中国人寿(601628)9月保费点评：国寿保费增长回暖

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中国人寿(601628)9月保费点评：国寿保费增长回暖

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：979 回复：0

9 月保费增长13.5%，扭转了连续6 个月的下跌趋势。9 月保费收入266 亿元，同比增长13.5%，而之前8 月份的增速为-11.4%，9 月保费增速一举扭转了寿险保费连续6 个月下跌超出10%的趋势；由于9月保费的增长，国寿前3 季度寿险保费收入2373 亿元，同比下降4.5%，较1-8 月6.4%的跌幅有大幅收窄。
    9 月保费正增长符合我们的趋势判断。主要原因是：保费结构调整已接近一个完整的年度，周期性压力明显减缓，去年的增长基数从9月份开始大幅下降，公司 2008 年9 月保费增速从上月的93.7%迅速下降至52.9%，同期基数快速下降。
    保费增长进入同比正增长的阶段，增长速度还有可能加快。主要理由：一是去年的增长基数还将进一步下降，11-12 月增长基数降至了16%左右的水平；二是今年前期的投资收益不错，给投保人的回报率可望维持在有适当吸引力的水平。
    三家上市公司的寿险保费增速差距将缩小。前三季度，特别是上半年平安寿险保费一枝独秀，主要原因是平安寿险的结构调整压力要小很多，采用高万能险结算利率占领市场的战略。目前，平安的个险万能险结算利率从年初的5.25%下降至4.25%，与国寿的3.90%和太保的3.85%已经比较接。9 月太保寿险保费21.9%的增速已接近平安的27%，国寿增速也达到了13.5%，三者增速差距将缩小。
    具有较强的防御性，但估值较高，中性评级。国寿作为寿险龙头和央企，发展平稳，具有更强的防御性；但成长空间和市场份额面临竞争对手的挤压，4.7 倍PB，29 倍新业务价值倍数，三家公司中估值最高，维持中性评级。