兰花科创(600123)三季报点评：亚美大宁工作面搬迁影响业绩

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兰花科创(600123)三季报点评：亚美大宁工作面搬迁影响业绩

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1312 回复：0

公司前三季度实现收入40.93 亿元，实现净利润9.59 亿元，同比增长15.12%，EPS 为1.68 元。三季度实现收入12.54 亿元，环比二季度下降12.46%，实现盈利2.80 亿元，环比二季度下降28.69%。三季度本部四矿实现税前盈利4.59 亿元；亚美大宁投资收益为6085 万元，同比大幅下降，主要受工作面搬迁影响，停产近2 个月；化肥及其他业务税前亏损1.26 亿左右。
    根据我们目前跟踪的价格，受小煤矿复产的冲击和下游淡季因素影响，晋城无烟煤价格有所下降，沫煤坑口不含税价格下降至500 元/吨，比二季度末下降8.26%，无烟煤小块、中块坑口不含税价格分别下降至655元/吨和705 元/吨，分别比二季度末下降22.02%和18.97%?? 前三季度化肥及其他业务收入约为15.93 亿元，同比增长115.76%，其中，三季度单季收入为4.93 亿元，环比二季度上升21.10%。根据我们目前跟踪的价格，兰花大颗粒尿素价格维持在1520 元，小颗粒价格维持在1460 元，而综合成本（含三费）则在1700-1800 左右，吨尿素亏损200-300 元。同比二季度的情况，化肥业务没有改善。预计4 季度冬储对尿素价格将有所支撑。公司重庆多晶硅制单晶硅项目预计年底投产，但其对明年收益情况尚无法做出判断。
    公司前三季度主营业务毛利率为41.63%，剔除08 年因煤价暴涨的高毛利率50.89%，基本维持06、07 的毛利率水平。前三季度管理费用率为12.48%，销售费用率为3.22%，财务费用率为2.67%，合计期间费用率为18.37%比上半年期间费用率20.80%，下降2.43 个百分点。
    从乡镇煤矿产量来看，前期晋城小矿无序开采局面已经得到控制，目前晋城地方小矿产量进一步增量空间有限，不再会对无烟煤价格形成像前期较大冲击，伴随冬储到来，预期无烟煤价格及尿素价格应有企稳回升。
     四季度亚美大宁工作面搬迁的负面因素消除，预期亚美大宁全年产量不受影响，我们调整09-11 年盈利预测至2.27，2.37 和2.85，对应PE 分别为17.2、16.5、13.8 倍。维持公司谨慎增持，给予10 年20 倍市盈率，目标价47 元。