衍生品研究：杠杆基金二级市场定价特征之研究

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衍生品研究：杠杆基金二级市场定价特征之研究

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：736 回复：0

随着中国金融市场的发展，相关制度的健全以及投资者的成熟，杠杆基金将成为众多投资品种中重要而又独具特色的一员，有人甚至预测2010 年为中国的“杠杆基金年”。尽快分析并掌握此类基金的设计和定价方法尤其是市场对其内嵌期权价值的认可度，无论对于想在基金市场有所创新的发售机构，还是有意投资于此类产品的投资机构和个人，都非常重要。
    本研究以长盛同庆上市后的交易情况为研究对象，分析二级市场投资者（市场）在对同庆A 和同庆B 进行定价估值的时候，其依据更偏向于基金净值、理论价值（拆分后各成分理论值之和）还是（内嵌期权的）内在价值。
    根据之前相关研究，将同庆A 拆分为债券、期权的线性组合，将同庆B拆分为期权的线性组合，基于B-S 模型计算每个成分的价值并加总得到同庆A 和同庆B 各自的理论价值，与其净值和市场价格进行比对分析。
    研究发现，投资者能够将杠杆产品内嵌的期权价值考虑在其投资收益之内；但是，如果内嵌期权结构不明显，则该期权价值容易被忽略。
    市场单边向上时，投资者倾向于较为充分的估计期权的价值，此时期权的理论值（包含内在价值和时间价值）能较好地对市场价格做出指示；市场单边向下时，投资者则容易忽略期权的时间价值，此时期权的内在价值对其市场价格有更大的影响力。
    今后我们将持续对上市流通的杠杆类基金产品进行类似的跟踪分析，并与对权证及其他结构性产品的分析相结合，以求对境内二级市场投资者的衍生品定价特征进行较为全面的分析和总结，为相关的产品设计和交易策略的制定提供服务。