武汉中百(000759)三季报点评：收入增速提升、业绩平稳增长

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武汉中百(000759)三季报点评：收入增速提升、业绩平稳增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1099 回复：0

前三季度，公司实现营业收入73.5 亿元，同比增长12.1%，归属于母公司所有者的净利润1.4 亿元，同比增长19.5%，对应5.6 亿总股本，实现每股收益0.25元，基本符合我们的预期。
    收入增速稳步回升
    三季度，公司营业收入同比增长15.9%，高于一、二季度7.6%、14.5%的增速，这是由于，一方面，CPI 企稳回升，带动公司内生收入增速提升；另一方面，外延扩张亦推动公司收入增长，三季度，公司净增仓储超市门店2 家、便民超市11 家（图1）。
    费用率提高抑制盈利效率提升
    一、二季度，由于行业景气低迷，公司进行了较多的打折促销活动，因此导致上半年综合毛利率下滑0.3 个百分点，三季度，随着行业景气回升，公司打折促销活动减少，因此毛利率同比提升0.47 个百分点。但是，三季度，公司销售及管理费用率同比提升1.3 个百分点，费用率的上升抵消了毛利率的提升，由此导致营业利润率同比下降0.3 个百分点（不含投资收益）。
    二、三季度由于投资收益和营业外收入等非经常性收益较多，因此带来利润的较快增长，扣除非经常性损益，二、三季度公司净利润分别同比增长-6.1%、8.2%，三季度业绩增速有所提升。
    维持盈利预测及“推荐”评级
    四季度，在假期因素的影响下（08 年国庆假期2 天体现在三季度，09 年全部体现在四季度），以及行业景气回升的趋势下，预计公司将继续保持较好的收入、业绩增速，维持2009-2011 年每股收益0.37 元、0.44 元、0.53 元的预测。
    我们给予公司2010 年25-30 倍PE，不考虑配股带来的股本摊薄，对应合理股价在12 元左右，维持“推荐”评级。