宁沪高速(600377)：主要路段车流量持续改善、业绩略超预期

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宁沪高速(600377)：主要路段车流量持续改善、业绩略超预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：835 回复：0

投资要点：
    随着车流量的增长和计重收费标准的微调，三季度通行费收入大幅增加。三季度公司实现通行费收入11.46 亿元，同比增长12.89%，略高于营业总收入11.39%的增速，也扭转了上半年公司通行费收入同比下降2.04%的局面。随着工业生产和出口的复苏，公司核心的沪宁高速日均全程交通流量达到51700 辆、同比增长10.3%，日均货车比例也恢复到33.9%的水平，日均通行费收入约1 亿、同比增长16.2%，这些指标基本创下了2008 年以来的最好水平。同时，从2009 年7 月1 日起，江苏省联网收费高速公路调整货车收费标准，对10-40 吨车辆的费率由原来的0.09 元/吨公里线性递减到0.04 元/吨公里调整为从0.09元/吨公里递减到0.05 元/吨公里，公司的所有路段均列入此次调整范围，新的标准对通行费收入有正面促进作用，以沪宁高速为例，货车的日均全程单车收入由上半年的304.8 元增长到331.8 元，增幅8.86%。
我们分析，4 季度随着工业生产和出口继续好转以及苏通大桥分流趋于稳定，公司主要路段车流量和通行费收入将继续改善。
    营业成本的稳定和财务费用的大幅下降有效提升了三季度的利润。三季度的总成本并没有随收入大幅增加，反而同比下降了5.22%。一方面营业成本基本稳定在去年的水平，同时公司债务的减少和贷款基准利率的降低也使得财务费用大幅下降了35%、减少约5300 万。
    维持公司“推荐”的投资评级，目标价格7.6 元。我们预测公司2009-2011年基本每股收益分别为0.38、0.42 和0.47 元，年均增长14.7%。目前股价对应2009 年15.67 倍PE，低于行业估值中枢，考虑到公司优越的地理位置和未来几年至少5%的现金分红收益率，我们维持“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格7.6 元，对应2009 年20 倍市盈率、2011年18 倍市盈率。