武汉中百(000759)2009年三季报点评：业绩符合预期 四季度会更好

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武汉中百(000759)2009年三季报点评：业绩符合预期 四季度会更好

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：960 回复：0

业绩符合预期：前三季度实现每股收益0.25，符合我们的预期。 业绩增长主要来自于毛利率的显著提升，同时毛利率、费率、同比增长等各项指标均延续了2 季度以来健康趋好的态势；我们预计全年EPS 能够达到0.39元（不考虑配股摊薄因素）；
    外延式扩张较慢，增长主要来自于同店：第三季度公司净增仓储超市1家，便民超市门店新增11 家；从前期调研了解的情况来看，四季度仍将有仓储超市陆续开出，我们维持之前全年新增仓储超市10 家、便民超市30 家的预测； 三季度收入环比增长5.98%，较往年的数据为高，显示成熟门店、次新店的同店增长提升明显； 我们预计全年销售收入有望突破100 亿元，达到102.74 亿元；
    费用率基本持平：三季度公司实现销售费用率11.65%，同比上升0.54%；
实现管理费用率3.81%，同比上升0.73%；财务费用率则因为贷款结构的变化和贷款利率的下降而下降0.27%至0.15%；从1-3 季度的情况来看，前三季度14.75%的期间费用率与去年同期的14.69%基本持平；我们预计全年费用率也将维持在与去年基本持平的水平；
    毛利率大幅提升：三季度公司综合毛利率同比大幅上升0.47%至18.48%，带动前三季度综合毛利率较上半年的17.53％上升0.3%至17.83%；近期调研中公司强调未来将重点提升直采比例，我们预计随着物流中心、直采团队等体系的逐步到位，未来毛利率的逐步提升可以预期；
    投资建议：毛利率提升将推动业绩持续提升，区域内份额优势明显，维持增持评级：战略层面，公司高层对于直采模式的高度重视，使得我们看到了未来公司业绩持续提升的新增长点； 配股的通过保障了直采体系建设以及未来门店拓展对资金的需求； 从短期经营层面来看，毛利率、费用率均在朝着健康的趋势发展，同店指标在回升； 同时在存在通胀预期的四季度，我们认为公司的主要看点在于 a. 由于拥有接近500 家的主打生鲜和日常必需品的便民超市，公司食品＋生鲜的比重高于其它超市企业,有望超额享受通胀带来的销售增长和毛利率回升；b.公司已经在区域内构建了非常密集、层级合理的门店网络，已经成为湖北区域内最主流的购物渠道之一，外资超市等竞争对手尚难形成明显威胁,毛利率有望继续得到保护； 我们预测公司2009 年的销售收入和EPS 预测分别为 102.74亿元和0.39 元（未考虑配股摊薄因素），维持增持的评级和12 元的目标价。