑主要系：1）Q1整个医药行业受流感爆发影响，行业增速较快；2）Q2基数较Q1高，2017Q1和Q2收入同比增速分别为25.8%和41.0%，归母净利润同比增速分别为24.2%和32.7%。分产品线看：1）磁微粒化学发光仪器：我们估计上半年新增仪器销售400台左右，存量已达2600台，位列国产第二。从仪器单台试剂产出看，仍为国产第一；2）磁微粒化学发光试剂：我们估计上半年实现收入3.5亿元左右，同比增长50%左右，延续高速增长态势。全年有望实现8亿元以上，同比增速维持50%左右。在生化免疫流水线和2000Plus的推广下，新增仪器+单产提升，公司化学发光业务成长性确定；3）其他试剂：我们估计酶联免疫延续小幅下滑趋势，微生物延续20%-25%增速，代理的九联检预计保持30%左右增长，生化业务在百傲泰康并表和东芝生化仪器带动下，保持快速增长，我们估计非磁微粒化学发光试剂业务保持25%左右增长，呈快速增长态势。整体看，公司经营将延续欣欣向荣态势。
流水线和质谱上量在即，公司发展有望上新台阶：公司流水线已于2017年下半年发布，预计2018年下半年将正式开始装机，考虑到流水线将带动公司发光仪器成为检验科主力机型，我们认为流水线推出或将显著提升公司仪器单台试剂产出，化学发光业务有望上一个新台阶。同时，在微生物检测领域，质谱为最先进的技术之一，发展空间巨大。公司飞行质谱已开始转入批量化生产阶段，2018年下半年开始装机，2019年有望放量，微生物业务或将成为公司第二增长极。我们认为：在发光仪器加速投放、流水线销售、质谱推出和免疫生化协同下，2018年下半年公司发展将开始上一个新的台阶。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.41元、1.86元和2.45元，对应当前股价PE分别为51倍、39倍和30倍。考虑到公司化学发光高成长性和龙头属性，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：磁微粒化学发光增长或不达预期；竞争加剧或导致产品降价；新产品研发或外延进展或不达预期；渠道扩张进度和整合或不达预期。
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