落花流水：特变与科翔
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：kfwhsh
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|  2007-06-19 15:58:31 |
| 落花流水，注意是无缘，落花流水春去也，天上人间。特变电工与基金科翔似乎就属于此类注定要错过的关系。
一、依然是“含权”
提到封基的“含权”因素，大家的第一反应便是受股改而停牌的S股，其实这是一个误区，还有一些股票已经股改、但仍因其它原因而长期停牌，它们一样可以为重仓它的封基带来“含权”利好，例如特变电子（600089）便是因为股权激励机制待审批而从2007年2月5日停牌至6月18日，停牌期间，它的价格始终停留在20.41元，而其间，甚至连上证指数都已经从2月5日的2658点上涨到6月18日的4253点了，当同期大盘指数上涨60%时，它却一直停留在原地，所以，在特变电工停牌时期，重仓它的封基——科翔（184713）算是“含权”的，甚至即使到6月19日复牌时，基金科翔仍然含权，因为有10%的涨停板限制，所以特变电工复牌的头几个交易日处于巨单封涨停，成交量极少，只能借道基金科翔科瑞才能沾上特变电工的光。
二、券商估值的价格
假如仅仅是因为停牌半年而被动补涨，那么这种说法着实太委屈了特变电工，要知道，除了这个，它还有两大武器，一是来自券商研究报告的信心，二是来自高管股权激励机制的信心，这两大信心足以支撑它：
2007年06月19日《证券时报》刊登来自海通证券研究所的文章《特变电工输配电龙头拨云见日》，文中提到以下令人震撼的几点：
（1）特变电工在国内高端变压器市场占有30%以上市场份额，500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。公司目前变压器年生产能力已经达到10000万KVA，截止到2006年底在手订单多达92亿元，其中变压器约为80亿，大量订单已经排产到2008年。
（2）在“盈利预测与估值”中，报告假设：公司增发在2007年末实施，从2008年起特变电工总股本增大至47702万股；预计公司2007－2009年每股收益分别为1.03元、1.68元和2.03元。若以40倍的2007年动态市盈率计算，合理价位在40.42元，而以2008年30倍动态市盈率计算，合理价格水平在50.4元左右。
三、同舟共济的行使价
此次长达四个月时间的停牌原因便是由于这个股权激励机制，这样的“高代价”下，这份股权激励机制的细则着实值得我们好好研究，请看以下数据：
（1） 本次授予的1000万份股票期权的行权价格为20.31元。
（2） 第一、二、三个行权期内可以行权的，分别不超过获授股票期权总额的30%、30%、40%的股票期权的行权还需满足如下条件：特变电工2007年度、2008年度、2009年度的净利润较2006年度的增长率达到或超过20%、40%、60%。
执行得早的其它上市公司的股权激励机制，许多期权的行权价多是在每股净资产值的左右，或是股价未暴涨起来的市价，而特变电工由于股权激励机制推出较晚，以至于执行价不得不高达20.31元。但由此也恰好给二级市场流通股东一个强有力的信号——高管与流通股东同舟共济。
一直到下午3点收盘，特变电工在22.34的涨停板上还封着3830万股的买单，而全日成交不过3.95万股，呵，可谓是一股难求。但，同一天，重仓它的基金科翔（2007.3.31持有特变电工693.5663万股、市值13760.3554万元、占基金净值的比例为5.22%）却出现跳水4.6%的走势，那个无缘哟，活生生是一个落花有意流水无情的真实写照。（东方智慧证券研究所黄硕）
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发表于 2007-6-20 13:09
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