新股民要掌握的基本知识(WORD免费下)股价波动的随机过程

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个股赢利增长率(Growing rate)
个股基本面的好坏直接影响佛郎克趋势线的斜率，其作用与宏观经济影响大盘趋势线一样。但影响趋势线斜率的只有公司每股赢利增长率这个指标，结果与宏观经济增长率相似，决定股价上升的斜率。如每股赢利增加，趋势线的斜率是正的，股价呈上升趋势的随机过程；当每股赢利下降，趋势线的斜率是负的，股价呈下降趋势的随机过程。公司赢利增长率由下列公式计算：

式中：Rf为公司赢利增长率；
Ft为公司去年的每股赢利；
Fp为公司今年预计的每股赢利。
个股的佛郎克趋势线如下：
F = A0 + Cc Rfβδ(T)
δ为个股修正系数，它的值是：

式中：Mp为股票的市盈率；
Mr为大盘的市盈率。
当δ大于1时，个股走势强于大盘；当δ小于1时，个股走势弱于大盘；当δ等于1时，个股走势等于大盘。
基本面中的下列因素将影响股票的赢利能力：
●        公司财务状况；
●        公司所在行业；
●        公司的产品和市场；
●        公司管理层的变动。

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股票价格的投机垄断(Speculative cornering)
股票价格的投机垄断是指一些或部分投机者利用手中的资金和技术优势，违反规定大量收购上市公司的流通筹码。在股票市场上造市，任意拉高和打压股价，使股价严重偏离公司的基本面。从而达到低吸高抛、赚取巨额差价的目的。
股票价格的投机垄断是一个短期行为，它影响股价的随机过程，但并不影响佛郎克趋势线的斜率。投机垄断造成的影响是使沿趋势线随机过程的波幅加大。
仔细研究股票的日K线图，几乎每一张图都记录了庄家控制股价的痕迹和手法，反映股票的价格被庄家牢牢控制的事实，从而创造了每只股票成几倍、十几倍增长的股市神话。
股票从发行当天开始，股票价格就被庄家和上市公司牢牢控制。从股票认购的一级市场到通过二级市场，股票价格的变动始终掌握在庄家手中。
股票发行结束后，庄家通过资金优势、技术优势和人才优势始终控制了股票价格的升跌，通过股票价格的控制来赚取差价。例如，庄家从上市公司或通过其他渠道得到一条足以影响某只股票的上升的重要消息，便私下开始秘密地收购该股票的流通股，而股民往往是不知道这些秘密收购活动的。当庄家把这只股票的大部分收购完成后，这只股票价格升跌的控制权便被庄家牢牢地控制。当庄家大量抛售这只股票时，买卖平衡被冲破，股价开始波动，卖方大于买方，空头线向右移，价格下降；当庄家大量收购股票时，买方大于卖方，空头线向左移，股价上升。这种投机垄断外力直接控制了股票的升跌。如果没有这种外力作用，股价是沿趋势线随机波动前进，波幅很小。在股票市场上，很多股票的价格长期小幅波动，成交量小，其原因就是没有投机垄断外力介入这只股票。
当影响股市的好消息向公众公布后，操纵股票的庄家立即拉升股票价格，有意使广大散户认为该股票已经启动，引诱散户以高出几个价位的价格抢购该只股票。在庄家外力的作用下，股价直线上升。当股票上升到庄家设定的价位后，庄家开始大量派货，股价又开始回落。当回落到一定幅度后，庄家又开始进货拉升股价。当拉升到一定价位后，又开始派货，如此循环往复，股价始终按庄家的意愿升降。当庄家得知影响股市的坏消息后便又秘密地抛售股票，尽可能在高价位派发所有在自己手中的获利筹码。当坏消息传到公众耳中，广大股民开始纷纷以低于市场几个价位的价格抛售，庄家则趁势抛出手中所有的筹码，企图使股票价格降到最低点。以便在股价降到最低点后又开始秘密收货，等待下一个好消息或行情的到来。这就是庄家操纵和控制股市价格赚取利润的过程。
笔者在对4个股票市场上百只股票分别做了调查后获悉：一只没有庄家控股的股票，其价格长期小幅波动。当碰到好消息时，价格向上攀升，但很快又恢复到原位；相反，一个被庄家控制的股票，其随机波动幅度较大，当碰到好消息时股价迅速攀升，碰到坏消息时迅速回落。
将1996年初和1999年5月后的中国股市作比较，投资者会发现这样一种现象：1996年初股价从低点启动，几乎每一只股票都有一轮上升行情，形成普涨普跌的行情。而在1999年5月的上升行情中，不是所有股票都有一轮上升行情，仅有ST股票、科技股、地产股、网络股和新股等有一轮上升行情。传统的老牌绩优股、大盘国企股和金融股却一直在底部盘整。其根本原因是1999年和2000年股票市场的上市公司猛增了1倍，由于场内资金有限，庄家资金无法全面控制每一只股票。庄家只选择那些流通股小、容易收购、价格偏低的股票，这就形成了2000年股票市场的一个独特的风景线：连续3年以上亏损的ST股票板块一涨再涨，而绩优股板块却长期不动的怪现象。

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股票市场的投机欺诈行为(Swindle)
股票市场的投机欺诈行为是一个短期行为，它通过人们的大脑思维来影响股价的随机过程，但并不影响佛郎克趋势线的斜率。投机欺诈行为造成的影响是使股价沿趋势线随机过程的波幅加大。
欺诈行为是投机和市场经济的附产物，只要有投机存在就必然有欺诈产生。股市的欺诈行为影响投机者心理的主要因素，同时还利用股票市盈率这个价格杠杆在市场上兴风作浪。股票市场的投机欺诈行为在股市上五花八门，主要表现有：
(1) 虚假报表和利润包装
上市公司为了投机操纵股价和获得配股权，常用虚假报表和利润包装来迷惑广大投资者。中国证监会在2001年8月查处的银广夏就是一例。上市公司的利润包装手法主要有：
●        利用会计政策合法地增加利润或减少利润。如改变公司固定资产的折旧率、延长或减少折旧率的年限，折旧费用减少，成本降低，利润增加；反之，利润减少。
●        应收账、呆账和坏账的处理也可用来调节公司的利润。产品库存、原材料库存的过低或过高估价也是上市公司增减利润的手段。
●        通过关联交易来改变上市公司的利润。通用的手法是与母公司或相关的子公司搞“合作投资”，然后再从与这些公司的合作中划一块利润或送出一块利润给上市公司，最后达到配股和控制股价的目的。
●        在产、供、销各个环节中以转嫁成本的方法调控利润。关联的资产租赁和资金拆借也是一个重要的调控利润手段。
●        地方政府的扶持和财政补贴可增加公司的利润。地方政府为了让一些公司达到上市标准、配股标准和上市公司摘掉ST和PT“帽子”的目的，采用财政补贴、减免利息、降低税收和低价给予土地资源等手段达到增加公司利润的目的。
●        提供虚假信息资料，明目张胆直接做假账，欺上瞒下，误导投资者。

(2) 虚假资产重组
在股票市场上，公司重组花样不断翻新，概念不断增加。一些上市公司采用虚假资产重组的手法操纵股价而获得利润。当某一上市公司连续3年亏损，股价连续下降时，庄家在低位大量吸货。在吸货完成后便与上市公司联手策划资产重组。然而，这个“重组”只是一个概念，真正的目的只是影响股票价格的上升，而并不是实质性改变公司的资产结构，改善公司的赢利能力。他们常常是在做纸上功夫和文字游戏，一旦股价上升和手中的筹码转到投资大众手里，这场重组游戏也就结束了。
(3) 内幕交易
内幕交易是指上市公司和股市监管职能部门故意把一些能影响股票价格上升或下降的真实消息提前透露给一些投机者，使他们能提前买进股票或卖出股票，达到赢利的目的。如当一个上市公司有重大的利好消息或利空消息，事先通知某些投机者；监管职能部门提前透露重大的利空消息或利好消息等。
(4) 虚假消息和谣言的传播
股票市场是千百万人共同参与的投机市场，大部分人的投资活动是盲动和跟风的，这就为虚假消息和谣言的传播提供了土壤和滋生的环境。股票市场的虚假消息和谣言满天飞，任何一个投机者都可以在股市上制造一个谣言。然而，最有杀伤力的谣言是来自新闻媒体的虚假报道、明目张胆、无中生有的造谣，证券分析师和股评家违背职业道德的假话，上市公司管理层虚假消息的透露等。
中国的上市公司很多是全民所有制企业，受到地方政府的保护。为了自身的利益，一些上市公司经常披露虚假信息，常使股市上产生一些怪现象。如一家上市公司连年亏损资不抵债，企业早已停产。然而，该公司的股票却受到投资者追捧，股价还在不断攀升。

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突发性的利空和利好消息
突发性利空或利好消息将影响股票价格的随机过程，加大随机过程的波动幅度，甚至直接影响国民经济增长率。如美国2001年的“9.11”恐怖事件和由该事件引起的战争，是一个重大的利空消息，极大影响了美国国民经济的增长率和随机过程的波动。
1997年5月12日中国股市的重大利空消息，同样极大地影响了股价随机过程的波动。2001年初，B股市场的利好消息加大了随机过程的极大波动。但它们并不影响佛郎克趋势线和国民经济增长率。

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股市正常的投机操作(Speculator)
●        股市的公开、公平和公正的投机环境是指股票市场上所有投资大众的行为都是按照监管层的规定约束自己，没有虚假信息、虚假报表、股票垄断(指按规定持股，每一个投资者的单独买卖行为不会影响股票价格的波动)，没有欺诈行为、没有幕后交易等违规行为发生。这样的股票市场就是一个公平、公正和公开的市场。
●        正常的投机操作是指在一个没有投机垄断和欺诈行为的公平和公正的投机环境下，投资大众根据自己对股市和股票价格的判断而做出的买卖决定。这种独立的各自判断可影响股价随机过程的波动，但振幅不会太大。这种波动是沿着多头曲线和空头曲线交点形成的平衡价格上下波动的，在股票市场上可看到很多没有庄家控制的股票走出这样的走势，一个成熟的市场也走出这样的走势。这种千百万人的自由判断，其结果是减少股价上下变化的波幅，而使股价回到多空平衡价上(图3-7)。

图3-7  正常投机的价格平衡机制
●        当一个利好消息或重大的利好政策出台，可直接影响股价迅速向上攀升。这种上升是依靠多头曲线向右偏移，空头曲线向左偏移来完成的。当股价上升到一定高度时，由于千百万人的思维差异使一部分人认为股价已到顶，应卖出股票。随着股价的进一步上升，卖股票的人增加，股价不能继续上升而减少上升的幅度，最后达到买卖平衡，股价将稳定在一个新的多空平衡点上。

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●        相反，一个利空消息或重大的利空政策出台会直接影响股价迅速下降。这种下降是依靠多头曲线向左偏移，空头曲线向右偏移来完成的。当股价下降到一定价位时，由于千百万投资人思维的差异使一部分人认为股价已到低位而买进股票，随着股价的进一步下降，买入股票的人增多，从而减少下降的幅度达到买卖平衡，股价稳定在新的多空平衡点上。
●        正常的投机操作可减少随机过程的振动波幅并稳定股市的价格。这是各国股票市场所倡导和追求的平稳走势，是一个公开、公平和公正的投机市场。可以这样说，假设允许投机垄断和欺诈的行为在股票市场上兴风作浪，股价就会大幅波动。大量的统计数据显示，凡是在几个月到半年内股价成倍增加或减少，其中一定有投机垄断和欺诈行为的外力在作用这只股票。

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股票价格随机过程的综合分析
图3-8是股价受外力影响变动示意图。宏观经济增长率、个股的赢利增长率和信心系数Cc主要影响股价或股指的趋势线斜率。对股价随机过程的波幅影响较小，突发性的利好或利空消息有时也将影响股指的趋势线斜率。

图3-8  股价受外力影响变动示意图
突发性的利好或利空消息、股票价格的投机垄断、股票价格的欺诈行为和正常投机操作直接影响了股价随机过程的波动幅度。
●        如果没有股票价格的投机垄断和股票价格的欺诈行为，正常的投机操作可以稳定价格的波动。
●        一旦存在投机垄断和欺诈行为，正常的投机操作行为在投机垄断和欺诈行为的误导下加剧了股价随机过程的波动幅度。这主要是一些散户的力量转变成跟庄者的力量而加大了股价的波动。
股价受外力影响变动是随机过程活动的最大特点。如上面提到的10个候选人的选举活动中，当有一个候选人得到媒体的正面宣扬和赞扬，他的得票率将大大高于其他人；反之，当这一个候选人得到媒体的负面宣传或批评，他的得票率将大大低于其他人，这就是竞争的不平等和不公平性。
在股票市场上，一旦有投机垄断和欺诈行为发生，投机垄断者需要价格上升时，他们便事先收购流通股票，使市场流通股减少。当利好消息来到时，投资者根据自身的判断买进股票。由于股票的减少使股价迅速上升，但股价上升后很快达到一个买卖平衡点，股价停滞不前。这时，投机垄断和欺诈者再投入少量资金又打破买卖平衡使股价上涨。由于股市的羊群效应使得投资者不断跟风，纷纷买进股票，使价格进一步上升，再次达到一个新的买卖平衡。垄断和欺诈者再次加大资金投入，直到股价达到他们心目中的价位为止。这时他们手中的筹码就变成了获利筹码。
反之，当垄断和欺诈者想打压股价时，会采用反向操作。当利空消息来到时，投资者根据自身的判断卖出股票，股票的价格迅速下降。但股价下降后很快达到一个买卖平衡，股价停止下跌。这时投机垄断和欺诈者只要稍稍卖出一些筹码，就会打破买卖平衡，使股价继续下跌。由于股市的羊群效应使得投资者跟风，投资者纷纷再次卖出股票，使股价迅速下跌，再次达到一个新的买卖平衡。这时垄断和欺诈者又一次再加筹码直到股价达到一个他们心目中的低价位或获得丰厚利润为止。

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正常无序的投机活动在垄断和欺诈者的控制下趋向为有序的投机活动，从而加大了随机过程的振幅。垄断和欺诈者的力量越强，振幅越大。这主要是庄家和跟庄资金在起主要作用。散户的资金总是和他们唱反调，而稳定了市场股票价格的波动。
这种股市的羊群效应来自投资者选股思维。经济学家John Maynard Keynes对投资者选股举了一个生动的例子：

投资者的选股就像报纸上报道的一个竞争游戏，游戏规定参加竞争的人要从100张女人照片中挑选出6张最漂亮的。竞争者如挑出的6张照片最接近大家挑选的平均值，奖品将颁发给这个竞争者。这样每一个竞争者在挑选照片时，不是按照自己的标准而是考虑其他人的标准去挑选照片。其结果是挑出的照片并不是自己真正认为最漂亮的。
这种思维方式产生了股市的跟风效应或者羊群效应，垄断和欺诈者正是利用这个效应影响人们的心理因素而控制市场，加大了随机过程的振幅。

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不清楚的地方，欢迎到这里来交流

http://www.risk00.com/cgi-bin/leobbs.cgi

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新股民要掌握的基本知识(WORD免费下)股价波动的随机过程

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1802年以来股票和债券的回报率


我知道，只有了解过去才能决策未来
—— 帕特里克•亨利，1775年
“每一个人都应该变得有钱”
1929年夏天的时候，一位名叫Samuel Crowther的记者采访了通用汽车的高级财务主管John J. Raskob，采访主题是：个人如何通过投资股票来累积财富。同年8月，Crowther在《妇女家庭(Ladies' Home Journal)》杂志发表文章刊登Raskob的观点，文章的标题大胆而新颖：“每一个人都应该变得有钱”。
在采访中，Raskob认为美国正处于工业大发展的起步阶段。他坚信投资者每月投15美元到一只优质普通股，在未来的20年内投资者可以预期他们的财富稳定地增长至80,000美元。也就是说，年回报率达24％，这样高的回报率是前所未有的，但是在20世纪20年代牛市的大环境下轻而易举地聚敛大笔财富并不是不可能的。股票让投资者兴奋，数百万的人们把他们的积蓄投入股市以期在短期内迅速获利。
1929年9月3日，也就是在Raskob观点发表不久，道•琼斯工业平均指数到达历史高点：381.17点。几周以后，股市崩盘。在接下来的34个月里，发生了美国历史上最具破坏力的股价下跌。

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1932年7月8日，当这场灾难最终结束时，道•琼斯指数仅剩41.22点。世界上最大几家公司的市值缩水程度达到了令人难以置信的89％。数百万投资者赖以生存的积蓄消失了，成千上万名借钱投资股票的投资者被逼破产。美国陷入了历史上最严重的经济萧条。
随后的几年中，Raskob的建议受到了冷嘲热讽和强烈抨击。如果谁相信股市只涨不跌或者忽视了股票内在的巨大风险，那么他就被认为是无知和愚蠢的。印第安纳州参议员Arthur Robinson公开表示，Raskob应该为他鼓励普通老百姓在股市最高点购买股票而遭受股市崩盘的损失负责任。 1992年，也就是63年后，福布斯杂志在它的封面上加印大字标题“普遍的错觉和群众的疯狂”来告诫投资者不应过高估计股票价值。福布斯在一篇股市周期历史记载的回顾性文章中提到，历史上有些人认为股市是安全的积累财富的机器，而Raskob是这些人中“最激进的典范”。
传统认知认为Raskob的武断建议就是盲目狂热的缩影，而这种狂热周期性地横扫华尔街。然而，这样的判断公正吗？毫无疑问，答案是否定的。如果一个投资者耐心地按照Raskob的建议，每月投15美元在一只股票上，通过计算它的投资组合价值，您会发现不消4年，他累积的财富将超过用同样多的钱投资于国库券的收益。20年后，他的股票投资组合累积价值将近9000美元；30年后将超过60000美元。尽管不及Raskob计划的那么高，但是60000美元还是代表了令人不可思议的13％的投资资本收益率。这个收益远高于保守投资者即使在市场高点时进行国库券投资的收益。那些从来不买股票、常引用大崩盘来为他们保守投资而辩白的人，渐渐发现他们自己的收益远远地落后于耐心进行投资股票累积的投资者。

zhyeit

John J. Raskob声名狼藉的预测恰恰阐明了华尔街历史上一个重要的主旋律。这个主旋律不是在市场高点时盲目乐观，对于一个耐心的投资者来说，更重要的是保证累积投资股票的收益总是优于投资其他任何金融资产。即使像1929年这样灾难性的股市大崩盘事件也不能否定股票作为长期投资的胜人一筹的优势。

cpudiy

谢谢楼主！

sz999999

下来学习，新手来着

投资哲

多谢！

kipperyu

感谢楼主，学习

sowefly

谢谢提供~有机会多交流心得