探路者(300005):消费升级明显的品牌户外用品龙头
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:ader
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民营高成长内销型品牌户外用品亚军
随着我国居民健康环保意识的提高,户外用品行业正在进入高速成长期。公司掌控产业链两端,研发和渠道,生产外包,已经搭建起轻资产公司高速成长的两翼,本次募投资金将进一步扩大公司的渠道和设计优势。
国际比较下的国内户外用品市场:年均增幅25%-40%
美国为户外用品的最大市场,Columbia和Timberland为全球最大的两家户外用品公司,Timberland过去20年复合增速13%,Columbia 过去11年复合增长19%均远高于同期美国居民服装消费增速,体现了户外用品极强的消费升级效应。基于对国内户外运动人数增长率(12%-15%)和人均户外消费(14%-22%)的分析,我们预计未来5年我国户外用品市场年均增幅将依经济景气度增幅范围为25%-40%。
专业化服务、渠道拓展和效率提升驱动公司未来3年复合42%增长
相较于传统服装消费,户外运动伴生的对个人意志、习性的共性塑造将会在品牌户外用品公司的有效引导下转移为对户外用品的强大的品牌忠诚度。公司未来的着力点和长期增长核心驱动力为以产品研发升级带动的专业化服务和渠道拓展,并以此促进渠道效率的提高。
风险提示
公司的主要风险为研发若没能及时跟进从而影响其整体协同
保守价值在27~31元/股
参照Columbia和Timberland历史高增长阶段的估值水平,国内品牌服装企业目前估值,以及我们对行业和公司未来十年的远望基础上的绝对估值,我们认为公司保守价值为27-31元,对应2009P/E 43.9—50.4X。 |