渣打关家明:明年中国或加息2次 股市仍会朝上走

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渣打关家明:明年中国或加息2次 股市仍会朝上走

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渣打关家明:明年中国或加息2次 股市仍会朝上走

　　次贷危机从07年爆发至今，已近3年。大部分市场人士认为最坏的时刻已经过去了，全球经济正处于复苏期。但复苏是否意味着美好的明天很快到来？来自渣打集团亚洲总经济师关家明在做客南都天玑财富大讲堂时并不这么认为。他表示次贷危机的爆发就像一场大地震。强震过了还有阵阵余震，美国经济目前就处于余震之中。但尽管如此，他对明年投资市场持较为乐观态度，表示全球股市仍有上升空间，不会大幅回落，目前各类投资品种价格处于较为合理水平。  

　　美经济恢复至少需要10年
　　重订房贷条款是这一波次贷危机的导火索。因为2005-2007年一直以来美国房价上升时，每次重订房价都无所谓。“2007年第一波次贷危机是一个高峰期，很多人房价重订就出了问题。2008年其实是一个低潮，很多房价还没到重订，2011年还有一个小高峰，就是金融海啸还有余震要过来，很多人说美国的次贷危机已经解决了这是错的，往后还有一些需要解决。”关家明说。
　　美国金融危机是不是过去了？关家明明确表示，肯定没有，可能过了三分之二，也可能过了四分之三，但还有不小的问题存在。最根本的问题解决了多少？他认为一点没有解决。整个金融海啸，归根到底是一个贷款过度的问题。
　　他认为，假如明天或者明年美国人真的减少消费，能够达到中国人的一半也就是5%的储蓄，要还50%的G D P的债，就算没有利息他们也要还十年。这就是我们这一波金融海啸恢复正常水平所需的时间。亚洲金融风暴，从泰国到韩国到印尼，从出现问题的1997年中，一直到本身经济回到金融风暴以前的水平是7-10年，香港G D P1997年前是高峰，一直到2006、2007年才回到高峰，也是差不多十年，所以美国要回到金融海啸以前的水平算是解决问题的话，10年时间不算特别长。
　　美元短期内有望走强
　　既然美国经济仍处于余震之中，那么美元是否该被抛弃？关家明表示美元还是要的，因为美国经济最差之时还占全球生产的五分之一，很多人估算到2040、2050年左右中国才会超过美国成为全球最大的产出国，现在中国是11%，他们20%多，从实际产量来说中国只有他们的一半左右。
　　就算中国2050年超过美国，美元也不一定会变成二等货币。因为整个国际货币的变化需要时间。现在大家说人民币能够国际化变成全球主要货币就可以取代美元，这只是有条件，但不会立即取代。
　　关家明建议，如果投资者现在手上还有美元的话，不要丢、不要卖，未来一个季度左右美元估计会走强。现在大部分国际贸易、国际结算用美元。银行如果觉得不太放心，就可能不继续借给客户，而是先回笼美元。所以年底结算这一关可能推动美元相对比较紧。
　　美元供应一般看信贷和货币供应，美国存款是负的，美元供应是零增长。这里好像有一个矛盾，美国银行发的钞票已经增长2倍多，需求增加、放贷增加为什么供应还是零增长？关家明分析，这是因为美国首先是把美元放在大银行里，大银行放出去供应才可以增长，但如果银行捂在口袋里则是沉淀，市场里就找不到这些美元。现在美国就是这样情形。
　　“现在花旗银行、美国银行都在股票里集资，集资不是放贷而是去还贷，这是最大的问题，还给谁？美国政府，这是最不需要他们还贷的地方，因为美国政府可以无限量供应货币给他们。但他们不希望其他方面对他们有管制，所以要还掉。政府将偿债的美元放回国库后，其他人难以借出。因此美元没有供应，美元价格怎么掉？掉不了。所以说银行放贷，美元才能供应增长，美元价格才能明显往下走，这个情况迟早会出现，但是短期内不会，因为美国银行短期没有信心放贷。”关家明表示。
　　当前股市不存在新泡沫
　　虽然美国以及欧洲主要国家经济恢复到07年前水平还有一段很长的路要走，但今年以来，全球股市复苏迹象明显。一些新兴市场今年涨幅超过50%，一些人认为新的股市泡沫正在形成。
　　但关家明认为，目前股市新的泡沫还没形成。“在中国内地、香港，欧盟都没有，就是有的话也只是局部。包括亚洲十几个国家的股市最高点一般是2007年10月，一直掉到今年年初时，最厉害的掉了80%，最小也掉了40%。包括印尼、马来西亚，他们今年股市增长都在一倍以上，增长基础是其股市最高峰掉了80%-60%以后的市值。如果投资者在07年泡沫最厉害时都不惧怕，为什么要害怕现在的小泡沫？”关家明坦言。
　　按过去六个月的发展情况继续的话，一年以后市场就会在一个新高峰里面，那个时候投资者可能才需要注意新的泡沫。但这只是可能，不一定发生。因为首先目前为止很大反弹就是恢复，恢复不平均的话就有问题，如果恢复比较平衡、健康的话，问题就不大。
　　商品价格处于合理水平
　　同样的情形也发生在商品市场，能源、食品、金属到一般的农业产品，在过去一两年都经历了跟股市差不多的周期。
　　过去147元/桶的原油太高，是泡沫。现在七八十元/桶的是不是合理？他表示，长期来说这个水平是比较合理的。原油从金融危机最低点一直上升到80元，背后是跟全球经济水平有关，全球经济增长从西往东、从发达国家到发展中国家，发展中国家每年的增量都超过发达国家。
　　增量背后的因素是什么？他分析，发展中国家要用比较多的资源，因为其相对资源效率比较差。中国生产一美元价值的东西所用的能源是日本的8倍，即同样大家是增长一块钱，中国做需要比日本多8倍的能源。这样的话，相对全球资源需求会增长，资源价格回落的条件不具备。  

　　还有一个品种值得关注的是黄金，黄金不只是商品，黄金本身是金融产品。当前投资者如果是长线投资，黄金是最保险的。从长远来说，黄金每盎司价格是1300美元还是2000美元不好说，我们看法是，明年国际金价平均是1500-1200美元左右，后年可能是1300美元左右。
　　现场互动
　　明年中国或加息2次股市仍会朝上走
　　读者提问：展望明年很多大型机构预测多会加息，在这个时段个人投资者是持货等到低位再投资，还是继续持有？因为之前有人认为无论是成熟还是新兴市场会有调整，可能会到20%左右，您对明年的趋势有什么预测和评判？
　　关家明：流动性情况对全球投资环境是有一个比较明显的影响，往后的话肯定只会往上走不会往下。我自己的看法是欧美他们根本没条件加息。美国的房市、楼市稳定以后，一般借款人收入有一定的增长，储蓄率提升，然后是美国银行把他们的坏资产冲消，到某一个程度可以重新放贷，没有这两个条件的话他们无法提高利息，所以明年我们看不到欧美加息。
　　新兴市场方面，我们估算明年1月左右开始会在韩国、印尼、印度，也有可能包括中国加一点，但是可能加的只是1-2码，1码的意思就是平均加的幅度。中国基本每次加就是0.27个点。
　　加息可能对股市短时间内有压力，因为市场不知道政府怎么加。总体上现在市场没有完全恢复，用加息手段并不妥当。所以最好的手段不是利率，而是有针对性的措施，比如银行对贷款的调整，这样可能会比加利息更厉害。比如明年可能会有某些指令，某些股票的供应会增加，这个可能对股票市场影响更厉害。
　　全球股市会不会有大回落，我觉得不一定。现在股市只是恢复性的，从年头到现在增长差不多一倍，整个全球还需要股市慢慢恢复上升。中国的情况我认为不会大幅回落，有可能是上升，但不像今年初升得那么厉害。
　　看好金融机构，不好看公用事业
　　读者提问：我经常看到港股很多盘面显示50周最高价、52周最低价，往往它们在市盈率估值偏低时股票表现平淡，因此你对这个现象是怎么理解的？港股的操作能否运用到A股中？
　　关家明：股市通过50周线作为判断的话，我会比较小心。50周相当于一年，一年宏观层面上几个因素都会改变。比如明年信贷全年可能是7.5亿，总体贷款增长会从30%回到18%-20%，资金链改变会影响股票总体的运营情况。
　　明年哪些行业会发展得快？首先是比较大型的，明年虽然说不会恢复到很好的水平，但是会有恢复。内需也有不同，国家已经对某一些行业做了规范，希望贷款投资在某些方面需要改，所以同样的方面在明年和以后还会不一样，行业上也要注意。
　　H股和港股和A股之间，里面有没有可能用同样的方法，我觉得要很小心，香港市场里现在大概一半是国企，另外还有一半是其他企业，相对指数影响还是比较重要。比如有一个汇丰银行占比例还是比较重，所以说指数走势和国际走势肯定有一定差别。明年从终端层面我们比较看好帮助中国企业到海外的金融机构，因为中国需要把资金放到海外投资。内需这方面仍是增长的主要动力。相对一些衰退的工业比如说公用事业，我们不太看好。