国投新集(601918)2009年三季报点评：第四季业绩环比将显著回升

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国投新集(601918)2009年三季报点评：第四季业绩环比将显著回升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：878 回复：0

前三季业绩同比略降。2009 前三季主营收入、营业利润、净利润分别为37.3 亿元、7.8 亿元、5.8 亿元，分别同比下降3.6%、21.7%、21.2%，每股收益0.31 元，其中第三季业绩为0.05 元，业绩略低于预期。业绩低于预期的主要原因在于第三季产量有所下滑且电煤价格未进行追溯调整。
    产量环比有所下降。前三季主营收入实现37.3 亿元，其中，第三季收入为10.9 亿元，同比下降32.3%，环比下降17.4%。第三季营业收入同比下降明显的原因在于去年基数较高且电煤结算价格低，环比下降的原因在于产量受地质条件变化影响有所降低。
    第四季业绩将显著回升。公司前三季业绩低于预期的主要原因在于预结算合同煤价较低，前三季电煤合同预结算价格与2008 年合同价格持平，在420 元/吨左右，涨幅远低于中国神华、大同煤业等动力煤公司，但体现了公司较为谨慎的财务处理态度。目前公司煤炭现货价格在550 元/吨左右，预计2009 年电煤合同最终签订价格为500 元/吨左右，较420 元 /吨预结算价格提高80 元/吨， 2009 年业绩由此有望大幅提升，合同价格提升对业绩的影响将在年报中有所体现，第四季业绩环比将显著回升。
    成本费用略有增加。前三季营业成本为24.3 亿元，同比增长2%，其中，第三季营业成本7.8 亿元，同比下降19.6%，环比增长16.2%。费用方面，前三季销售费用、管理费用、财务费用分别为1516 万元、9256 万元、6020 万元，分别同比下降1.9%、增长8.1%、下降20.6%。
    在建项目进展顺利。刘庄矿800 万吨核定产能日前获得批准，该矿预计于2010 年达到设计产能；设计能力300 万吨/年的板集煤矿以及选煤厂预计于2009 年底投产；设计能力500 万吨／年的口孜东煤矿以及选煤厂预计于2010 年投产。综合看，公司2009-2010 年产量分别有望达到1450 万吨、1920 万吨、2400 万吨。
    后备项目稳步推进。除在建项目之外，公司有多个后备项目处于准备阶段。
其中，设计能力400 万吨的杨村煤矿井筒已经开工，设计能力120 万吨的罗园煤矿也进入了前期施工阶段，预计两个煤矿项目有望于2012 投产，进一步增强公司可持续增长能力。此外，设计能力300 万吨的口孜西煤矿及设计能力150 万吨的连塘李煤矿也处于准备阶段。
    维持“买入”评级。新集矿区总体规划产能3590 万吨在2005 年就已经获得国家发改委批复，再考虑到国投煤炭公司2000 万吨资产注入，公司未来产能有望达到5000 万吨以上，较目前1400 万吨的产能增长260%。我们预计2009-2011 年EPS 分别为0.62 元、1.03 元、1.25 元，我们维持 “买入”投资评级。