中天科技(600522)深度研究：潜在增长点将逐步呈现

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中天科技(600522)深度研究：潜在增长点将逐步呈现

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：sile 浏览：1052 回复：1

公司通信、电力线缆两条产业链日趋完善，基本完成了产业链上下游环节的完整布局。产业链竞争力的提升，以及竞争地位的巩固是公司价值成长的核心驱动。2004~2008 年，净利润增长近10 倍，ROIC 由05 年2.4%提升至08 年的15.7%。ROIC 提升的背后，是毛利率、净利润率的提高，以及资产运营效率的改善。预计2009~2011 年ROIC 仍将稳中有升，驱动超额回报持续增长。
    具体而言：
    1) 海缆产品将是未来3~5 年利润增长最快的产品，其在主营业务利润中的占比预计将由08 年的7%~8%提升至2011 年的18%左右。增长驱动主要来自海上风电建设带来的海底光电缆的翻番增长，以及深海光缆的订单突破。
    2) 电力导线可能超过光纤光缆，成为主营业务利润的最大贡献者。增长主要动力来自国内特种导线市场的增长，以及出口订单的回暖。智能电网建设目标的提出已经构成中国特种导线市场加速成长的催化剂。
    3) 光纤光缆尽管在主营业务利润中占比降低，但仍将增长。价格由于近2~3年光纤需求仍处高峰，2010 年光纤价格重新跌回08 年的历史最低点可能性很小，可能会小幅下跌，因此，产能扩张将驱动盈利在2010 年继续增长。
    不考虑光迅科技股权上市流通后的投资收益，预计09~2010 年EPS 分别为1.00元、1.31 元和1.63 元。当前股价对应主业09 年20 倍PE 左右，PEG 0.5 倍，低于行业同类公司。考虑光讯科技上市带来的每股净资产增厚1 元~1.5 元，09 年PB 3.6 倍，也不存在高估。海缆、电力特种线缆等产品在2010 年之后是“看得见”的高增长，可给予主业2010 年25 倍PE，对应6 个月价格30 元，重申“买入”。

烧麦儿

实乃人间惨剧，竟无语凝噎。（对无