干散货运输行业10月月报：震荡是主基调

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干散货运输行业10月月报：震荡是主基调

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1086 回复：0

投资评级与估值：维持对中国远洋、中远航运"增持"投资评级，上调中海发展评级至"增持"。三家公司目前静态PB为3.2、3.4和2.2倍。中海发展09、10 年确定性不会亏损，PB将进一步降低。预计中国远洋、中远航运、中海发展三季报分别为-0.48、0.10 、0.29 元，同比降幅分别为 -125% 、-89%、-79%。
    原因和逻辑：
    远洋干散货：目前2500 以上的BDI 点位已经可以盈利，未来逐步从供需弱平衡逐步向供大于需过渡。从未来供求关系来看，预计四季度BDI 均值可能会在2700-2800，或接近3000 点，季度盈利逐步好转。远洋干散货未来1-2 年将维持比较均衡的市场，波动不会太大，维持对09、10年BDI 分别为2500、2500点的判断。
    从铁矿石需求看，全球粗钢产量继续上升，但铁矿石囤积等因素在逐步减弱， 表现为：中国国产矿与进口矿的价差已经接近零，进口协议矿价格虽然低于现货矿价格但价差也在缩小，港口铁矿石的压港数量也呈现下降趋势。
    从供给因素看，交付增加而拆解量迅速缩小。随着BDI的上涨，6-9月份的船舶拆解量迅速从前几个月的0.3-0.5%下降至0.07%（好望角型船则拆解量为零）；同时，船只推迟交付率虽仍维持在50%左右，但绝对数量在明显上升。
    有别于大众的认识：市场判断BDI上涨，往往只注重中经济回暖导致的实际需求恢复，但铁矿石投机因素在过去的BDI上涨中起了重要作用，而这一因素在未来逐步趋弱。
    股价表现的催化剂：BDI指数的短期上涨。
    风险：铁矿石谈判后，2010年铁矿石价格没有明显上升，投机因素减少使矿石需求量明显减少。