天士力(600535)：间接持有渤海银行2.32%股权

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天士力(600535)：间接持有渤海银行2.32%股权

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：796 回复：1

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    透过参股子公司间接持有渤海银行2.32％股权，渤海银行是1996 年以来获国家批准设立的第一家全国性股份制商业银行，是第一家在发起设立阶段就引入境外战略投资者的中资商业银行，也是第一家总行设在天津市的全国性股份制商业银行。渤海银行注册资本50亿元，于2005成立。
    为了参与渤海银行股份有限公司的发起设立，2004年5家天津市当地知名企业成立天津商汇投资（控股）有限公司，天士力是第二大股东，持股29％（表2）。
    天津商汇持有渤海银行8％股权（表1），因此天士力透过天津商汇间接持有渤海银行2.32％股权。
    渤海银行有望2013 年上市
    渤海银行截至2008 年底资产规模达到622.亿元，2008 年实现净利润1.27 亿元，计划于2013年IPO上市。本次拟以向股东配股方式进行增资扩股（每10 股配7 股），配股价格为人民币1 元/股。为参与渤海银行配股，天津商汇注册资本从由6 亿元增至13.8 亿元，本次天士力投资2.84亿元等比例增资。
天士力共投资4.05亿元持有渤海银行2.32％股权，后者上市后有望带来投资回报。
    维持天士力“推荐”评级，目标价25 元，建议买入
    目前医药板块30家重点公司10年PE平均约30x，天士力股价18.61元，10PE22x，按行业平均水平——目标价24.9元（10PE30x），因此估值和股价均具有较大提升空间。
    补涨动力和催化剂来自：
    业绩增速提升：09－11年预测EPS0.67/0.83/1.06，增幅27％、25％、26％。09年营销渠道畅通，应收账款已极大压缩，而经营现金流充沛，业绩达到预期有所保障，并存在超预期可能性；
    核心产品复方丹参滴丸进入基本药物目录：2009年丹滴销售额有望达到12.8亿元（工业销售占比74％），是名副其实的国产药品“重磅炸弹”。目前只是城市人口使用，进入基本药物目录后，基层消费升级，将带来巨大增长潜力，按每年12％增速估计，2013年销售额就将达到20亿元。作为独家剂型品种，我们判断价格被降低的可能性非常小，而期间费用将被压缩，因此利润增速将远远超过收入增速。
    二线品种开始放量。调整为产品分线营销模式之后，激发二线产品增速提升并拉动工业整体增速超越丹滴增速。
    亚单位流感疫苗等新品种陆续获批上市。

黑子呼嚎

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