申能股份(600642)调研简报：资产优良 价值低估

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申能股份(600642)调研简报：资产优良 价值低估

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：766 回复：1

截至2009 年6 月，公司合并报表电厂装机容量为302 万千瓦，权益装机472 万千瓦.08 年公司外高桥第三电厂两台机组实现双投，由于当年多采用市场煤，燃料成本高，08 年亏损2.66 亿元，成为公司亏损幅度最大的电厂；09 年1-6 月，外高桥第三电厂改由申源燃料公司供煤，燃料成本大幅降低，上半年盈利2.96 亿元，成为公司盈利的主要来源。
    公司控股子公司上海石油天然气公司负责东海平湖油气田项目的开发与建设。目前开采的是放鹤亭区块和八角亭区块，1998 年正式投产，2001 年达到年采原油58.93 万吨的高峰后逐年下降，2005 年原油产量下降到25.27 万吨，2006-2008 年产量仍持续下降，09 年1-6 月，原油开采量仅为3.99 万吨，天然气生产仅为2.06 亿立方米，我们保守预计09 年平湖油气田放鹤亭区块、八角亭区块石油产能将下降至8万吨，天然气产量下降至4 亿立方米。
    预计“川气东送”和进口液化天然气（LNG）2009 年下半年开始投运，由于上海天然气管网有限公司该项业务在上海地区具备垄断性，公司天然气输送业务将迎来高增长期，但由于受金融危机影响，保守估计09 年公司供气30 亿立方米，12 年达到60 亿立方米的输送规模，在目前输送规模基础上增长100%。
    公司控股股东申能集团主业为电力、燃气为主的能源产品生产与供应、投资与资产管理。为规避关联交易，满足管理层对上市公司的基本要求，同时也顺应上海国资整合的需要，我们认为申能集团的资产整合最有可能发生在电力业务与油气业务整合方面，既申能股份与上海燃气集团、上海液化天然气整合，燃气业务盈利能力不强成为资产整合的最大障碍，而上海终端天然气提价将增加申能集团进行资产整合的可能性。
    09-11 年公司每股收益分别为0.65 元、0.72 元、0.79 元，目前公司2.15XPB 低于火电行业2.65X 的平均PB 水平，09 年17X 动态PE 业亦低于火电行业27XPE 的平均水平，鉴于公司良好的成长性，给予“推荐”评级，合理价格区间为13-16 元，6 个月目标价位为14.5 元。

dasnymm77

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