圣农发展(002299)：鸡窝里的大金蛋

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圣农发展(002299)：鸡窝里的大金蛋

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：970 回复：0

未来行业发展需要有经营模式转变带动
    1990~1998年是国内鸡肉制品行业快速发展的黄金阶段，年均复合增速为16.6%。最近10年行业进入平稳发展阶段，行业增速放缓至3.5%，预计未来随着城市化进程的推进和消费结构的改变，国内鸡肉制品行业的需求增速在3~5%之间。行业发展的潜力在于行业内部企业经营模式朝向规模化、集约化等高经营效率的方向转变。未来3~5年，行业将经历产业集中度进一步提升的“革命”。
    公司专注主业，手握优质客户长单
    公司一直以来只专注于白羽鸡的（种）养殖——屠宰加工产业。凭借优异的地理位置和专心致志的发展态度，目前已成为国内规模最大的白羽肉鸡自养自宰一体化的企业，产品质量安全、稳定。企业盈利能力明显高于行业平均水平。公司目前是国内肯德基三大供应商之一，麦当劳最大的供应商。但是目前的产品供应量仍然远远不能满足优质客户需求，其均待公司扩产增加订单数量。
    募投项目带动企业从纵向到横向扩张
    本次募投项目全部用于新增公司4600万羽的养殖产能，建设完成后，公司的养殖规模将与加工屠宰能力相匹配。上游养殖产能的横向扩张是企业在完成产业链纵向延伸之后，进一步提升盈利能力的必经之路。目前项目已经预投。
    风险提示
    动物疫疾病风险：禽流感等烈性疾病的暴发将对行业整体需求产生冲击，同时也将提升公司的养殖风险；
    合理价值在14.25~17.85元/股之间公司绝对估值在14.25~16.91元/股，相对估值在15.30~17.85元/股。基于公司于行业内领先的经营模式和预期良好的盈利增长潜力，我们建议公司的定价范围为14.25~17.85元/股之间，对应09年PE为27.4~35倍。