兰花科创(600123)2009年三季报点评：产品价格下跌导致毛利率下滑 估值依然具有优势

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兰花科创(600123)2009年三季报点评：产品价格下跌导致毛利率下滑 估值依然具有优势

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：781 回复：0

产品价格下跌导致毛利率下滑，无烟煤及化肥价格低迷：经测算，司2009年1-9月份营业毛利率为42.99%，低于去年同期46.52%，相比2008年全年52.01%更是下降近10个百分点，考虑目前无烟煤及化肥价格低迷，我们预计2009年公司整体毛利率在41%左右。根据公司三季度业绩报告数据，公司1-9 月份少数股东损益为-5752万元，这主要是因为公司控股的化肥子公司业绩亏损所致，而子公司这部分亏损也导致公司2009 年1-9 月份合并报表利润总额的综合所得税率高达27.22%，相比去年同期的20.90%大幅提高，从而进一步降低了公司的净资产收益率水平。
    三项费用率基本稳定，公司加强内部成本控制：2009 年1-9 月份公司主营产品包括无烟煤和化肥的价格持续低迷，在销售不景气的背景下公司的销售费用率控制在3.22%，远低于去年同期的4.66%；而管理费用率、财务费用率分别为12.48%、2.67%，与去年同期的11.25%、1.69%相比略有增长。
    估值和投资建议：以“兰花科创”在10月16 日（星期五）收盘价39.21元计算，对应的2009年动态PE为15.18倍，PB为3.86倍,2010年动态PE为12.53倍，PB 为3.08倍，明显低于煤炭行业上市公司整体估值水平，基于公司稳定的业绩增长预期及当前较低的估值水平，我们给予“兰花科创”维持投资评级为“推荐”。