青岛海尔(600690):资产整合启动在即
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:sile
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此项事件标志公司激励体系的优化、预示资产整合启动在即
股权激励中的业绩约束条件体现公司以及控股集团对于公司持续成长的信心,激发管理层对业绩改善动力增强。公司近年来收入和利润表现成长性明显低于同行格力电器和美的电器,在如此情形下,加之公司管理、技术、业务人员激励体系的改变优化,公司比过去任何时候更有动力来进行白电相关资产的整合,以达到内部资源合理利用最大化,公司经营改善、市值增长的目的。
资产整合预期四季度会有进展
我们在之前的报告中分析过公司采用何种方式完成资产整合,可以参考我们8 月19 日的调研简报。我们预期公司可能首先由海尔集团转让9.8%的海尔电器股权给公司,这样一来公司持有海尔电器的股权达到29.9%,不会触发要约收购,然后再通过海尔电器向公司公开或定向增发以增加公司持有海尔电器的股权比率,这时候考虑到公众股东比率会出现低于25%的状态,所以同时还必须向社会公众增发一部分股票,以保持公众股东股权比率不低于25%。
维持对公司“谨慎推荐”评级
我们认为在行业需求向上的背景下,结合资产整合、改善关联交易带来的费率下降等,公司比其他家电品种更多了事件促发带来的股价刺激因素。预期09、2010、2011 年公司每股收益0.79、0.96、1.15 元。合理价值区间为18—19元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。假设资产整合完成后公司持有海尔电器50%的股权,可以给2010 年每股收益增厚0.08-0.10 元,2011 年增厚0.10—0.13 元。从长期角度而言,公司的投资价值依赖公司在与同行业龙头公司竞争中能否获取其份额、收入、盈利能力的上升。 |