中国南车(601766)：动车组交付进度超预期

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中国南车(601766)：动车组交付进度超预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1187 回复：0

动车组中标金额符合预期，但交付进度超出市场预期，南车2010 年业绩有望大幅提升：此次南车及其合营企业中标金额总计724 亿元，基本符合我们之前的判断。南车中标的450 亿动车组首批将于2010 年上半年开始交付，2011 年底交付完毕，这一交付进度超出市场预期，也即2010 年开始动车组业务进入高速增长期。我们继续维持对南车的盈利预测，2009、2010、2011年EPS 分别为0.18、0.29、0.49 元。
    动车组成长具有持续性，成为南车未来主要的增长点：南车合营企业青岛四方庞巴迪中标274 亿元动车组交付从2012 年7 月开始，2014 年9 月交付完毕，主要配置在京沪线。我们认为由于线路的机车配置是逐步到位的过程，机车的采购也将是一个持续的过程，动车组的需求具有持续性，此块业务增长有望延续到2015 年。除了350 公里动车组，我们认为200-250 公里动车组未来成长空间广阔，这一类型动车组不需要重新修建新线，在一些线路状况较好的老线进行相关系统配置后即可运行。南车在200-250 公里方面具有技术优势，已成功交付长大编组和长大卧铺编组动车组，我们预计后续会有新的200-250 公里动车组采购。南车动车组业务未来几年的高增长有望拉动公司业绩持续快速增长。
    近期需求以350 公里高速动车组为主，高峰集中在2011-2012 年：截止到2008 年底，我国动车组保有量为176 组，且以时速200-250 公里动车组为主。随着350 公里高速铁路的修建，近几年动车组的采购将以350 公里动车组为主。截止目前为止，铁道部进行了两次350 公里动车组的采购，总计420 列，由南、北车两家获得，未来随着哈大等350 公里高速铁路的修建，后续铁道部有望不断采购350 公里动车组。从各段铁路的修建进程上看，大部分在2012 年底竣工，动车组的交付高峰集中在2011-2012 年。