璞玉共精金＊公司＊中航地产(000043)：09年前三季度净利润同比微降5%

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璞玉共精金＊公司＊中航地产(000043)：09年前三季度净利润同比微降5%

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：876 回复：0

中航地产(000043.SZ/人民币17.62, 持有)公告2009 年前三季度净利润同比下降5.0%至565 万元，每股收益0.025 元，主营业务收入同比下降9.2%至9.43 亿元。收入下降的原因系公司的自行车制造业务于2008 年11 月出售,不再纳入今年的合并报表。尽管整体毛利率在剥离了自行车业务后由去年同期的26.0%显著上升至33.5%，但由于公司的酒店业务受制于行业经营环境的疲弱和商务活动的减少录得经营性亏损，且对本期地产业务净利润贡献较大的深圳观澜中航格澜郡二期项目少数股东权益占比较高(49%)，净利润也出现小幅下滑。受益于全国房地产市场的回暖, 公司在售楼盘的去化速度逐季提升，单季经营性净现金流从第一、二季度的-1.69 亿元、0.11亿元，继续提升至第三季度的2.48 亿元，预收账款也由一、二季度末的1.28 亿元、3.54 亿元猛增至三季度末的8.99 亿元。
    销售回款的改善使得公司的账面现金由上半年末的7.99亿元上升至三季度末的11.45 亿元，而净负债率则由上半年末的95.9%下降至三季度末的88.4%（考虑10.5 亿元股东借款）。
    公司向集团定向增发的动议已获股东大会通过和国资委原则性同意，目前尚待证监会审核。此次增发若顺利实施将大幅降低公司仍然较高的负债率，同时加快现有项目的开发进度，但亦会大幅摊薄中短期的业绩。鉴于公司的动态市盈率估值并不具备吸引力，我们维持对其的持有评级。